北京
智通财经获悉，国泰海通发布研报称，没有过高的预期，也没有过低的预期，大盘横盘震荡；股市大跌后会有所反弹，高度不高弱震荡；更有力度的行情需要时间。投资上兼顾“微观结构健康”与“预期能够上修”，更均衡、更分散以及小而美，看好国产科技/战略资源品/大金融高分红。
国泰海通主要观点如下：
势研判：没有过高的预期，也没有过低的预期，大盘横盘震荡；大级别的行情仍要时间和等待。目前处于“转型牛”的休整期，现阶段大盘指数既没有大涨新高的预期，也没有大跌新低的预期。第一，在上半年A股充分定价产业叙事后，现暂缺新的大级别增长叙事和投资故事推动整体预期的上修，在逻辑层面进入“等待期”。第二，8月份以来，增量资金入市出现较为明显的放缓，市场状态也阶段性的从增量状态转为存量博弈，因此微观结构对市场的影响会提高。美联储加息、通胀形势与紧张的国际关系及增多的科技制裁与贸易冲突等“灰犀牛”短期也会约束风险偏好。市场对上述因素并非没有认识，在预期分歧不高但风险评价未下降的阶段，短期股市在大跌后会有所反弹，但目前总体是个高度不高的弱震荡；更有力度/更大级别的行情会仍然需要时间、条件和等待。
中国股市存在局部的微观结构问题，还需要市场进一步的自我消化；但局部问题局部压力，对整体大盘/宽基的影响可控，也不必过虑。微观结构问题出现后，股票会阶段性的不表达逻辑而受交易因素更大的情形，同时也会出现阶段性的对利好不敏感对利空反映更激烈的情形，三季报的市场反映仍是我们观察该问题是否改善的窗口期。本轮股市与2015/2022年的不同，并不存在整体性微观结构问题，主要集中在局部少数科技板块重仓个股，整体市场与绝大多数股票交易结构健康。此外，并不是产业创新/逻辑变化不表达了，而是在现有格局下会更多的表达在“微观结构健康”+“预期能够上修”的科技板块与个股上。其次，微观结构问题不会持续存在，在经历一段时间充分换手或者出现有力的新叙事与新预期，相关受影响的个股能够再度走强。目前市场仍需要自我消化相关问题，预计年底年初会是一个有利节点。
行业比较：当前投资重点在“微观结构健康”+“预期能够上修”的板块与个股，更均衡更分散，“小而美”以及轮动特点明显。1)国产链科技：海外制裁与贸易争端变多，自主可控必要性提高；2027年中国AI具有独立发展叙事。推荐：国产芯片/半导体上游零部件与材料/高端装备/医药等。2)战略资源：美债已未必是无风险资产，复杂的国际局势下资源安全需求提高，地缘冲突与AI建设需求也会令大宗品供需紧张。推荐：贵金属/工业金属/稀有金属/油化工/农产品等；3)金融与高分红：组合稳定需求提高，险资新规推高红利配置意愿。推荐：银行/券商/电力与公用事业/运营商/地产龙头等。
风险提示：海外经济与地缘政治风险，个股业绩不达预期的风险。
本文源自：智通财经网
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