北京
近期我们分析了美联储加息后的影响，也包括对A股热点和传导链等被忽略的因素；今儿我们换一个角度，最近两轮美联储加息周期中，都有我国降息的动作，这是为何？加息时挤压经济泡沫，对应通胀；降息是刺激经济，轻装上阵，谋发展促消费。那么，这也直接导致热点板块的不同变化，分类应对。
美加息之下，我国依然降息的原因
2026年9月中旬，美联储加息；9月底，我国央行贴息贷款，相当于变相降息。这是2022年美联储加息之后，又一次中美货币政策的背离。为何会这样选择呢？首先，我们注意到，中美两国所处的环境不同。美要治理的是通胀压力，加息是为了抬高借钱成本，给过热经济降温；而我国面临的是房地产弱周期导致的就业压力、消费需求不足、百姓收入下降等因素，降息是为了降低房贷和企业经营贷利息，减轻负债压力，鼓励投资和消费 。
2026年9月底，管理层一套组合拳打出来了，如何解读？实际上，以前市场期待的是降准降息等直接的方式，伴随着持续降息之后，如今利率下降的空间不大了。因此，未来货币政策的主角是结构性工具+价格信号。结构性工具约5.5万亿，占央行总资产约11%。这次没有全面降准降息，科创再贷款2000亿（额度1.2万亿→1.4万亿，支持比例60%→100%）、支农支小加5000亿、PSL扩围六张网。
具体来看，这一次官方的动作，首先，大基建从原来的“铁公基”转向为“六张网”：水网、新型电网、算力网、新一代通讯网、地下管网、物流网，尤其是算力网、新型电网首次纳入。这一次“六张网”投资超7万亿，“十五五”约26万亿。还有，房贷贴息，目的不再是说制造新的房地产牛市，而是通过细水长流来恢复自我造血功能。因此，我们看到“首套、120㎡以内、150万以内、贷款上限100万、贴息1个点、最长5年，最多省5万”，就是利好集中在二线、强三线，本质是激活中小城市刚需。
这期间万科的走势很有意思，消息公布次日，万科先是跌停，随后的反弹超过5%，让地产板块士气大振。实际上，万科的负债是大家反复谈论的话题，总觉得万科有几千亿贷款，按照万科目前的发展趋势，根本无法偿还。难道非得把这几千亿全部还清，才能正常经营吗？实际上，只要还得起利息，让资金有序流动、不断流，企业就能正常经营。这就是如今解决房地产问题的重要思路，同时管理层也偏向通过稳定房价以提振内需消费——房价下行是抑制居民消费的关键掣肘之一，因此政策取向将聚焦“促价格企稳”而非“刺激销量反弹”。
虽然中美利差倒挂可能带来短期贬值压力，但中国低通胀、出口韧性及央行调控能力提供了支撑，人民币大概率保持双向波动，进入到中美汇率双强的阶段（《加息对A股影响之隐蔽要素分析》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405350922837688455中有图解），这也很可能带来出口型企业的汇兑收益。所以，接下来我们还是要对相关热点板块的影响，做一个详解。
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