黑色产业链供需格局调整 期现结合助力企业稳健经营

来源：中国证券报-中证网

　　2026年以来，黑色产业链供需格局呈现明显分化态势。钢铁需求整体偏弱，铁矿石供应持续增加，焦煤供给约束不断增强，推动主要原料价格运行逻辑和产业链利润分配格局发生变化。与此同时，全球铁矿石资源供应趋向多元化，国内铁矿石人民币现货交易规模持续扩大，产业企业面临的价格波动风险也日趋复杂。

　　在10月13日举行的第19届国际油脂油料大会暨农畜产业（衍生品）大会衍生品与黑色产业论坛上，多位与会嘉宾表示，面对产业链结构调整和市场波动，企业需要从关注价格涨跌转向更加重视基差、库存、利润及整体经营敞口管理，通过深化期现结合，提升经营稳定性和风险管理能力。

　　● 本报记者 马爽

　　产业链商品供需结构分化加剧

　　今年以来，黑色产业链原料市场供需格局呈现明显分化。钢铁需求整体偏弱，铁矿石供应相对宽松，而煤焦市场供给约束增强，不同原料品种的供需变化存在差异，进而推动价格走势分化和产业链利润分配格局调整。

　　托克全球黑色首席分析师钱忠伟认为，当前黑色产业链需求端仍面临压力，供给端的结构性变化则更加突出，主要表现为铁矿石供应宽松与煤炭供应收缩并存。

　　铁矿石方面，钱忠伟表示，今年可能是近年来供应规模较大的一年。除主流矿山维持高位生产外，部分扩产项目逐步释放产量，非主流矿山也带来新增供应。在铁水产量逐步下降的背景下，港口库存一度达到约1.7亿吨，市场供需宽松格局较为明显。

　　从价格表现来看，受中东地缘局势及相关成本因素影响，今年以来，铁矿石价格大部分时间处于每吨95美元至105美元区间震荡，整体与去年相近。不过，供大于求的压力仍在显现，近期部分价格结构指标已降至年内较低水平。

　　与铁矿石不同，焦煤、焦炭市场的主要矛盾集中在供应端。钱忠伟表示，今年5月以来，国内煤矿相关监管措施趋严，对部分隐性超产形成约束。8月份蒙古国燃油供应短缺进一步影响煤炭通关量，推动煤焦价格在8月至9月出现较快上涨，焦炭价格也连续提涨。进入9月中旬后，随着稳产保供相关要求提出，市场价格出现一定回调。

　　中国平煤神马集团投资公司执行董事兼总经理张亚辉同样认为，焦煤市场今年最值得关注的变化，不仅是价格中枢上移和波动频率加快，更在于定价逻辑正在重构。

　　他表示，过去焦煤价格主要由相对宽松的供给格局与需求变化共同主导，而今年供给端的刚性收缩成为影响价格走势的重要因素。特别是5月份以后，违规产能受到更加严格的约束，焦煤供给弹性明显减弱。与此同时，煤企、港口和焦化企业等环节库存处于相对低位，进一步放大了价格波动。

　　此外，为应对价格上涨风险，部分中下游企业加大了直接向煤炭生产企业采购的力度，现货流通结构随之调整。张亚辉认为，供给刚性增强、库存下降及贸易结构变化等因素叠加，共同推动了焦煤定价逻辑的转变。

　　供需分化也正在改变产业链内部的利润分配。钱忠伟表示，今年黑色产业链利润分配由此前主要集中在矿山和钢铁环节，转向煤炭、航运等环节。运费上涨影响了铁矿石贸易中的利润分配，而焦化企业利润则更多徘徊在盈亏平衡附近。

　　从钢厂角度来看，北京建龙重工集团有限公司营销部副部长苏全明表示，当前钢铁行业仍面临需求下行压力，虽然直接和间接出口对市场形成一定支撑，但上游原料与下游钢材的价格传导并不顺畅。尤其在煤炭供应受到突发因素影响时，原料价格上涨弹性较强，而钢材价格难以同步向下传导成本，容易挤压钢厂利润。

　　在他看来，面对这样的市场结构，钢铁企业需要更加重视生产经营的稳定性和可预见性，提高对原料成本、订单安排和利润结构的精细化管理能力。

　　全球铁矿资源配置趋向多元

　　在黑色产业链供需结构调整的同时，全球铁矿石资源供应格局和贸易方式也正在发生变化。随着海外大型矿山项目逐步推进，传统资源供应格局面临调整，矿山之间的竞争也从成本和规模延伸至资源品质、低碳属性及供应链稳定性等多个维度。

　　宝钢资源控股（上海）有限公司副总经理朱家春表示，过去十多年间，全球铁矿石海运供应高度集中于澳大利亚和巴西，四大矿山占全球海运贸易的比重超过70%。这种供应格局虽然具有一定稳定性，但也使下游钢铁企业在资源保障和议价能力方面相对被动。

　　资源供应格局变化也推动企业调整经营模式。朱家春介绍，宝钢资源正在从以贸易为主向“资源+服务”方向转型，通过加大海外资源投资力度，逐步形成涵盖澳大利亚、利比里亚、几内亚等地区的资源布局，并向大宗原燃料供应链服务平台转型。

　　对于钢厂如何平衡长期资源保障与现货采购，朱家春提出了“基本盘+弹性盘”的配置思路。他建议，钢铁企业可根据自身经营特点，将约60%至70%的采购需求作为资源保障基本盘，重点追求品质和供应稳定；其余30%至40%作为弹性盘，根据市场变化灵活采购，以优化炉料成本。

　　除了资源供应端的变化，国内铁矿石现货交易方式也正在调整。北京铁矿石交易中心股份有限公司风控总监陈梅介绍，2026年以来，铁矿石现货交易的人民币结算化、现货化和港口化趋势明显加快。前三季度，北铁中心平台人民币现货成交量约8000万吨，同比增长94%；人民币港口现货交易已成为平台业务增长的重要动力。从库存变化来看，今年国内港口铁矿石库存整体高于去年水平，一季度曾达到约1.7亿吨，8月份下降至1.63亿吨至1.65亿吨。与此同时，钢厂普遍采取低库存、按需采购策略，对电子招标和阳光采购的需求也有所增加。

　　现货交易方式的变化，进一步推动了价格形成机制的调整。陈梅介绍，北铁中心于2025年9月28日正式推出北铁指数，该指数已通过国际证监会组织相关原则认证。目前，北铁指数正在从市场参考指标逐步走向实际交易中的定价基准，已在部分国产矿、进口矿长协定价中得到应用。

　　她认为，随着国内港口人民币现货市场持续发展，以真实成交为基础的价格指数或在铁矿石定价中发挥更大作用，推动形成更加多元的定价体系。

　　产业企业强化风险管控能力

　　随着原料价格中枢和产业链利润分配发生变化，产业企业对期货、期权等衍生品工具的应用也在不断深化。如何通过期现结合应对价格波动、稳定经营利润，成为企业关注的重点。

　　对于煤炭企业而言，套期保值的核心仍然是服务实体经营、对冲价格风险。张亚辉介绍，集团将套期保值定位为管理价格下跌和剧烈波动风险的工具，相关业务必须依托企业主导产品，在符合国资监管要求的前提下开展，坚决杜绝投机。在煤炭价格连续下跌或市场剧烈波动时，企业会根据实际经营情况择机开展套保。

　　相比煤炭企业侧重价格下跌风险，钢铁企业则更加关注原料采购与钢材销售之间的整体利润管理。苏全明表示，在当前市场环境下，钢厂首先要确保原料供应、生产连续性和订单履行。在此基础上，需要将原料价格预判、订单安排和利润结构分析结合起来，并根据不同经营阶段的实际需求，合理运用期货等风险管理工具。

　　南京钢铁股份有限公司期现风险管理室主任张华国从企业实践出发提出，钢铁企业需要建立以吨钢利润为核心的产销联动以及组合风险管理思维。

　　他表示，钢厂不能孤立看待钢材销售、铁矿石采购和煤焦成本，应当把原料端与产品端的风险敞口结合，通过期现两端开展组合管理，实现企业整体经营效益的优化。

　　张华国介绍，南钢股份的套期保值业务已经不再局限于单一品种的操作，而是更加重视煤、焦、矿与钢材之间的组合关系。企业需要结合行业所处周期制定中长期策略，同时匹配日常经营情况与短期市场变化，针对具体风险敞口实施动态管理。

　　不过，组合化风险管理模式，也对企业提出了更高的要求。在张华国看来，企业一方面要搭建完备的制度体系，组建专业化团队；另一方面要在管理层和一线业务人员之间，形成统一的期现经营理念。

　　从国际贸易商角度来看，风险管理的重点也在发生变化。钱忠伟表示，随着国内期货工具体系日趋成熟，企业除了管理单边价格风险，还需要更加关注运费、基差、跨市场定价及进出口政策变化等风险。

　　与此同时，黑色产业链风险管理工具体系也在持续完善。今年9月2日，焦炭期权上市，铁矿石、焦煤、焦炭三大钢铁原料已实现期货和期权工具全覆盖，为产业企业开展更加灵活的价格风险管理提供了条件。

　　与会嘉宾认为，随着黑色产业链供需格局和价格运行逻辑不断变化，深化期现结合已成为产业企业应对市场波动、提升经营韧性的重要途径。未来，企业需进一步推动衍生品工具与采购、销售、利润管理等经营环节深度融合，完善内部风险管理体系，提高风险识别和应对能力，为稳健经营提供有力支撑。