A股分红迭代，季季有回响

来源：21世纪经济报道

截至2026年10月11日，Wind数据显示，以股权登记日计算，今年以来3723家A股上市公司合计现金分红金额已超2万亿元，全年分红总额有望再上新台阶。

更值得关注的是节奏之变。2026年中期分红实施或公告的公司已超过860家，金额约7117.5亿元，叠加一季报、三季报分红后，中期及季报分红合计约7300亿元。一年多次分红正从零星试点走向广泛普及，中期分红占全年比重已接近三成。

结构上，银行、石油石化、通信、非银金融四大行业贡献了七成以上的已实施分红，头部央企仍是“压舱石”。与此同时，传媒、食品饮料、医药生物、电子等成长行业龙头跻身每手分红前列。高分红主体持续扩容，A股派息已由6—7月“一峰独大”，转为6—7月、9—10月、12—次年1月三个高峰并立。

在政策引导、治理升级与长钱入市的多重推动下，分红正从“可选项”变为“必选项”，A股从“重融资”向“重回报”转型的路径愈发清晰。

2026年以来超2万亿元的到账分红高度集中在5月至8月，其由两部分构成：一是2025年年报分红在2026年上半年集中除权除息，规模约1.3万亿元，是绝对主力；二是2026年中期分红从7月起陆续落地，规模达数千亿元。Wind数据显示，2026年中期分红已实施或公告待实施的公司超过860家，金额约7117.5亿元，叠加季报分红后合计约7300亿元。

按2026年半年报（中期）分红口径，行业集中度依然极高。银行业以2665.9亿元遥遥领先，是第二名的2.6倍以上，六大行及股份制银行普遍维持30%以上分红率；石油石化约1025.2亿元，主要由“三桶油”贡献，分红率长期保持在50%至70%之间；通信约741.2亿元，中国移动一家中期分红即达544.26亿元；非银金融约673.2亿元，主要由中国平安等保险龙头贡献，广发证券等券商也批量实施中期分红。有色金属、煤炭、医药生物、电力设备、基础化工、交通运输位居其后。前四大行业合计占比约七成，折射出A股盈利与现金流高度集中于大型金融、能源、通信央企的现实。

公司层面，头部效应更为直观。按2026年以来累计分红总额排序，中国移动544.26亿元、工商银行538.53亿元、建设银行525.82亿元、中国石油475.9亿元、农业银行453.9亿元、中国海油386.5亿元、中国神华212.6亿元、中国平安177.5亿元、邮储银行159.7亿元，这九家公司分红均超150亿元，合计派现约3475亿元。它们均来自金融、能源、通信、煤炭等现金流稳定的行业，以央企和行业龙头为主，分红率普遍在30%以上，中国神华、中国海油更达60%至70%。

后续“弹药”同样充足。截至10月11日，已公告分红方案但尚未完成除权除息的公司约345家，待派发金额约4369.7亿元，相当一部分将在10月至11月集中到账。中国银行待派383.4亿元、交通银行待派148.5亿元，为金额最大的两笔分红，中国铝业47.3亿元、美的集团37.2亿元、中国船舶35.0亿元、云铝股份30.8亿元等紧随其后。在券商资深人士看来，逾4000亿元待实施规模，意味着2026年全年分红总额仍在上修通道中。

时间线拉长，中期分红的崛起是近年来分红体系结构性变化的体现。2023年半年报分红仅约2042.2亿元，2024年约5035.79亿元，2025年约6338.60亿元，2026年中期及季报分红合计约7300亿元，连续三年站上新台阶并再创历史新高。

参与面同步扩大，中期分红公司数量再创历史新高，由2025年的852家增至2026年的867家。中期分红头部名单与全市场分红前十高度重合，中期分红已成为头部央企的“标准动作”，中国移动一家就超过544亿元，比不少行业整体的分红总和还要大。

行业覆盖也在拓宽。医药生物行业2026年中期分红规模约200亿元，排名超过电力设备，云南白药18.5亿元、丽珠集团9.1亿元等，医药龙头密集实施中期分红，表明行业经历调整后现金流改善、回馈股东意愿增强。

从每手分红看，高回报不再是金融、能源央企的“专利”。吉比特每股派10元、每手（100股）达1000元，中期分红7.18亿元，每股分红从2022年的8.5元波动上行至2026年中期单次的10元；东鹏饮料每股派3元、每手300元，中期分红21.8亿元，全年分红从2022年的8.0亿元增至2025年的27.1亿元，四年增至原来的三倍多；宁德时代2026年拟中期分红64.9亿元（A+H预案口径），每股派现1.411元（含税），每手可获分红141.1元，公司全年现金分红规模从2022年的77.5亿元跃升至2025年预案合计361.0亿元（A+H口径），标志着新能源龙头步入现金流收获期。安井食品、亚翔集成、德业股份、德明利、东阿阿胶、迈瑞医疗等也跻身每手分红前列。

有券商资深人士指出，一批度过成长期、资本开支进入下行期的消费与制造龙头，正凭借高每股收益和高分红率跻身分红前列，分红金额与盈利增长同步，显示出分红能力的实质性增强。

分红频次的变化最为直观。2025年已有1038家公司宣布两次及以上分红，其中16家年内分红达4次、近100家达3次。2026年趋势延续，截至10月11日，565家公司已实施中期分红。美的集团、福耀玻璃、成都银行等已将中期分红写入章程或股东回报规划。

分红时点也在前移。2026年春节前，沪深北235家公司实施分红3488亿元，超过2025年春节前的3446亿元；其中2025年12月单月实施2647亿元，为2024年12月的3.7倍。银行是绝对主力，上市银行春节前分红达2434亿元，占比近七成，招商银行、兴业银行首次加入。

按月观察，新“国九条”前后A股派息曲线的形态已明显重塑。Wind数据显示，2023年上市公司派息高度集中于6月、7月两个月，合计15442.41亿元，占全年派息总额的72.5%；9月、10月合计1752.05亿元，占比8.2%；1月、12月合计仅397.74亿元，占比不足2%，全年呈典型的“一峰独大”格局。到2025年，节奏明显拉平：6月、7月合计派息12135.61亿元，占比降至46.2%，绝对额较2023年同期反而减少约3300亿元；9月、10月合计3525.17亿元，占比升至13.4%；1月、12月合计5377.74亿元，占比升至20.5%，规模为2023年的13.5倍。6—7月、9—10月以及年初年末三个派息高峰合计，已占全年派息的约八成，A股分红正从“一年一次集中派发”走向“全年多点、均衡回馈”。

连续分红“基本盘”扩大。超过3000家公司连续三年实施现金分红，连续五年分红的公司超过2000家。分红正从“一次性福利”转为可预期的长期安排。

制度支撑日趋完备。新“国九条”明确提出推动一年多次分红、预分红、春节前分红，并对长期不分红公司采取限制减持、风险警示等措施；2025年修订的现金分红监管指引简化中期分红决策程序，明确股东大会授权后应在2个月内完成派发；市值管理指引鼓励增加分红频次、提高分红率。中国结算自2025年1月起减半收取派息手续费。

受访的券商资深人士认为，分红放量源于基本面修复、政策引导与长线资金入市的“三力共振”，分红被纳入市值管理考核与信息披露评价后，“具备分红能力但长期不分红”的公司面临限制减持、评级下调等实质约束，分红已从自愿动作变为治理必答题。新“国九条”以来，上市公司累计分红与回购已超7万亿元，可持续的回报生态正在加速成型。