港股IPO新动向！香港证监会重拳出击3个IPO操纵案，修改上市规则强化监管

两个可疑集团涉嫌参与3家港股上市公司首次公开招股的欺诈计划。

对此，香港证监会重拳出击，向31家经纪行发出限制通知书，冻结两个可疑集团超46亿港元资产，涉及金额为香港证监会历年来同类案件中规模最大。

这3家港股上市公司分别为茶百道（02555.HK）、拨康视云（02592.HK）、天聚地合（02479.HK）。10月13日，茶百道的股票被暂停交易。在这之前，拨康视云、天聚地合的股票分别于2026年9月10日、2025年4月1日起被暂停交易。

10月13日，香港证监会称，已对两个集团采取行动，因它们涉嫌参与欺诈计划，意图就首次公开招股的股份需求营造虚假或非真实的表象。

第一个可疑集团为孙然（女）及8家相关公司，涉嫌参与有关拨康视云及茶百道的首次公开招股的欺诈计划；第二个可疑集团为刘浩然（男）及两家公司，涉嫌参与有关天聚地合的首次公开招股的欺诈计划。

香港证监会行政总裁梁凤仪表示：“市场的廉洁稳健是维护公平资本市场和真正投资者信心的基石。我们对任何形式的操纵首次公开招股、操控价格或制造虚假市场的行为奉行零容忍政策。在实际操作上，证监会采取高度聚焦且力度恰当的监管行动，致力缔造有利环境，促进市场可持续发展的良性循环。”

3家上市公司IPO发行涉嫌被操纵

10月13日上午9时起，茶百道的股票被暂停买卖。

当日，香港证监会发布消息称，茶百道的首次公开招股可能曾被人为操纵，意图就茶百道的股份需求营造非真实的表象。在证监会继续进行调查期间，暂停茶百道的股份交易，对为该股维持一个有秩序和公平的市场及维护投资大众的利益是有需要或合宜的。

为此，香港证监会已对涉嫌参与茶百道的欺诈计划的可疑集团采取行动。香港证监会称，已向六家经纪行发出限制通知书，禁止它们处置或处理孙然（女）及8家相关公司名下客户账户内的资产，限制金额上限约为43.79亿港元，这是香港证监会历来同类案件中的最高限制金额。

孙然是嘉实国际投资有限公司的持牌代表，而该公司是一家根据《证券及期货条例》获发牌进行第1、4及9类受规管活动的法团。

上述8家公司中，Citadel Wealth Limited、Fortuna Capital Management Limited、Gemstone Capital Management Limited、Generations Capital Management Limited、Panda Capital Management Limited及Prudent Wealth Global Inc均为在英属维尔京群岛注册成立的公司；Avant Team Limited是一家在塞舌尔共和国注册成立的公司；Timeless Capital Management Limited是一家在萨摩亚独立国注册成立的公司。

6家经纪行分别为中国国际金融香港证券有限公司、招银国际证券有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、海通国际证券有限公司、嘉实国际投资有限公司及华盛资本证券有限公司。

除了茶百道外，这个可疑集团还涉嫌参与有关拨康视云首次公开招股的欺诈计划。茶百道自2024年4月23日起在联交所主板上市，拨康视云自2025年7月3日起在联交所主板上市。

另一家可疑集团则涉嫌参与有关天聚地合的首次公开招股的欺诈计划。天聚地合于2024年6月28日起在联交所主板上市。

香港证监会称，已向29家经纪行发出限制通知书，禁止它们处理或处置刘浩然（男）、The Reynold Lemkins Group(Asia) Limited及Kaufmann&Company Pan-Asia Limited名下客户账户内的资产，上限金额约为2.85亿港元。这两家公司均为在香港注册成立的公司。

香港证监会称，有关可疑集团涉嫌参与欺诈计划，当中部分首次公开招股所得款项可能已根据上市公司与该等集团之间未有披露的协议，被转离有关公司，作所谓的金融产品投资之用。该等协议可能促使首次公开招股所得款项，暗中回流至主要首次公开招股承配人或其关连人士。

值得注意的是，收到限制通知书的经纪行并非证监会调查的对象。有关限制通知书并不影响相关经纪行的运作或它们的其他客户。

香港证监会认为，就维护投资大众的利益或公众利益而言，发出该等通知书以保存有关资产是可取的做法。所涉各方日后可能会被饬令透过复还程序，向受影响的投资者作出赔偿。

修改规则强化IPO监管

另一方面，香港证监会也在通过各种手段加强对IPO的监管。

10月12日，香港证监会表示，将加强《证券及期货（在证券市场上市）规则》（下称《证券市场上市规则》）下具针对性的工具，以处理首次公开招股个案及上市后事宜，从而提升香港上市市场的监管效率及投资者保障。

“鉴于市场于咨询期内普遍支持修订《证券市场上市规则》的建议，证监会将对有关建议作出若干澄清及轻微修改，然后予以落实。视立法程序的进度而定，证监会预期经修订的《证券市场上市规则》及对《证券及期货条例》的相关修订将于2027年第一季生效。”香港证监会称。

据了解，有关修订将容许证监会对上市申请人施加可在上市后持续适用的条件，并对上市发行人施加上市后条件，作为即时暂停交易以外的替代方案，同时简化恢复交易的程序。

此外，香港证监会将引入一项新机制，由证券及期货事务上诉审裁处对证监会根据《证券市场上市规则》所作出的决定（包括与施加条件、暂停及恢复交易相关的决定）进行独立覆核，以加强程序公义和提高透明度。

此外，10月13日，香港证监会发布消息称，保荐人工作自今年1月以来已有所改善，同时敦促保荐人及首次公开招股的其他把关者继续加强有关工作，并提防涉及首次公开招股及上市后活动的不透明安排。这些安排可能产生可疑的认购指示、并人为夸大首次公开招股的股份需求，或助长上市后潜在操纵买卖的交易活动。

据香港证监会观察，保荐人工作在市场上的分布变得更为广泛，涉及5家最活跃保荐人正在审批的活跃上市申请占整体申请的比例，由截至1月的77%降至截至9月的65%；香港证监会已加快处理新提交的主要人员委任申请，在2026年1月30日至9月30日期间，获香港证监会审批的新主要人员数目较2025年同期增加65%；活跃上市申请、保荐人及签署主要人员的数目在前九个月有所增加。

尽管如此，香港证监会也注意到，部分上市申请文件仍存在不足之处。香港证监会于1月至9月期间向11家保荐人发出进一步书面函件，就上市申请人的业务实质，以及保荐人的尽职审查和回应是否充分表达关注。在此期间，共有65宗上市申请被暂停审理。

香港证监会还指出，自1月以来，虽然保荐人操守已有所改善，但同时也发现某些首次公开招股涉及可疑安排，其中涉及上市申请人疑似曾向指定投资者或与其有关连的人士，提供未经披露的认购资金或保证回报。这些安排透过扭曲真实的投资者需求损害市场的廉洁稳健，削弱价格发现机制的公平性，以及因具误导性的披露和上市后潜在操纵买卖的交易活动，对公众投资者造成伤害。

为此，香港证监会敦促保荐人、整体协调人及资本市场中介人对潜在预警迹象提高警惕。相关预警迹象包括上市申请人在上市前后不久作出重大预付款项、贷款、投资或其他资金往来，而这些活动可能惠及首次公开招股投资者或与其有关连的人士；以及所涉的安排可能掩饰最终投资者的身份。

“虽然大部分市场参与者均能遵守规则，中介人仍须对各种与可疑安排相关的警号保持警惕，并对任何不合理之处提出质疑。证监会对于少数企图损害市场公平性、秩序及质素的不法分子，将毫不犹豫采取执法行动。”梁凤仪说。