上海
最近的科技颓势一言难尽，但对于国产半导体要定性：（相比北美链AI）景气度没有任何问题，那么谁在砸？是不是跌过头了？不吐不快！
不过在此之前，周二行情中半导体表现也值得一看。
韩股在A股开盘前就已经设好了“鸿门宴”，导致A股特别是科技主题大幅低开。而午前，各路宽基、龙头证券股发力，午后基本收复失地。
三天两次护盘，辛苦了！
但这也是观察主力共识的机会：从11点到午后一点半的一个小时，科创（半导体）、两航军工、CPO概念主题领涨市场。要说大家都算超跌，不过两航军工发力点是珠海航展预告，而科技主题则是纯超跌了。
但盘中两则消息，是否会让你觉得国产半导体这条线跌得冤枉？
- 亚洲科技股遭遇"黑色星期二"系统性抛售，市场对中国存储芯片厂商长鑫突破带来激烈竞争及AI估值过高担忧集中发酵，韩国综合指数大跌6.8%
- IDC数据显示华为领衔的中国本土竞争对手正逐步扩大市场阵地，长鑫存储宣布LPDDR6量产，马斯克称中国内存扩产能力极强
外媒解读：韩股大跌一半是因为担忧中国的存储巨头长鑫在技术升级（LPDDR6）和扩产。IDC披露的数据验证增量，连马斯克都不得不正视，谁让扩产能是我们当家本领呢。
因此如果韩股是因为担忧东大下跌，那我们的机构、量化还抄人家作业，这不是太离谱了？更不要说华为最新9050芯片性能功效大升级，验证全产业链能力。
再换个角度，美国AI泡沫是担忧北美市场AI的收入与负债式的巨额投入不成比例。但对于中国市场，国产半导体替代空间与未来出海带来的蛋糕，与以上并不应混为一谈。
相比市场依赖北美、受到技术迭代压力（海力士与英伟达深度集成）的光通信，国产半导体其实确定性要高很多。
跌到现在，主力还在砸，难道他们不懂么？到底谁在砸盘？
如上图，目前部分机构解读主要的砸盘力量是险资（保险固投），高点追涨低点杀跌，不过据测算这批资金快出清了。
以上只是当下机构资金特点的一个写照：追求波段获利，更因为一致性止损策略导致拥挤减仓。而大环境中遭遇美债、加息、AI情绪共振后的回落是带着惯性的，其中有非理性因素。
除了机构资金，两融持续回落带来的压力也不可小觑。在6月行情中，我们指出各路游资、量化一同参与了AI、半导体大型龙头股的抱团行情。短期，仍需要等待企稳。
先不说AI担忧的问题，如果美债收益率明显回落，避险情绪会大为缓解。天天看老美指标炒A股的机构，也会提升风险偏好，量化的因子也会转向。
那么，半导体真超跌了吗？
从科创50指数走势来看，现在已经跌到半年前得到位置了，彼时动态市盈率77倍，而目前是66倍。从以上数据来看，现在肯定是比半年前更值了，只是挑战在于资金止损带来的连环压力。
而对于景气共识最强的半导体上游来说，相对股价更为坚挺。科创半导体材料设备指数的动态市盈率从6月的约133倍也降低到现在的98倍，科创芯片则从4月的150倍左右降低到了90倍。
价格一样的情况下估值大幅下降，成长性毋庸置疑。
更为关键的是，国产半导体赛道长期成长性预期不减。也就是说如果保持现在的股价，到了明年中报动态市盈率可能会再降低30%以上（分子变大）。
而如果我们观察历史走势，似乎每年半导体都有一波大级别行情。虽然过去经验不代表未来，但长线景气度其实逐年增强，每年至少一次主线。
我们认为，半导体目前主要是流动性问题。一旦情绪企稳、美债原油回落，超跌反击的动能预期会领先市场。但这里还有一个要关注的点：周三要披露CPI等关键数据，一旦消费地产景气拐点被确认，市场风格会不利，量化会调整站队，届时又是新的流动性压力。
从行业景气来看，确实跌过头了，但流动性压力的变化，是根本的关注点，也是判断是否介入超跌修复行情的关键要素。
国产半导体，在这个位置，格局大点！
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