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【导读】香港证监会：保荐人工作虽有所改善，但部分上市申请文件仍存在不足之处，IPO把关者须进一步提高警惕
中国基金报记者 郭玟君
香港证监会于2026年1月30日发出《致持牌法团有关保荐人工作的通函》，指示上市保荐人从速进行内部检讨，并纠正招股文件拟备工作中的严重缺失，包括部分上市文件的准备工作存在严重缺失，保荐人或有不当行为，以及资源管理严重失误。
10月13日，香港证监会再次发布《致持牌法团有关从事保荐人工作以及进行簿记建档及配售活动的通函》，指出自1月以来，保荐人的资源及主要人员能力已呈改善迹象。保荐人已采取建设性措施，以纾缓资源紧绌问题和改善主要人员之间的工作分配。
香港证监会同时敦促保荐人及首次公开招股（以下简称IPO）的其他把关者继续加强有关工作，并提防涉及IPO及上市后活动的不透明安排。这些安排可能产生可疑的认购指示并人为夸大IPO的股份需求，或助长上市后潜在操纵买卖的交易活动。
保荐人工作有所改善
香港证监会观察到，保荐人工作在市场上的分布变得更为广泛。涉及五家最活跃保荐人而正在审批的活跃上市申请占整体申请的比例，由截至1月的77%降至截至9月的65%。
香港证监会已加快处理新提交的主要人员委任申请，以支持保荐人所作出的努力。在2026年1月30日至9月30日期间，获香港证监会审批的新主要人员数目较2025年同期增加65%。
通函显示，活跃上市申请、保荐人及签署主要人员的数目在首九个月均有所增加。截至1月，正在审批的活跃上市申请超过420宗，涉及53家保荐人及261名签署主要人员；截至9月，有关申请增至超过610宗，涉及64家保荐人及325名签署主要人员。
签署主要人员的平均工作量有所纾缓。在1月至9月期间，负担过重的主要人员的保荐人数目，以及负担过重的主要人员（同时监督或参与六宗或以上活跃上市委聘项目的主要人员）数目，同样减少78%。
部分上市申请文件仍存在不足之处
尽管如此，香港证监会注意到，部分上市申请文件仍存在不足之处。香港证监会于1月至9月期间向11家保荐人发出进一步书面函件，就上市申请人的业务实质，以及保荐人的尽职审查和回应是否充分表达关注。在此期间，共有65宗上市申请被暂停审理。保荐人应持续勤勉尽责地规划其资源和能力，并高度重视维持工作质素。
此外，香港证监会指出，自1月以来，虽然保荐人操守已有所改善，但同时发现某些IPO涉及可疑安排并对此深表关注，当中涉及上市申请人疑似曾向指定投资者或与其有关联的人士，提供未经披露的认购资金或保证回报。这些安排透过扭曲真实的投资者需求损害市场的廉洁稳健，削弱价格发现机制的公平性，以及因具误导性的披露和上市后潜在操纵买卖的交易活动而对公众投资者造成伤害。
IPO把关者须进一步提高警惕
最新通函列明了香港证监会的要求，敦促保荐人、整体协调人及资本市场中介人对潜在预警迹象提高警惕。相关预警迹象包括上市申请人在上市前后不久作出重大预付款项、贷款、投资或其他资金往来，而这些活动可能惠及IPO投资者或与其有关联的人士，以及所涉的安排可能掩饰最终投资者的身份。
其他潜在预警迹象还包括在挂盘册即将截止前突然出现大额认购指示，认购指示的规模与投资者的财务状况不相称，以及挂盘册与先前协议的推销策略或分配政策不符。
香港证监会亦要求把关者存有疑虑时作出进一步查询、迅速上报有关疑虑，并在适当情况下告知香港证监会及香港联合交易所。
香港证监会行政总裁梁凤仪女士表示：“我们乐见市场自1月以来取得的进展，保荐人能力和管理层监督有所提升，将为严格把关及促进优质上市奠定坚实基础。与此同时，稳健的IPO市场必须以市场诚信和投资者保障为根基。虽然大部分市场参与者均能遵守规则，中介人仍须对各种与可疑安排相关的警号保持警惕，并对任何不合理之处提出质疑。香港证监会对于少数企图损害市场公平性、秩序及质素的不法分子，将毫不犹豫采取执法行动。”
编辑：黄梅
校对：王玥
制作：舰长
审核：木鱼
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