景顺长城基金：科技股“腰斩”，错杀机会出现？科技军团最近观点

来源：新浪基金

最近科技股持续回调，电子、通信板块自年中高点以来最大回撤超过40%，部分科技龙头股甚至相较高点腰斩，特别是9月末以来出现加速下跌态势。

回想半年前，AI板块交易热度火爆，资金趋之若鹜，但最近却只能依靠偶尔的“大奇迹日”勉强红一两天。

如何看待科技股的这轮回调，接下来AI产业的投资前景还值得期待吗？我们从景顺长城科技军团的最新观点里，发现了一些微妙的变化。

杨锐文：结构性泡沫明显收敛，错杀机会出现，现在变得更为乐观

在市场狂热的阶段里，杨锐文保持相对的谨慎。此前他多次表示，科技成长赛道部分个股的估值已显著超出传统定价体系的认知边界，市场结构性泡沫有所显现。

不过最近杨锐文要开始乐观起来了。杨锐文表示，经过三季度这一轮明显调整，市场结构性泡沫明显收敛，很多被错杀、估值回归的机会正在出现。因此，相比之前相对谨慎的思路，我们现在变得更为乐观，会主动加大力度去挖掘低估机会。但也要看到，科技板块齐涨共跌的强贝塔时代已经结束，接下来是典型的结构性个股行情，比拼的核心就是底层研究选股能力。

杨锐文认同 AI 产业依旧处在发展的早期阶段，但当前板块空前的交易拥挤度，仍将驱动市场开启再平衡过程。不仅体现在AI与非AI板块之间的再平衡，也会体现在AI赛道内部出现明显分化。在此过程中，我们将持续把握各类投资机会，力争以积小胜为大胜的思路，为持有人带来更好的投资体验。

方向上，杨锐文看好AI科技赛道的个股行情，以及非AI类低估实体行业。

张仲维：选在站在AI产业一侧

张仲维2023年11月开始管理景顺长城优质成长基金以来，长期坚定配置AI产业链。面对近期AI产业的回调，张仲维的态度非常坚定。

张仲维表示，AI产业基本面和二级市场行情出现巨大分化，我们选择站在产业一侧。核心原因在于大模型能力仍在持续突破，不断催生、落地全新应用场景，持续兑现商业价值。

例如，Meta 9 月上线消费级个人智能体 Muse，上线 6 天下载量达到 90.2 万，快速登顶美区、加区 App Store 免费榜，成为 ChatGPT 之后关注度最高的消费级 AI 应用产品。商业空间层面，Muse 当前以免费层级快速获取用户，后续规划分层订阅模式，叠加 Meta 社交平台 20 亿以上用户的分发优势，测算其可触达市场空间广阔，有望开辟消费级 Agent 全新变现赛道。

由此，张仲维看好算力供需紧张格局将持续支撑产业链景气，继续看好AI行业机会。

农冰立：当前讨论算力过剩为时尚早

农冰立较早便开始拥抱AI算力投资，对于近期的回调，他认为，尽管FCC政策增加短期不确定性，但中国龙头企业的竞争优势难以替代。

农冰立表示，三季度全球科技市场经历较大幅度调整后，随着龙头企业业绩兑现及旗舰大模型持续迭代，市场预期逐步企稳，海外科技股估值有所修复。

AI Scaling Law仍然有效，模型能力与应用边界持续拓展，算力供需缺口依然显著，当前讨论硬件投资过剩为时尚早。AI基础设施供应链维持高景气，系统性能瓶颈的多元化及新技术快速迭代，为国内优势企业带来新的成长空间。

尽管FCC政策增加短期不确定性，但全球供应链深度耦合，中国龙头企业的竞争优势难以替代。与此同时，国内头部模型企业的商业化能力持续得到验证，长期发展空间值得期待。将继续聚焦产业趋势明确、竞争优势突出的优质企业，把握市场波动带来的投资机会。

刘力思：供给端的高景气守住了AI产业的底线

刘力思是景顺长城科技军团新生态的基金经理，在AI产业投资研究有所积累。刘力思认为，当前AI供应链众多核心公司的基本面反馈都是积极的，CSP资本开支也仍然呈现持续增长态势，我们认为这一供给端的高景气守住了产业底线（产业从业者的决策久期会更长一些），伴随股价和估值已经明显下降，底线思维看不应过于悲观，后续跟踪商业化进展（决定了板块股价弹性）。这一过程中，逐步优化持仓，寻找强阿尔法的行业或标的是核心工作。

1） 国产AI：

看好行业持续向上，2027年在算力交付等方面有望更上一层楼。围绕相关产业链做重点布局，其他我们高度看好国产算力芯片龙头、fab+存储原厂等半导体产业链的投资机会，看好超节点等技术方向。

2）海外AI：

• a）强阿尔法品种，例如载板行业，AI PCB技术趋势逐步朝载板方向升级+载板行业大周期开启；

• b）看好估值安全边际高的覆铜板龙头企业、服务器ODM企业；

• c）估值性价比高、技术路线确定的品种，例如光通信龙头。

3）自下而上选股：

看好消费电子行业中较低估值+强阿尔法的公司。

拟由刘力思管理的景顺长城数字经济睿选基金（A类029141/C类：029142）正在发行中，敬请关注。

该基金晨星风险评级为中高，适合积极型和激进型投资者。

上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不构成具体投资建议。尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

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