天价离婚落定，猪周期未醒：神农集团站上关口

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10月12日盘后，神农集团（605296.SH）公告，控股股东、实际控制人何祖训与罗婉瑜的离婚诉讼，已在昆明市官渡区法院主持下达成调解。何祖训所持2.61亿股股份中的30%，约7830万股，将过户给罗婉瑜；按当日收盘价29.93元/股计算，市值约23.43亿元。双方同步签署《一致行动协议》，公司实际控制人不发生变化。

上个月，市场对此次“分手”已经出过份子钱：罗婉瑜23日向法院起诉离婚，次日神农集团股价跌停。市场持续担忧的，是实控人地位的变动，以及与“离婚式减持”相伴的抛压。如今控制权悬念暂时落地，但公司真正需要面对的压力远未解除——2026年上半年，神农集团净亏损8.09亿元，创上市以来历史最差业绩，单季亏损幅度亦刷新纪录。

身处猪周期最寒冷的年份，婚变带来的治理疑虑，以及巨亏下的经营之困，让神农集团站上双重考验的交汇处。

进展神速，离婚纠纷达成调解

9月23日，神农集团公告，罗婉瑜向法院起诉离婚，并要求财产分割，案件已立案。

何祖训当时直接持有公司2.61亿股，占总股本49.60%，按当天收盘价33.6元/股计算，对应市值约87.7亿元。次日公司股价跌停，单日市值蒸发约17亿。

市场恐慌的是两个担忧：一是实控人控制权被大幅削弱；二是“离婚式减持”的可能。

图源：公司公告

如今调解落定，分割方案尤其是表决权是相对温和的：何祖训从2.61亿股中拿出30%给罗婉瑜，自己保留约1.827亿股；双方签署一致行动协议，在股东大会、董事会层面保持一致行动。两人合计持股仍为2.61亿股，占总股本的比例仍是49.60%，表决权没有分散。

神农集团在公告中表示，公司实际控制人不变，对生产经营无重大影响。针对网络“技术性离婚”的讨论，神农集团证券部工作人员亦表示，“根据上市公司的相关规则，即使双方后续涉及股票分割，目前也无法减持”。

股权架构上，神农集团作为百亿猪企，家族色彩浓厚，何氏家族占据绝对主导。除了何祖训持股49.6%，其兄弟姐妹何乔关持股11.45%，何月斌、何宝见分别持股7.63%；另外，其家族控制的云南正道创业投资合伙企业还持有10%股份。何祖训及其一致行动人合计持有4.54亿股，占公司总股本的86.31%。

所以此前，9月下旬公司养殖业务核心骨干顿灿离职，与实控人离婚叠加在一起，形成了市场对其管理层磨合、家族内部治理等问题的担忧，公司股价较9月初已跌去16.63%。

历史性亏损，猪周期寒冬的安全垫还剩多少？

婚变引发广泛关注，产业背景的影响也是不可忽视的。

2026年上半年，神农集团营业收入24.89亿元，同比下降11.02%；归母净利润亏损8.09亿元，上年同期盈利3.88亿元，同比下降308.74%；扣非归母净利润也约为-8亿元，亏损基本来自主营业务。这是神农集团上市以来业绩最差的财报，且半年即创下亏损之最，单季亏损、毛利率、净利率、ROE等多项指标均创历史新低，主要源自较大比例的存货减值计提。

神农集团净利润走势

公司给出的解释是量增价跌：1至6月，商品猪销量约172万头，同比大幅增长；但商品猪销售均价约9.90元/公斤，同比下降约32%。出栏多了不少，猪价跌得更厉害，成本下降幅度赶不上价格下跌幅度，利润被挤穿。

神农集团9月产销报告

2026年，被不少行业研究者视为近几轮猪周期中最难的一年。有券商农业分析师认为，2026年全行业亏损，实际上是对前几年过度扩张的清算。能繁母猪去化速度不快，部分原因是企业仍对未来猪价抱有期待，也在等待收储等政策信号。这种“磨底”状态可能持续数个季度。

今年外三元生猪价格一度跌至10元/公斤附近，创近七年新低。农业农村部数据显示，能繁母猪从2025年高位开始去化，至2026年二季度末存栏约3780万头，同比下降6.5%，接近调控下限。22家上市猪企中，2026年上半年有21家亏损。行业整体进入深度亏损与缓慢去产能并存的阶段。

以往的周期之中，“轻资产”的神农集团是稳健风格的代表企业，其低成本、全产业链、负债率在全国猪企中均处于低水平。

神农集团销售毛利率

但猪价持续在成本线附近磨底，神农集团剧烈变化的迹象已经出现。2026年上半年亏损8.09亿元，相当于消耗了2025年末净资产的约六分之一，毛利率从2025年Q3的20.69%骤降至2026年Q2的0.89%，股东权益从2025年三季度的52.22亿元，一路缩水至2026年二季度的41.35亿元，半年蒸发约11亿元，每股净资产从9.95元降至7.88元，未分配利润从26.27亿元降至14.55亿元。

神农集团企业自由现金流

资产负债端，神农集团仍有一定缓冲空间，但正在被快速消耗：速动比率0.37、货币资金仅4.5亿、资产负债率从26%升至40%，容错空间在收窄。

神农集团资产负债率

在猪价面前，一切结构优势都要让位于价格周期。神农集团暂时稳住了控制权，但后续挑战仍在三个变量中：猪周期拐点的到来时间、底部阶段的成本与产能纪律、以及经历人事与婚变之后的管理层执行力。（本文首发于钛媒体APP，作者 | 黄田）