摩根大通财报季开场：华尔街的交易盛宴，还能持续多久？

摩根大通将于美国东部时间10月13日美股开盘前公布2026年第三季度业绩，并于当天上午8时30分举行财报电话会议。

摩根大通即将公布的这份财报不仅关系到美国最大型银行之一的季度表现，也将为新一轮华尔街银行财报季提供重要参照。市场关注的焦点，集中在投行业务、股票及固定收益交易收入、净利息收入、信贷成本，以及管理层对全年经营前景的最新判断。

此前几个季度，资本市场活跃度为大型银行创造了可观的收入机会。但是判断公司的经营韧性，需要把业务增长、投资收益和一次性项目分开观察。

第三季度公司也在面临着一个重要难题：交易业务能否延续增长，利息收入能否支撑稳定盈利，信贷成本会不会随着融资环境变化而抬升，以及持续投入技术、扩充业务和回报股东之间如何取得平衡。

以下分析以截至2026年10月13日已公开的公司资料及第三季度业绩发布前的信息为基础，不预设尚未核实的第三季度实际结果。

交易收入仍在高位，真正的考验是增长能否穿越周期

此前几个季度，华尔街大型银行的交易业务表现强劲，但行业正在进入一个更难的阶段：收入仍然可观，环比增长却可能放缓，市场也随之开始重新审视这类盈利的持续性。

路透社10月12日的Breakingviews分析指出，美国六大银行上一季度交易收入合计达到约510亿美元，创下高位。分析师预计，第三季度六大银行交易收入同比增长约12%，低于上一季度36%的同比增幅。以上仅为预测数据，并非第三季度已公布的实际业绩。

可见当前行业面临的是：高基数正在抬高增长难度，此前推动收入上行的市场波动、客户交易需求和融资活动，也需要新的业务量来接续。

摩根大通的优势，在于交易业务并非孤立存在。股票、债券、外汇和大宗商品交易与企业融资、机构客户服务及资产管理业务相互关联，能够为大型客户提供更完整的金融服务。

Q2数据显示，公司市场业务收入达到121亿美元，同比增长35%，其中股票市场业务表现突出。说明摩根大通具备较强的客户覆盖能力和业务执行能力，也意味着第三季度的比较基准已经相当高。

对这部分业务，市场需要区分三个层次：收入规模、收入来源和资本使用效率。交易收入增加，可能来自客户交易量上升、市场波动扩大、产品结构改善，也可能受到某些特殊市场事件推动。如果收入增长伴随着更高的风险资产占用和员工薪酬支出，最终留给股东的利润未必同步增长。

这也是摩根大通与部分业务更集中的投资银行之间的重要区别。综合型银行能够利用存款、贷款、支付、交易和资产管理形成客户关系网络，业务之间具有一定的互补性；

但规模优势并不意味着每个季度都能获得相同的资本回报。随着独立做市商和专业交易机构不断强化竞争，行业环境会更加复杂，传统银行必须持续证明自身在客户资源、风险管理和综合服务方面的优势，才能守住利润率。

第三季度财报应重点观察交易收入的同比表现，以及股票与固定收益业务之间的结构变化。

净利息收入决定底盘，信贷质量决定盈利成色

交易业务提供利润弹性，传统银行业务则关系到摩根大通的经营底盘。

2026年第二季度，摩根大通净利息收入达到256亿美元，同比增长10%；剔除市场业务相关净利息收入后，净利息收入为237亿美元，同比增长4%。

对此公司解释道，平均存款余额增加、信用卡循环贷款余额提高，以及批发贷款余额增长，对传统银行业务形成支持，但部分增长受到利率下降影响。

可见对于大型银行来说，利率变化只是影响净利息收入的一部分，除此之外贷款规模、存款成本和资产负债结构同样重要。银行向客户发放贷款能够获得利息收入，但吸收存款、维持流动性和获取市场融资也需要付出成本。即使贷款余额增长，如果存款竞争推高资金成本，净息差仍可能受到挤压。

摩根大通的规模优势能够提供缓冲。庞大的零售客户基础、企业银行关系和支付业务，有助于形成相对多元的资金来源与客户需求。不过，存款规模增长不等于存款成本必然下降，贷款增长也不必然意味着风险调整后的利润改善。

接下来真正需要观察的，是资产收益率与资金成本之间的变化，以及新增贷款能否在合理风险水平下形成稳定回报。

公司此前给出的2026年全年净利息收入预期约为1055亿美元，其中剔除市场业务后的净利息收入预期约为965亿美元，均注明取决于市场环境。不过以上只是截至第二季度披露的管理层展望，并非第三季度业绩确认后的最新预测。

第三季度财报及电话会议需要进一步核实，公司是否维持相关预期，以及贷款、存款和融资成本的变化是否支持这一目标。

另一条不能忽略的线索是信贷成本。第二季度，摩根大通信贷损失准备金为25.15亿美元，净核销额约24亿美元，并新增约1.49亿美元净准备金。

与上年同期相比，准备金总额有所下降，但这并不代表所有贷款类别的风险都在同步改善。不同客户群体的偿债能力、企业融资条件和资产价格变化，可能形成不同的风险路径。

第三季度应继续观察信用卡、商业地产、企业贷款等业务的风险变化，同时关注逾期率、净核销额和贷款损失准备金的趋势。

因此，摩根大通这份财报最有价值的信息之一，是净利息收入增长与信贷质量能否同时保持稳定。但如果信贷成本上升开始抵消利息收入增长，市场就需要重新计算盈利的可持续程度。

资本回报与费用控制，将决定大型银行的长期竞争力

摩根大通的第三条观察主线，是收入增长最终能转化为多少股东回报。

第二季度，公司报告净利润约211.55亿美元，但剔除重大特殊项目后，净利润约169亿美元。

公司披露的重大项目包括与Visa股份相关的收益，以及部分股权投资收益。两种口径之间的差异说明，判断经营表现需要把主营业务贡献与非经常性收益分开，避免直接将单季度利润增幅外推至全年。

与此同时，业务扩张也在增加费用压力。第二季度非利息支出达到273.16亿美元，同比增长15%，公司将增长归因于薪酬、前台员工规模、技术投入、营销和其他经营费用等因素。技术投入有助于提升服务效率、风控能力和运营水平，但短期内同样会占用利润。

接下来管理层需要证明，以上投入能够在更长周期内带来收入增长、效率改善或风险成本下降，而非仅仅推高费用基数。

这也是大型银行值得长期跟踪的经营命题。摩根大通拥有广泛的业务网络，能够通过企业金融、交易、消费银行和财富管理服务不同类型的客户；但组织规模越大，费用控制与资本配置就越重要。业务部门的扩张需要带来相应的收入效率提升，否则规模优势就可能被成本侵蚀。

资本回报同样需要结合风险资产和资本充足水平判断。第二季度公司披露的标准法普通股一级资本充足率为14.1%，并通过股息及股票回购向股东返还资本。充足的资本基础有助于支持业务扩张和抵御潜在损失，但资本回报政策仍需与监管要求、资产负债表变化和未来信贷需求相协调。

对于市场而言，摩根大通的经营质量可以从三项指标交叉验证：主营收入能否持续增长，费用增速能否得到控制，以及利润增长能否转化为稳定的资本回报。

只有三者同时改善，才更有利于形成长期盈利能力的提升；如果收入增长依赖市场业务的阶段性高点，费用持续增加，而信贷风险又开始抬头，那么即使当季净利润表现亮眼，未来的盈利确定性也可能下降。

银行业的下一轮竞争，拼的是利润的可持续性。摩根大通第三季度财报的行业意义，在于观察华尔街大型银行能否把资本市场活跃带来的机会，转化为更稳定的经营成果。