湖南
10月12日，掌舵宜信二十年的唐宁，被北京警方以涉嫌违法犯罪逮捕。
就在前一天夜里，宜信向类固收产品的投资者定向推送了一封致歉信，大意是说，初步发现集团可能资不抵债，偿债缺口较大。
唐宁掌舵宜信20年，从当年创办国内第一家P2P公司到被如今被捕立案，事情何以至此？他犯了三个绕不开的错误。
第一个错误：理财业务该退不退。
2018年监管对P2P全面整顿，"能退尽退、应关尽关"的大棒落下。到2020年底，全国实际运营的P2P机构彻底清零。唐宁确实——把P2P中介业务剥掉了，贷款端转向以"宜享花"为核心的助贷，资金来源从个人出借人换成银行、信托等持牌机构。这一步，转对了。
但财富端没转。P2P停了，类固收理财却仍在做，还是卖理财募资，只是发行渠道从P2P平台搬到了地方金交所、产交所。这种类类固收业务，和宜信早期做的超级放贷人有些相似。
说白了，理财业务就是一个巨坑，如果有足够的资本金在P2P清退时兜底风险退出，就能全身而退。当然，我们也不知道宜信当初有没有这个实力，不过我知道，当初的拍拍贷确实有这个实力而且做到了。
唐宁赌了一把，但他赌输了。
第二个错误，涉嫌玩自融、资金池。
宜信财富暴雷的根本原因就出在底层资产坏了上。
2021年证券时报曾穿透调查宜信财富32款类固收产品，绕了几层股权之后发现，底层资产指向的都是宜信关联公司的债权。左手卖理财收钱，右手放贷，风险从来没真正出表，只是在集团内部转圈，涉嫌自融和资金池。
这种资产质量经不起细看。助贷端，宜享花在黑猫投诉上的相关投诉累计已有5万多条，这些投诉大多指向暴力催收和砍头息等内容。随着时间推移，资产端的客群在持续下沉，风险在悄悄堆积。2026年二季度，宜人智科的重复借款人占比升至82%，意味着绝大多数借款人在反复借、循环借。
这种结构平时看着没事，宏观一承压就原形毕露。2025年10月，监管开始要求综合贷款利率不得超过24%，而24%以外的客群是最差的，他们以贷养贷，第一时间被平台剔除，他们无法借新还旧了，于是开始出现大量还不上钱的。这种坏账立马体现在财报上，25年四季度，宜人智科单季净亏8.82亿元，财报显示， 2025年公司或有负债拨备金额高达23.66亿元，同比大幅增长172%。
第三个错误：几次错失监管风暴前的窗口期。
监管给这个行业拉过很多次警报，但宜信都忽视了，也许是骑虎难下。
2019年监管全面清退P2P，宜信本该退出的，却将理财转向类固收理财，资产端转向金交所和个人贷款。
2024年，地方金交所全面清理整顿，全年25家被撤销资质，19个省级行政区业务清零，非标资产的发行通道没了，存量产品无法续期、无法置换。宜信还是没就此慢慢退出。
2025年10月，助贷新规落地，所有费用统一并入综合融资成本核算，年化压到24%以内，部分地区窗口指导到20%，"高利率覆盖高风险"的老打法彻底失效。2026年3月，金融监管总局约谈宜享花等五家平台，直指息费不透明、诱导借贷。这次，宜信已经想退都退不了了。
宜信旗下的上市公司宜人智科2025年净利润从2024年的15.82亿元暴跌约97%，只剩几千万元；2026年上半年净亏9.44亿元。自己都在亏，拿什么给财富端兜底？
唐宁在第一次错误时就该“良性清退”的，而不是最后一次。
今年5月22日，宜信宣布类固收产品全面停止兑付，启动"良性清退"，说4到6周内公布方案。结果11周过去，方案没出，几个月后，投资者等来的是"可能资不抵债"和警方立案。
这三个错误，其实是一个闭环，它们不是并列的，是咬合的。
唐宁创业之路走了二十年，如今留下数万名可能拿不回本金的投资者，一声叹息。
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