北京
01当前筹码出清情况如何？
近期海外创新高、A股再探底，中泰证券认为A股相对弱势主要来自内部资金出清和长端美债收益率上行共同作用。
3741点附近仍是上证下半年重要底部区域，本轮资金结构与7月有明显差异，卖盘主要来自保险和固收+：
两融余额降速约为7月同期的一半，担保比例降速也明显较慢，主观私募、杠杆资金和量化资金此前已完成较多去化；散户9月以来入市有限，情绪指标已降至历史低位。
保险和固收+被动赎回是本轮核心卖盘，出清已到后段，按不同加权口径，其与科技板块的相关性已从高位回落约七至八成，资金出清已进入尾声，最后阶段仍可能带来反复，但持续性抛压正在下降。
科技和中小市值已进入底部区域，仓位可分批增加，反弹高度仍以美债拐点为条件：
1）中期关注科创50、中证2000和有色，短期更适合逢低分步配置。
2）组合继续保留能源安全相关资产，如电力设备、油运等，对冲特朗普继续强硬、油价再度上行的小概率情景。
3）医药、创新药和AI应用可积极关注。消费、地产相关方向更多交易政策预期，参与仓位宜保持克制。
02摩托车中大排出海高景气延续
中大排摩托车出口延续高景气，成为出海核心增长点。2025年中大排累计出口53.3万辆，同比增长48.5%；2026年前8个月出口44.9万辆，同比增长25.3%。国联民生证券预计，2026年全年出口销量将达72.0万辆，同比增长35.0%，海外市场份额提升至12.0%。
排量升级是本轮出海的核心主线，2025年500cc-800cc排量段出口占比已提升至18.4%，同比提升8.8个百分点；800cc+占比升至3.9%，预计2026年将进一步升至10.0%。
分区域看，欧洲已无可争议地成为最大海外市场，2026年上半年出口销量占比达47.1%，出口金额占比近六成。欧洲市场量价齐升，单价达1.8万元/辆，同比提升4.6%，显著高于拉美、亚洲约1.1万元的水平，反映中国摩企正凭产品力摆脱单纯性价比标签，在成熟市场打开高端空间。
2026年1-7月，春风动力在德国市场份额由2025年同期的0.8%跃升至5.5%，跻身前六；无极在西班牙非踏板车市场以15.1%的份额跃居榜首；法国市场中，春风、无极、升仕三家中国品牌合计份额已达10%；意大利市场无极以8%的份额逆势上升。
整体来看，欧洲摩托车市场正从"日系、欧系主导"向"自主突围"演变，中国摩企在欧洲的渗透正从量变走向质变。自主龙头在国内充分竞争中积累了产品力与品牌力，有望持续受益于行业出海红利与排量升级趋势。
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