金龙稀土闯关北交所，上市前多次分红，存货规模飙升

稀土元素被誉为“工业的维生素”，具有无法取代的优异磁、光、电性能，对改善产品性能、 增加产品品种、提高生产效率起到重要作用。

中国稀土矿产量占全球近七成，美国、澳大利亚等国家加速布局海外产能，推动供应链多元化，但海外在冶炼分离等深加工环节仍存在明显瓶颈。最近就有来自福建龙岩的稀土加工企业冲击IPO。

格隆汇获悉，近期，福建省金龙稀土股份有限公司（简称“金龙稀土”）向北交所递交招股书，保荐人为华泰联合证券。金龙稀土聚焦稀土精深加工及稀土功能材料领域，控股股东为上交所上市公司厦门钨业，背后的实控人均为福建省国资委。

金龙稀土吸引了比亚迪、北方稀土等产业股东入股，2025年营收近58亿元，但也存在产业政策变化、原材料价格波动、供应商集中、存货规模飙升等风险。

1

稀土行业受政策影响较大，公司面临原材料价格波动风险

我国稀土资源储量丰富。2025年底全球稀土储量超过8500万吨。其中，我国以4400万吨的稀土矿资源储量位居全球首位，巴西、澳大利亚进入前三。

在稀土矿采选方面，2025年全球稀土矿开采产量为39万吨，而中国产量占据全球产量的 69.23%，美国和澳大利亚的年产量占全球产量的13.08%、7.43%。

图片来源于招股书

我国大型稀土集团在稀土冶炼分离方面也占据领先地位，海外少数公司具备稀土冶炼分离产能。同时，我国稀土公司具有显著的成本优势，因此在稀土冶炼分离行业的优势地位短期不会被改变。

全球稀土产业链已形成"上游资源、中游加工、下游应用"的完整生态。

其中，上游稀土开采、冶炼分离领域的参与者包括北方稀土、中国稀土、盛和资源、中稀有色等；

中游材料与加工企业除了金龙稀土之外，还包括金力永磁、中科三环、宁波韵升、锐丰冶金等；

下游应用于新能源汽车、节能家电、风力发电、消费电子、半导体芯片、航空航天等领域。

金龙稀土的主营业务为稀土精深加工，以及稀土功能材料的研发与应用，覆盖稀土精深加工全产业链，主要产品为高纯稀土氧化物、稀土金属、磁性材料和发光材料四类。

具体来看，2023年、2024年、2025年、2026年1-6月（简称“报告期”），金龙稀土来自磁性材料的营收占比从48.69%提升至61.79%，稀土氧化物的营收占比从25.21%降至14.44%，稀土金属产品的营收占比超过20%，发光材料的营收占比很低。

公司主营业务收入构成，图片来源：招股书

其中，公司的稀土氧化物产品主要为高纯及超高纯氧化物、纳米产品和造粒粉等，广泛应用于半导体、医疗诊断、先进陶瓷、新能源正极材料、冶金、化工等领域。

稀土金属产品主要包括高纯稀土金属及合金、稀土功能性靶材，前者主要应用于磁性材料、冶金、贮氢合金、高性能合金等领域，后者应用于半导体芯片、集成电路、MEMS压电传感器、新能源、光电领域、显示面板、核能、航空航天、超导材料等领域。

磁性材料以烧结钕铁硼永磁材料为主，应用于新能源汽车、风力发电、节能家电、工业电机等领域。

稀土发光材料主要为照明荧光粉及长余辉荧光粉，前者主要应用于节能光源制造，后者应用于市政工程、防灾指示、装饰等领域。

金龙稀土需要采购金属镨钕、氧化镨钕、氧化稀土矿、氧化镝、氧化铽、金属钕等主要原材料，供应商包括北方稀土、中国稀土、中国铝业、盛和资源控股、赣州德森、福建冶金等。

报告期各期，公司向前五名供应商采购金额分别占各期采购总额的57.35%、65.62%、65.39%和69.75%，占比较大。其中，中国稀土集团下属中稀金龙系公司关联方，福建冶金系公司间接控股股东。

公司面临原材料价格波动风险。报告期内，金龙稀土直接材料占主营业务成本比重均超85%，如果原材料价格波动，将影响公司产品生产成本和毛利率。

此外，稀土行业受国家政策影响较大。国家对稀土开采、冶炼分离实行总量配额管理，配额直接影响原料供给与产品价格；稀土相关产品、技术及设备进出口亦需遵守外贸监管法规，产业政策变动将直接影响公司生产经营。

2

毛利率低于同行均值，存货规模飙升

近两年，金龙稀土的营收和毛利率存在波动，净利润有所增长。

具体来看，2023年、2024年、2025年、2026年1-6月，金龙稀土的营业收入分别约54.17亿元、42.98亿元、57.91亿元、40.68亿元，对应的净利润分别约0.76亿元、2.3亿元、2.38亿元、1.82亿元。

其中，2023年12月，金龙稀土与中国稀土集团在稀土原矿冶炼分离领域展开合作，共同出资设立中稀金龙，由其经营稀土原矿冶炼分离业务，公司聚焦于高纯稀土氧化物及其精深加工业务。本次合作导致公司原有的初级稀土氧化物收入减少。

报告期内，金龙稀土的毛利率分别为8.22%、11.13%、10.48%、11.44%，存在波动，且公司毛利率低于可比公司平均值。

其中，公司2023年毛利率较低，主要受金属镨钕等主要原材料市场价格大幅下滑等影响，公司当年磁性材料产品售价下降幅度高于成本，导致同期公司磁性材料毛利率水平相对较低。

2026年上半年公司毛利率回升，主要受上游稀土原料市场价格上涨影响，稀土氧化物及稀土金属毛利率增加所致。

可比公司毛利率比较分析，图片来源于招股书

金龙稀土所处行业竞争持续增加，上游原材料供应价格存在波动风险，下游应用领域拓展及市场增速也存在不确定性。

近年来，我国稀土行业整体技术水平与产业集中度有所提升，但在高端应用领域，具备规模化研发生产和稳定供货能力的企业仍较为有限。

同时，随着下游新能源汽车、节能电机、风电等领域持续发展，稀土全产业链各环节均面临不同程度的产能扩张压力，行业竞争正由单一环节向全产业链延伸。未来如果市场需求增长不及行业产能扩张，公司不能提升产品性能与成本管控能力，可能在日益激烈的竞争中处于不利地位。

金龙稀土下游客户较多属于新能源汽车、风电、节能家电等制造业领域，包括美的集团、北方稀土、比亚迪、西门子、信越化学、金风科技等。

值得注意的是，随着公司业务量的增长，应收账款规模也持续飙升。报告期各期末，金龙稀土的应收账款余额从约9.27亿元飙升至17.14亿元，占各期营业收入的比例从17.12%提升至42.15%，存在应收账款坏账风险。

此外，报告期各期末，公司存货账面价值也从约8.64亿元增加至26.85亿元，未来如果市场需求变化，可能导致存货积压，同时原材料价格波动，也可能带来存货跌价损失风险。

3

比亚迪、北方稀土入股，福建龙岩冲出一家IPO

金龙稀土成立于2000年，注册地位于福建省龙岩市长汀县，2025年在全国股转系统挂牌。其控股股东为厦门钨业（600549.SH），实际控制人为福建省国资委。

此外，冶控基金、比亚迪、北方稀土、嘉兴颀安、长汀国投、创合鑫材等均为公司股东。

公司发行前后的股本结构情况，图片来源于招股书

管理层方面，金龙稀土的董事长钟可祥出生于1973年，博士学历。他曾历任厦门钨品厂钨车间值班长、钨车间副主任、厦门钨业股份有限公司制造一部经理等职务，还当过厦门嘉鹭金属工业有限公司总经理、长汀金龙稀土有限公司总经理、厦门钨业股份有限公司副总裁，现在还是厦门钨业股份有限公司董事长。

总经理陈大崑出生于1981年，硕士学历。他曾历任厦门钨业设备部储备干部、经营部销售员及销售主管、采购部采购主管及经理助理、能源材料销售部副经理，还当过金龙稀土总经理助理兼市场部经理、副总经理、磁性材料事业部总经理等职务。

值得注意的是，金龙稀土在上市前有多次现金分红。招股书显示，2024年、2025年、2026年，金龙稀土的现金分红金额分别为2475万元、9900万元、1亿元。

本次上市，金龙稀土拟投入募集资金7亿元，用于金龙稀土长汀基地高性能稀土永磁材料产线设备更新与智能化升级项目、建设年产5000吨高性能钕铁硼磁性材料项目（二期）。