停牌逾半年、高管接连离任，中慧生物困局待解

继首席财务官9月离职之后，中慧生物又一位高管选择离任。10月12日晚间，处于停牌状态的中慧生物发布公告称，由于个人工作调整，于建林已辞任公司非执行董事职务。高管接连离职的背后，是公司已持续超过半年的停牌困局。由于就若干基金投资及咨询款项进行的审核程序，以及董事会审计委员会就此开展的相关内部查询尚未完成，并有待进一步调查，中慧生物2025年年报"难产"，公司股票自今年4月1日停牌至今。

内控风险之外，中慧生物同样面临经营层面的考验。作为流感疫苗赛道企业，公司依靠四价流感病毒亚单位疫苗实现商业化，营收规模持续抬升，但依旧未能摆脱亏损局面。今年1月底，中慧生物三价流感病毒亚单位疫苗获批，恰逢WHO调整流感疫苗推荐组分、三价疫苗成为本季市场主推，但三价新品的渠道准入、市场放量仍需要时间验证。

资金去向疑点未清，年报持续"难产"

于建林是中慧生物近期第二位选择离任的董事。今年9月，中慧生物首席财务官李润香因工作安排调整，辞任公司执行董事兼首席财务官职务。

两位高管的离开，均发生在公司停牌的敏感期内。据了解，中慧生物未能如期于今年3月31日刊发2025年业绩，公司股份于2026年4月1日9时起于联交所暂停买卖，直至公布2025年年度业绩为止。对于未能如期公布业绩，中慧生物解释称，主要由于就若干基金投资及若干咨询款项进行的审核程序，以及董事会审计委员会就此开展的相关内部查询尚未完成，并有待进一步调查。

4月14日，中慧生物再次公告，宣布公司核数师德勤•关黄陈方会计师行辞任。根据中慧生物公告，德勤在辞职函中表示，在其审核中慧生物2025年综合财务报表期间注意到，公司于2025年8月首次公开发售不久后，似乎曾就认购投资基金支付约2.72亿港元，而该等投资已于2025年12月30日以低回报悉数赎回，并于年结日后随即再投资于相同或不同基金；此外，中慧生物亦于年结日前向若干顾问支付合共约3600万港元，并于年结日后支付约2200万港元（咨询款项），而该等顾问似乎与若干与基金投资相关的实体存在共同董事。

德勤对基金投资及咨询款项安排的商业实质及业务理据表示严重关注，并建议审计委员会就该等事项展开独立调查。审计委员会最初同意德勤的建议，并已采取行动委聘独立专家审阅该等事项，其后决定暂缓其法证调查计划，并视乎对相关事项持续审阅的结果而定。

今年6月初，中慧生物表示，审计委员会已委聘外部法证调查及风险管理机构，就基金投资及咨询款项进行法证调查和内部控制检讨。截至9月底，两项调查仍在进行中。同时，新任核数师栢淳已开始对2025年年度业绩进行审计工作，并已开展主要审计程序，包括函证、审阅会计凭证及估值审阅。

北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇告诉北京商报记者，从公告信息看，于建林、李润香辞任均标注为个人工作调整，当事人也表示与董事会无分歧，不能直接定性离职与年报难产、停牌存在因果关系，但二者在时间线上高度重叠，客观上反映出公司在停牌、财务核查压力下，董事会与核心管理层出现人员迭代。

邓勇进一步指出，此类财务调查与上市合规压力，会显著改变董事、高管履职环境，部分人员选择退出属于多重压力下的自然结果。需要注意的是，李润香此前属于承担财务信息披露责任的核心执行岗，于建林为非执行董事，职责侧重监督，两者离职影响层级不同，人员变动本身又会进一步增加董事会稳定与复牌推进的不确定性。

就相关问题，北京商报记者向中慧生物发送采访函，截至发稿未获得回复。

长期依赖单一产品，新品获批但放量仍待验证

在业绩方面，北京商报记者梳理发现，中慧生物近年来持续处于亏损状态。2023—2024年，中慧生物营收分别为5216.8万元、2.6亿元，同期亏损分别达到4.25亿元、2.59亿元。

中慧生物核心产品为四价流感病毒亚单位疫苗"慧尔康欣"，该产品于2023年5月获国家药监局批准，成为国内首款获批的四价流感亚单位疫苗，适用于3岁及以上人群，于2023年9月正式商业化。在很长时间内，"慧尔康欣"是中慧生物唯一一款获批上市且已商业化的疫苗。

在产品放量及降本增效的带动下，2025年，中慧生物业绩有一定起色但仍未脱离亏损区间。今年初，中慧生物发布业绩预告，预计2025财年录得营业收入4.46亿—4.93亿元，较2024年同期增加约71.8%—89.9%；预计录得净亏损约1.57亿—1.97亿元，较2024年同期的2.59亿元净亏损减少约23.9%—39.3%。

今年1月底，中慧生物宣布，国家药监局已批准公司针对所有年龄组别的三价流感病毒亚单位疫苗的新药申请。该款疫苗成为中国首款获批上市的全人群全剂量三价流感病毒亚单位疫苗。

但产品获批不等于业绩兑现，三价新品的渠道准入与市场放量仍待验证。邓勇认为，基本面层面，中慧生物拥有不错的产品机遇。公司此前高度依赖唯一商业化产品慧尔康欣，收入结构单一。今年1月三价流感疫苗获批，恰逢WHO不再推荐B/Yamagata毒株，三价产品迎来市场窗口期，且该产品技术品质具备差异化竞争力，形成"三价+四价"流感疫苗组合，有望改善产品结构，抓住本轮流感疫苗更新周期。

但利好产品短期难以对冲中慧生物核心困境。邓勇指出，公司当前最大挑战不是产品管线，而是上市公司合规与复牌难题。一方面，历史财务事项的独立调查尚未收尾，审计工作悬而未决，年报无法落地，股票持续停牌，直接阻断资本市场融资渠道，对后续疫苗扩产、管线研发资金形成约束；另一方面，业务端仍存在收入单一的遗留风险，流感疫苗具备强季节性，市场竞争日趋激烈，三价新品的渠道准入、市场放量仍需要时间验证。

北京商报记者 王寅浩 宋雨盈