上海
近日，高盛首席中国股票策略师刘劲津及团队发布最新报告称，自2025年初的“DeepSeek时刻”以来，中国人工智能（AI）相关上市公司通过股价上涨和IPO已创造市值近5万亿美元。目前，AI股票在A股和港股总市值中的占比达42%，在总成交额中的占比达57%。
该报告并称，中国一直是全球AI供应链的关键出口国，在部分AI电力和基础设施领域占据约50%的全球市场份额。随着国内AI技术的进步，中国已逐步建立起一条内循环的AI价值链，该价值链同样涵盖先进半导体、（开放权重）大语言模型和应用层。
两条AI投资主线
高盛在报告中表示，看好中国市场的两条AI投资主线，在其中国AI股票投资范畴中，完整名单包含逾3000只股票，其中市值超1亿美元的公司有1700多家，除了将这些股票归入五个AI层级外，还可根据不同的收入来源的地理分布将其分为两组。
其中，第一组包含360多家上市公司，总市值1.7万亿美元，是海外收入占比超40%的出口导向型AI公司。从题材上看，这些公司主要集中于AI基础设施和电力领域，通常被投资者视为海外AI资本支出热潮的代表。
另一方面，“我们筛选出逾880家公司，这些公司的合计总市值达3.2万亿美元，且主要面向国内市场（海外收入不足10%）；在国内市场，中国头部云服务商/CSP的AI资本支出也大幅增加，AI应用需求和场景蓬勃发展，政策层面对推动AI自主自强的支持力度也较大。”该报告表示，从2025年初到2026年6月，中国AI出口企业累计回报达126%，较国内导向型同业跑赢84个百分点，主要受到出色的盈利表现和增长前景推动。然而，在6月底以来的全球AI股抛售潮中，中国AI出口企业较近期高点下跌了23%，回吐了相对于国内AI公司约10个百分点的超额收益，而国内AI公司自夏初回调以来的表现相对坚挺。
“我们自上而下的回报分析表明，中国AI出口企业相较于本土同业，对全球AI股票整体表现的回报贝塔更高，并且与地缘政治的关联度更高。然而，国内AI公司对中国本土AI资本支出趋势和政策动能更为敏感，这可能为国际投资者提供分散化投资收益。”高盛在报告中称。
中国AI出口龙头
高盛在报告中表示，与其对“出海”投资主题所持的战略乐观看法相似，”我们认为，中国AI出口企业作为一个整体，有望凭借强大的成本竞争力、制造能力与效率、研发投入强度，以及全球视野和执行能力，进一步扩大全球市场份额。”
该报告解释道：“从基本面来看，市场一致预测显示，得益于收入增长加速和利润率的温和扩张潜力，这些公司在未来两年的盈利将年均复合增长42%。”
不过，“监管/制裁不确定性、贸易关税以及保护主义政策是这些公司海外扩张雄心面临的主要风险。”高盛在报告中称，因此，“我们认为具备以下特征的中国AI出口企业处于更有利的位置：已在全球市场占据较高份额（被替代风险较低）、海外收入加速增长（市场份额赢家）、拥有更具防御性的技术护城河（研发强度高于同业）、资本支出纪律较强（自由现金流为正）、对地缘政治不确定性的敏感度相对较低，且最好处于生物技术和制药等非贸易部门。”
高盛并认为，“尽管地缘政治和贸易政策风险仍需关注，我们依然看好中国AI出口龙头，其增长前景与估值之间具有较好的性价比，随着本土AI生态体系不断建设，这些公司具有稀缺性价值，并可提供分散化投资收益。”
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