原油 石油焦 | 进口低钒原油增长 山...

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从原油到港统计数据来看，9月山东地炼原油进口量环比下降39.40%，进口原油密度重心向中质区间集中，重质高硫原油到港量持续收缩，加工主力为中质、中硫、中钒原油。受1至2个月加工传导周期影响，将影响接下来国内石油焦产出规模、产品指标与价格分化格局。9月山东地炼石油焦原料结构进一步调整，中硫焦原料仍为加工主力，高硫焦原料供给明显回落，低硫焦原料占比显著提升，高钒焦原料依旧紧缺。

一

2026年9月山东地炼进口原油结构及石油焦品质变化

9月山东地炼原油进口总量环比明显回落，环比下降39.40%。源于以下两个因素：1.受地缘局势影响，国际原油价格自3月起持续高位运行，供应偏紧推高现货升贴水，原油采购成本持续抬升。2.主流油种货源紧张，山东地炼自二季度起采购节奏放缓，保持谨慎观望心态，仅维持刚需采购。

重质高硫高钒原油是石油焦炼制关键原料，渣油产出率普遍超30%，是高硫、高钒焦的核心来源，委内瑞拉原油为代表性货源。受贸易政策调整，2026年2-3月委油仅为前期长协存量，后续持续消耗，5月起无新到港委油，6月炼厂停止采购委油，远期船货停滞。8月委油仅依托港口库存周转，无海外新增直采货源。9月委油到港量直接降至0，当月虽有俄罗斯ARCO、哥伦比亚CASTILLIA等高硫重质油到港用于掺炼补充，但ARCO为中钒油种，仅CASTILLIA属于高钒原油，小批量CASTILLIA难以弥补整体高钒原料缺口。现阶段，重质高硫高钒原油依旧属于紧缺进口油种。

表1 2026年9月山东港口主要到港原油核心属性一览表

9月进口油种精简，货源进一步向俄罗斯集中。减量主要来自马来西亚MAL BLEND与俄罗斯ESPO，其中MAL BLEND到货近乎腰斩，ESPO同步明显缩量。俄系油种内部结构调整，URALS、Novy port、ARCO采购量同步提升，地炼加大俄罗斯中质、重质原油采购力度。上月到港的卡塔尔、伊拉克 BH、南美等非主流油种本月全部停采，合计退出货源 150.30万吨；同期新增俄罗斯SOKOL、伊拉克BM、哥伦比亚CASTILLIA合计55.10万吨作为原料补充，新增货源仅起到部分结构替换作用，难以对冲整体减量。

品质层面，低硫轻质油整体规模收缩（SAKHALIN退出，SOKOL小量补充）；中质中硫、中质高硫油占比抬升，重质高硫货源收缩；仅引入小批量高钒CASTILLIA，整体钒水平基本稳定。

① API密度变化影响分析

图1 山东独立炼厂进口原油密度变化趋势图

从密度占比变化来看，9月较8月来看，重质油占比由11%回落至7%；中质油占比由63%小幅回落至61%，依旧保持加工绝对主力地位；轻质油占比由26%回升至32%。整体来看，重质油占比继续收窄，中质油小幅回调，轻质油占比环比反弹，货源仍集中于中质油。

9月重质原油到港占比延续回落，到货包括ARCO、CASTILLIA，其中CASTILLIA为当月唯一高钒油种，但到货规模有限；委内瑞拉原油本月无到港，市场仅依托前期港口存量周转。中质油占比环比小幅回落，主要到货为MAL BLEND、Novy port、URALS，并新增BM。轻质油发生结构性轮换，SAKHALIN油种停止到港，新增SOKOL，叠加ESPO维持到港，带动轻质油整体到货占比环比回升。

② 硫含量变化影响分析

图2 山东独立炼厂进口原油硫含量变化趋势图

从硫含量的占比变化来看，9月较8月来看，高硫油占比由23%回落至11%，中硫油占比维持74%不变，低硫油占比由3%大幅回升至15%。

BM、ARCO为本月高硫油来源，二者到货规模收缩，带动高硫油占比环比下行。MAL BLEND、ESPO、URALS、CASTILLIA等中硫油集中到港，支撑中硫油占比保持稳定。低硫油方面，Novy port、SOKOL形成补充，带动低硫油占比显著回升。

图3 山东独立炼厂石油焦产品硫含量变化趋势图

受山东地炼进口原油硫含量结构变动传导，9月较8月来看，高硫焦占比由56.97%下降至56.63%，环比下降0.34个百分点；中硫焦占比40.95%，环比增加0.75个百分点；低硫焦占比仅为2.42%，环比下降0.42个百分点，低硫焦全年供应占比低位，整体始终难以形成明显放量。

③ 钒含量变化影响分析

图4 山东独立炼厂进口原油钒含量变化趋势图

从钒含量的占比变化来看，9月较8月来看，高钒油占比维持4%不变，中钒油占比由68%回落至56%，低钒油占比由28%回升至40%。

9月CASTILLIA为唯一高钒货源，到货规模有限，高钒油占比维持低位。本月MAL BLEND、URALS、BM、ARCO等中钒油继续到港，但整体占比环比下降。低钒油方面，ESPO、Novy port持续到港，叠加新增SOKOL到货，带动低钒油占比回升。

图5 山东独立炼厂石油焦产品钒含量变化对比趋势图

从石油焦钒含量供给结构来看，9月较8月相比，钒含量小于400ppm指标货石油焦占比由37.88%上升至41.61%，环比增加3.73个百分点，钒含量大于400ppm普货石油焦占比由62.12%下降至58.39%。

二

供应变化对山东独立炼厂石油焦价格的影响

图6 山东独立炼厂石油焦价格走势图（单位：元/吨）

9月，山东地区石油焦价格整体呈现“高位坚挺，重心上移”的趋势。山东2A低硫焦均价4614元/吨，环比涨1.67%，走势相对平稳。山东3B中硫焦在8月底冲高，9月中上旬震荡回落，随后价格出现明显的向上突破，9月均价3758元/吨，环比涨1.27%。山东4A高硫焦价格呈现阶梯式稳步上涨，9月均价2692元/吨，环比涨幅9.79%。高硫焦价格的持续上涨，一方面因高硫焦供应偏紧，亦可说明下游对高硫焦的刚性需求依然存在，且性价比优势正在显现。综合来看，9月价格走势再次印证了“中硫焦主导、高硫焦偏紧、低硫焦稀缺”的供应格局。

三

10月山东地炼进口原料及石油焦供应结构变化展望

原料方面：近期山东地炼进口原油整体供应具备保障，多数炼厂现有库存可支撑生产至 10月底，适配沥青生产的重质高硫高钒原油货源紧张，叠加原有主力中质中硫中钒油种资源收紧，炼厂原料结构被动调整。预计10月山东地炼进口原油呈现结构性变化，整体油源由中质中硫中钒向轻质中硫低钒倾斜，中质高硫中钒、重质高硫高钒原油到港量有望小幅增长。

图7 山东地炼进口原油品质结构预测对比（外圈为10月、内圈为9月）

图8 山东地炼石油焦指标变化预测对比（外圈为10月、内圈为9月）

石油焦品质方面：预计10月轻质中硫低钒油，进口占比增加5个百分点至在40%左右。低硫焦的实际产出占比预计由2%提升至4%左右；中质中硫中钒油，进口占比下降10个百分点至35%左右。山东地炼进口原油长期以中硫油为绝对主力，支撑了中硫焦的供应体量，预计中硫焦整体占比由41%提升至42%左右，其中中硫指标货石油焦占比上升至36%左右，中硫普货石油焦占比维持在6%左右。预计重质高硫高钒油进口资源将有所增加，占比小幅增长5个百分点至25%左右。由于高硫油进口9月较8月占比由23%回落至11%，滞后传导至石油焦，预计10月高硫焦占比由57%回落至54%，其中高硫普货由53%下降至51%，环比下降2个百分点。高硫指标货由4%下降至3%，环比下降1个百分点。

利润及开工率方面：10月10日山东独立炼厂常减压加工利润为1199元/吨，环比下跌132元/吨，山东地炼常减压周均产能利用率为51.22%，环比下跌1.88%，同比上涨0.79%。本周仍有多家炼厂因原料紧张提前降低加工负荷，山东地炼开工率继续下跌，但据最新市场消息，部分炼厂开始进口伊拉克和卡塔尔原油，原料紧张问题得到一定缓解，中短期山东地炼开工率跌幅有限。

表2 国内炼厂延迟焦化装置10月份检修计划（单位：万吨/年）

从国内延迟焦化装置检修计划来看，10月份江苏新海100万吨/年延迟焦化装置计划检修，前期停工的炼厂仍处于长期停工状态，无大规模集中检修计划，原料供应紧张将是最大的制约。