三季报 | 源杰科技净利预增五倍，从“缺货红利”到“交付大考”

作者｜任天勤

编辑｜陈肖冉

利润环比走平

AI算力的热风，终于吹到了光芯片上游。

2026年第三季度，源杰科技（688498.SH）收入继续增长，利润同比暴增，但环比停滞。

这门生意正逐渐从“缺货红利”进入“交付能力大考”。

利润环比走平

10月13日，源杰科技发布2026年第三季度业绩预告。

单季营业收入预计为6.5亿至7亿元，同比增长264.56%至292.60%；归母净利润预计为4.03亿至4.53亿元，同比增长578.85%至659.70%；扣非净利润预计为4亿至4.5亿元，同比增长678.44%至775.74%。

图片来源：源杰科技公告

乍看之下，这是一份相当炸裂的成绩单。2025年同期，源杰科技归母净利润只有5962.89万元，2026年三季度利润下限已经超过4亿元。

更值得留意的是，2026年第三季度非经常性损益影响很小，利润主要由主营业务贡献，不是靠投资收益“做”出来的。

不过，把镜头拉近，味道会有些不同。

2026年第二季度，源杰科技营业收入5.70亿元、归母净利润4.28亿元。按预告区间计算，第三季度收入环比增长约14%至23%，归母净利润却在下降约6%至增长约6%之间，基本原地踏步。换句话说，公司还在多卖货，利润却没有同步往上冲。

2026年二季度销售净利率高达75.04%，第三季度按预告测算约为62%至65%。这个水平依然惊人，只是不再像二季度那样陡峭。

市场真正需要回答的，已经不是源杰科技今年能不能高增长，而是这种高得有些罕见的盈利水平能够维持多久。

公告把增长原因说得很清楚，数据中心业务继续扩张，CW激光器芯片需求旺盛，高毛利产品占比提高。

与此同时，规模扩大摊薄了费用。这里面既有产品升级的价值，也有供需紧张带来的阶段性红利，两者不能混为一谈。

一颗芯片

源杰科技原本主要依靠电信市场。2.5G、10G等激光器芯片，面对的是接入网和移动通信建设，需求相对平稳，竞争也更充分。

AI数据中心兴起后，源杰科技业务重心迅速转向高速光通信，真正改变利润表的产品，就是CW连续波激光器芯片。

CW芯片本身不负责调制数据，而是为硅光引擎提供稳定光源。到了800G、1.6T时代，光模块既要更快，也要控制功耗、体积和成本，硅光方案的吸引力随之上升，外置CW光源的需求被打开。

这次转型不是停留在“送样”阶段。

2026年上半年，源杰科技数据中心业务收入达到7.74亿元，同比增长640.29%，占总营收约83.69%；电信业务收入1.48亿元，同比增长48.63%。

70mW和100mWCW芯片已经批量出货，100GEML也开始形成批量交付。

2026年上半年，源杰科技实现营收9.25亿元、归母净利润6.07亿元，分别同比增长351.40%和1212.20%。数据中心已经不是第二增长曲线，而是眼下最主要的收入和利润来源。

源杰科技的优势，在于建立了从芯片设计、外延生长、晶圆制造到加工测试的IDM体系。光芯片不像普通标准件，客户验证周期长，对功率、耦合效率、温度适应性和可靠性都有严格要求。

一旦进入头部客户供应链，短期内不会轻易更换，但厂商也必须持续保证良率和交付稳定性。

这正是源杰科技当下最值钱的地方，不是提出了一个关于硅光的故事，而是已经把高功率CW芯片做成收入，并把稀缺产能变成了利润。

问题也恰恰在这里。数据中心业务占比超过八成，意味着业绩越来越依赖少数高景气产品。客户采购节奏、产品验证、晶圆良率或者产能爬坡，任何一环出现波动，都会迅速反映在季度利润上。

红利之后

行业需求眼下仍然强劲。源杰科技在2026年半年报中称，800G光模块大规模出货的同时，1.6T产品已在2026年上半年明显放量，硅光方案在1.6T中的渗透率继续提高。

同时援引LightCounting预测称，2026年全球以太网光模块市场规模将同比增长35%，达到189亿美元，2027年至2030年仍有望保持两位数增长，2030年有望突破350亿美元。

这给国产光芯片留下了难得的窗口。过去高速激光器芯片主要由海外厂商掌握，如今下游订单快速增长，海外磷化铟产能扩张又相对谨慎，光模块厂商自然希望引入更多本土供应商。

源杰科技率先完成验证和量产，吃到的不只是行业扩张，还有供应链国产化的份额提升。

实际上，“缺货”从来不是永久护城河。

高利润正在吸引更多厂商扩建产线，国内同行的CW、EML产品也在验证和放量。源杰科技在2026年半年报中已披露“拟新建产能”的计划，侧面说明公司也在为供给增加做准备。

未来一两年，供给增加几乎是明牌。一旦供需缺口收窄，芯片价格、客户议价和毛利率都可能回归正常。

现在超过六成的净利率，更适合看作景气高点下的结果，而不是可以直接外推很多年的常态。

技术路线也在变化。硅光与可插拔模块仍是眼前主流，CPO、NPO则在更高带宽密度场景中推进。它们未必会消灭CW光源，但可能改变光源数量、封装形态和价值分配。

源杰科技只能继续投入更高功率CW、200G级高速芯片及下一代产品，守住客户验证的领先时间。

因此，源杰科技三季度真正有价值的信息，不只是“利润增长五倍”。

一方面，CW芯片已经完成从产品到收入、再到利润的商业闭环；另一方面，收入继续上升而利润环比走平，说明最肥的一段增长红利未必还能无限复制。

接下来比增速更重要的，是三个问题：100mW等高功率产品能否持续放量，新客户能否转化为稳定订单，以及扩产之后毛利率能否守住。

源杰科技已经证明自己抓住了这一轮AI光互联机会，下一场考试，则是能否在同行扩产、技术迭代和客户压价中，把阶段性稀缺变成长期竞争力。

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