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智通财经APP获悉，联合健康(UNH.US)将于周二美股盘前公布第三季度财报，期权市场预计财报前后股价将波动6.5%。Tidal Financial Group策略师Michael Khouw表示，期权价格高企为交易者提供了机会：通过卖出11月期权权利金，为成本更低的明年1月看涨期权融资。
期权定价：财报前后隐含波动约6.5%
“唯一比健康保险更贵的，或许就是为健康保险公司股票投保的成本。”Khouw以联合健康为例指出。
他表示，期权暗示联合健康股价在财报前后将波动6.5%，隐含波动率约为40%，约为该股实际波动率20%的两倍。这是近两年来第二大的隐含波动幅度。据悉，过去八次财报发布后，该股有五次下跌，其中包括2025年1月和4月财报后近20%的跌幅。
策略拆解：卖11月期权、买明年1月看涨期权
Khouw建议使用“卖出权利金”(short premium)策略：卖出两份11月期权，收取每股10.60美元，以抵消较长期看涨期权的部分成本。
具体而言，该策略买入2027年1月到期、行权价400美元的看涨期权，成本为每股18.20美元;同时卖出11月到期、行权价420美元的看涨期权，收取每股5.80美元;并卖出11月到期、行权价340美元的看跌期权，收取每股4.80美元。最终净成本为每股7.60美元，即每份合约760美元，使该看涨期权的前期成本降低约58%。
若股价大幅波动，风险何在?
如果联合健康11月到期时股价介于340美元至420美元之间：卖出的短期期权将作废。1月看涨期权到期时的盈亏平衡点为407.60美元。
如果联合健康股价跌破340美元：卖出的看跌期权可能要求卖方以340美元买入股票，计入该交易的净支出后，有效成本约为每股347.60美元。
Khouw表示，联合健康过去五年股价基本持平，较其两年高低区间中点低12%至13%。他称，该股约17倍远期市盈率，并未计入复苏预期。他认为公司13%至16%的盈利增长目标可以实现，但医疗成本上升构成逆风。
Khouw还提到参保趋势。《平价医疗法案》(ACA)市场参保人数似乎将下降，尽管该板块规模小于联邦医疗保险(Medicare)和商业保险。商业保险的参保人数在2024至2025年增长约2.9%，而联邦医疗保险总参保人数增长4.5%。商业保险的增长速度超过了美国劳动力约1.4%的增速。
联合健康Q3财报前瞻
Khouw预计联合健康第三季度营收为1114.9亿美元，环比下降0.5%;息税折旧摊销前利润(EBITDA)预计为64.7亿美元，环比下降28%;息税前利润(EBIT)预计为54.4亿美元，环比下降32%;GAAP每股收益预计环比下降36.81%。
Fiscal.ai的同比预测则显示，营收将达到1124亿美元，上年同期为1132亿美元;EBITDA为64.5亿美元，高于上年的52.5亿美元;每股收益为3.06美元，上年同期为2.92美元。
TD Cowen将联合健康目标价从430美元下调至402美元，意味着约6%的上行空间，同时维持“买入”评级。该机构预计，公司将在财报中提供对2027年每股收益预期的初步评论。
美国医保优势计划参保分化
在医保业务方面，多家机构分析师还对比了各公司在Medicare Advantage(美国联邦医疗保险优势计划，简称MA)上的参保结构。
Piper Sandler表示，基于2026年9月参保数据，联合健康66.8%的会员加入了四星或更高评级的计划，并称该公司的韧性“令人印象深刻”且被低估。Oppenheimer指出，2027年联合健康四星或更高评级计划的会员占比下降15%，相比之下，Elevance Health下降10%，CVS Health下降15%，Centene下降9%。Humana的情况则相反，其95%的会员加入四星或更高评级计划，高于一年前的42%。
散户与华尔街分析师齐看多联合健康
在Stocktwits上，联合健康散户情绪从一天前的“看涨”跃升至“极度看涨”，24小时消息量激增1680%。
根据Tipranks数据，整体而言，华尔街分析师对联合健康持乐观看法，共识评级为“强力买入”，平均目标价为485.00美元，较最新收盘价高出28%。
截至发稿，联合健康盘前涨1.46%。该股今年迄今已上涨17%。
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