从百货到“追光”，东百集团拟以超700%溢价率收购光芯片公司

来源：界面新闻

界面新闻记者 赵阳戈

　　一家做了六十多年百货生意的上市公司，突然要花3.16亿元买下一家做光芯片的公司。东百集团（600693.SH）公布消息当晚，上交所的监管工作函就到了。

　　标的公司尚在亏损，764.35%的评估溢价率，控股股东超过六成的质押率，这桩跨界收购背后的每一个环节，都值得细细打量。

　　一纸监管函，把这场跨界收购推到了聚光灯下

　　10月11日晚间，东百集团发布公告，全资子公司福建东百创智投资有限公司拟暂定以3.16亿元的对价，收购杭州快灵光电科技有限公司（以下简称“快灵光电”）52.6667%的股权。

　　10月12日开盘，东百集团股价直接封上涨停板，报11.18元，总市值逼近百亿。

　　据悉，快灵光电成立于2014年，由叶瑾琳博士带领的海归团队创立，快灵光电作为持股及融资平台主体，由其全资子公司光特科技开展光探测器芯片的研发、生产、销售等业务。光特科技已被认定为国家高新技术企业、浙江省专精特新中小企业等。

　　东百集团公开表示通过并购切入光芯片领域，能培育新的业务增长点。

　　收购公告发布后，上交所火速下发了监管工作函。界面新闻致电上市公司，拟进一步了解监管工作函的具体内容，但遗憾的是东百集团的对外电话始终处于无人接听状态。

　　东百集团这次看中的标的资质如何呢？

　　四重风险，横在东百“追光”路上

　　从公告披露的公开信息来看，这笔交易至少面临四个层面的考验。

　　第一重：标的公司目前以低速率产品为主，盈利拐点尚未到来。

　　2025年，激光雷达领域贡献快灵光电73.51%的营业收入；到2026年前8个月，这一比例下降到52.23%，而光通信领域的收入占比从16.79%跃升至40.08%。光通信，尤其是数据中心市场的高速光芯片，正是当前AI算力产业链中最紧缺的环节之一。

　　快灵光电在光通信领域目前销售的主力仍是低速率产品。公司承认，单波100G PD芯片2026年刚通过部分客户认证并获得小批量订单，单波200G PD和50G APD芯片还处在给多家客户送样验证阶段。从验证到批量出货，中间隔着良率爬坡、产能建设和客户持续下单等多道关卡。

　　财务数据显示，标的公司2025年度和2026年1月至8月营业收入分别为3976.13万元、3486.93万元，净利润分别为-1507.22万元、-251.70万元，整体收入规模较小且尚未盈利。

　　至于何时迎来盈利拐点，界面新闻亦拨打了标的公司的公开电话，截止发稿未能接通。

　　第二重：客户集中度偏高会否带来经营波动。

　　2025年，快灵光电前五大客户收入占比高达79.35%，其中第一大客户占比68.18%；2026年前8个月，前五大客户占比降至59.63%，第一大客户占比42.74%。虽说集中度有所下降，但四成以上的收入来自单一客户，意味着一旦主要客户的采购策略调整或自身经营出现波动，标的公司的收入端将面临直接冲击。

　　第三重：764%溢价对应的商誉压力。

　　东百集团在公告中明确提示，本次交易完成后预计形成较大金额的商誉。具体来看，标的公司股东全部权益账面价值为7076.97万元，评估值为6.117亿元，增值率764.35%。按照6亿元的整体估值和标的公司可辨认净资产公允价值之间的差额计算，商誉规模可能在数亿元级别。

　　商誉本身不产生现金流，它的存在意味着公司会按照《企业会计准则》相关规定，定期进行商誉减值测试。“若未来标的公司受行业政策变化、市场竞争加剧、技术迭代原因导致实际经营效益无法达到评估假设”，那么，商誉减值将直接冲击东百集团的利润表。

　　第四重：跨界整合的现实难度。

　　“目前公司为从事相关业务，无相关研发技术人员储备。”东百集团的主营业务是商业零售和仓储物流，因此，公告中提到，交易完成后标的公司总经理和法定代表人仍由叶瑾琳担任，现有核心经营及技术团队继续负责日常经营管理，上市公司委派财务管理人员和人事行政总监。东百集团还会“制定相应治理、财务管控、核心人员约束和激励等措施”，来降低跨界风险。

　　目前，由于相关协议尚未签署，需要达成相关协议约定的股权交割先决条件，标的公司其他股东需放弃行使优先购买权，且需履行标的公司股东会决策程序，交易本身还存在不确定性。

　　由于不构成关联交易，也不构成重大资产重组，本次交易东百集团无需提交股东会审议。

　　主业微增背后，但大股东动作频频

　　把视线拉回到东百集团自身。2026年上半年，公司实现营业收入9.44亿元，同比增长1.68%；归母净利润7473.37万元，同比增长4.44%。

　　拆开来看，仓储物流业务是亮点，贡献营收0.91亿元，同比增长9.35%，项目全面投入运营后出租率提升，该业务贡献的归母净利润较上年同期增加了0.06亿元。商业零售业务中，兰州中心和东百中心两大核心门店持续发力，东百商业可比门店销售规模同比增长3.63%，客流量增长9.95%，但消费市场的整体承压是客观事实。

　　更值得注意的是控股股东的动向。根据10月1日的公告，控股股东丰琪投资及其一致行动人合计持有东百集团55%的股份，均为无限售条件流通股，其中累计质押股份3.135亿股，占其合计持股的65.53%，占公司总股本的36.04%。公告强调本次质押是“原业务延续，不涉及新增融资安排”，还款资金来源为“关联企业经营收入、投资收益等”。

来源：公告

　　此外，在2025年12月，丰琪投资通过集中竞价减持过2.98%，减持前持股占比为62.98%，减持后为60%。2026年3月份，丰琪投资及其一致行动人还通过大宗交易和集中竞价方式进行过减持，减持后持股比例亦从60%下降为现在的55%，减持原因是“自身资金需求”。也就是说，东百集团此次收购，是在大股东减持和质押的背景下提出的。

　　东百集团主业承压之下积极寻找第二增长曲线的急迫不难理解。但标的公司尚未盈利、高速率产品仍在验证、客户集中度偏高、收购后可能的商誉规模不小、跨界整合经验为零——这些内在的考验，东百集团一个都绕不开。标的公司身处技术密集型行业，高投入、长周期是它的底色，产线设备投入动辄以亿计，研发成本高企，技术迭代一刻不能停。东百集团能否顺利整合并托举这块新业务，目前还似雾中看花。