追光容易守光难，杀跌不止！CPO拿下十月跌幅第一，你相信光吗

【盘面分析】

美股继续震荡，欧美盘面走势整体偏强势，再加上经济主导权的影响，经济和金融市场明显有好的气色。韩国股市5天下跌超千点，已经成为全球跌幅最大的股指，亚太地区股市整体承压，A股是最早开始下跌的，这就容易出现白天亚太跌完了，晚上欧美股市上涨的虹吸现象。A股节后出现连续普跌的走势，有种节中没跌节后一起补跌的感觉，监管层出台明显维稳政策，稳市场由“加强”升级为“持续加强”，中长期资金从“引导入市”细化为“拓宽来源、渠道和方式”。这也凸显当前弱势行情已经得到政策明显关注，政策底的出现有助于市场稳定，

骑牛看熊发现CPO十月持续大跌，是海外监管预期、产品价格下行、筹码拥挤、宏观风险偏好下行多重共振的结果，是估值的回归，不是产业逻辑的彻底终结。AI 算力对高速光互联的需求浪潮没有消失，但赛道已经告别闭眼买入的β行情，进入强者恒强的分化阶段。所谓 “不再相信光”，只是市场不再愿意为远期故事支付天价估值。光还在，只是不再耀眼。对投资者而言，需要抛弃赛道幻想，回归基本面：看订单、看毛利率、看供应链安全，而不是单纯博弈技术叙事。

三大指数集体低开，沪指低开0.96%，深成指低开1.79%，创业板指低开2.18%，两市开盘超5000股下跌，题材板块方面油气开采、分散染料、焦炭加工等板块表现较强，电池、MLCC、光伏设备等板块表现较差。PCB概念盘中震荡反弹，澳弘电子、超声电子等等多股涨停，迅捷兴、奥士康等纷纷跟涨，超声电子公告，预计Q3净利润环比增长181%-206%，覆铜板产品订单充足售价上行。

AI漫剧概念反复走强，德才股份一字涨停，走出5天4板，慈文传媒、新经典3连板，龙版传媒、广电网络等纷纷跟涨，据Sensor Tower数据，字节跳动旗下短剧应用PineDrama上线约9个月后累计下载量突破1亿，日活跃用户约700万——成为海外短剧赛道增长最快的应用之一。煤炭板块震荡拉升，安泰集团逼近涨停，陕西黑猫、广汇能源、新集能源、晋控煤业跟涨。，秦皇岛港5500大卡动力煤（山西产）平仓价报1003元/吨，同比增长42.27%，突破千元大关，创下近两年新高。

白酒板块逆势拉升，皇台酒业涨停，金种子酒、酒鬼酒等纷纷跟涨，据河南、山东、广东、安徽等地经销商、批发商和终端零售商获悉，渠道库存总体仍在去化，部分受访酒商库存同比下降约10%-20%，名酒大单品周转相对较快，部分终端库存已控制在1-2个月。大金融板块早盘异动拉升，互联金融方向领涨，新力金融涨停，华信永道、赢时胜等等涨幅靠前，2026金融论坛年会将于10月19日至22日在北京金融举办，国家金融管理部门将集中发布系列金融改革发展政策。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周二跳空低开放量大跌后拉红，指数跌幅可控，但是个股跌幅已经明显超出可控范围了，金融股仍然是拉升工具。宏观面无明显变化，地缘政治上沙特继续遭受袭击，特朗普表示美国可能打击胡塞武装，油价高位震荡，美股延续强势，大宗工业品整体延续震荡行情。接下来注意上证指数能否在3800点之上稳住。

创业板指数周二盘中一度跌近4%，午后再度出现翻红，明显有资金进场了，科技股集体大跌后有所反弹，但是并没有改变下跌趋势，这里仍然需要耐心。考虑到无论是美债，还是地缘冲突方面，短期内仍难缓解，建议对于除原油化工外高位工业品，注意追高风险，关注指数企稳后的做多机会。接下来注意创业板指数能否在2980点之上稳住。

【淘金计划】

Wind数据显示，以首次披露日期为口径，今年以来A股市场3188家上市公司披露并购重组进展。重组标的集中于半导体、人工智能、高端装备、生物医药、新能源等战略性新兴产业，精准契合新质生产力发展方向，促进了技术、资本、产业的深度融合。在政策持续赋能下，我国并购市场有望延续活跃态势，符合现代化产业体系建设及新质生产力发展方向的领域成为发力重点。A股并购市场告别粗放式扩张，呈现出产业向新、深度整合、政策汇力的清晰趋势，为实体经济高质量发展注入持久动能。

题材板块中的分散染料、油气开采、焦炭加工等概念是资金净流入的主要参与板块，电池、风电设备、医疗服务等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现CPO板块成为10月以来跌幅最大的板块，本轮卖压核心来自二季度集中增配科技赛道的保险与“固收+”类机构，这类资金的科技仓位出清目前仅完成70%到80%，仍有20%至30%的待消化份额，高位板块集中抛压直接把前期涨幅与拥挤度双高的CPO赛道推到了跌幅榜前列。

从外部传导看，长假期间10年期美债收益率一度升破5.34%，创下2002年以来新高，作为全球资产定价的“锚”，美债利率持续飙升直接压制高估值成长股的估值中枢，叠加美联储9月会议纪要显示19名官员一致支持加息、多数倾向年内再完成一次加息，全球风险偏好同步骤降，CPO作为AI硬件中估值弹性最高的分支，自然成为资金优先兑现收益的方向。

10月市场最核心的变化，是三季报窗口正式开启，资金定价逻辑彻底从过去大半年的“炒远期产业叙事”转向“验当期业绩兑现”。此前CPO板块的上涨，很大程度上建立在“AI算力需求持续爆发、光芯片量价齐升”的乐观预期之上，不少标的估值已经抬升到短期业绩无法支撑的高位。

进入10月后，市场开始重新审视这份预期的兑现度：LightCounting的行业报告提示，若光芯片产能完全跟上市场需求，2026年底前供应商之间将爆发激烈竞争，产品价格存在大幅下滑风险，而当前1.6T光芯片价格已经出现回落迹象，过去光芯片凭借高技术壁垒长期占据产业链最高议价权、维持超高毛利率的逻辑，第一次出现了“利润率见顶”的预期松动。

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叠加10月13日美国FCC正式实施新规FCC26-50，将对中企的限制从“整机”延伸到“核心元器件”，市场担忧国产高端光芯片企业进入北美市场的门槛被抬高，同时美系激光器、DSP厂商的议价权将进一步提升，国内模块企业的毛利空间被压缩，原本就脆弱的业绩预期又被叠加了一层不确定性，资金自然选择用脚投票。

当前全A成交额滚动平均缩量约55%，历史上往往对应不错的短期反弹机会，节后一周内成交量有望恢复至缩量前水平。 其次，AI算力的产业上行周期并未结束。即使在A股CPO板块大跌的同期，美股市场的费城半导体指数与英伟达、台积电等龙头迭创新高，美光发布的业绩报告大幅超出市场预期，全球AI硬件的需求基本面并没有出现实质性恶化，所谓的“不相信光”，只是A股资金暂时不愿意为脱离当期业绩的远期叙事买单，而非算力需求本身消失了。

对于CPO板块而言，后续的修复路径已经非常清晰：谁能在三季报里拿出实实在在的营收和利润增速，证明自己没有在激烈的价格竞争中丢失份额，证明自己的海外业务没有受到政策冲击，谁就能重新拿回定价权。过去那种“只要沾光就普涨”的时代已经结束，接下来的行情会是极端分化的，光不会彻底消失，只是会从普适性的概念光芒，聚焦到少数真正能兑现业绩的龙头公司身上。市场从来不会永远不相信光，它只是不再相信没有业绩支撑的光。