北京
来源：市场资讯
（来源：兴业期货）
研报正文
【螺纹钢】
四季度增量财政政策已落地，对钢材终端需求提振作用待验证。地产周期下行趋势较难逆转，新能源汽车销量同比下降，明年4月1日起出口退税率还将下降4个百分点，钢材终端需求疲软。板材去库压力已显性化。
在此情况下，国内钢厂持续大范围亏损，四季度高炉逐渐减产的概率较高，产业链负反馈风险难以消除。如果增量财政政策无法转化为钢材终端行业的实物工作量，或者炼钢成本推涨逻辑无法显著增强，将难以有效对冲钢铁产业链负反馈风险，即使短线螺纹、热卷价格存在支撑，但中期向下压力依然存在。螺纹、热卷短期观点维持震荡，其中螺纹强于热卷。
【铁矿石】
四季度增量财政政策已落地，对钢材终端需求提振作用待验证。样本钢厂维持超过9成的亏损比例，叠加高炉生产季节性规律，如果四季度增量财政政策无法转化为钢材终端行业的实物工作量，随着时间推移，高炉铁水产量减产的概率将明显上升。
与此同时，西芒杜产量爬升顺利，四季度全球铁矿发运中枢季节性上行趋势明确。综上，铁矿供增需减预期强，铁矿仍将是黑色系资金核心空头配置标的。维持铁矿看跌的观点不变。关注四季度财政资金下发节奏与实物工作量的落实情况。
【焦煤】
冬季煤炭保供压力逐渐上升，动力煤价格重回千元以上。国产煤方面，截至10月12日，山西停产煤矿39座(日环比-1座)，停产产能4150万吨(日环比-100万吨)，国内煤矿复工向煤炭供应实际恢复的传导仍需时间。
进口煤方面，蒙煤供应约束仍未显著放松。昨日蒙煤日通关量回落至700车以下。三大口岸蒙煤库存为253.15万吨(周环比+16.71万吨)，处于同期低位。蒙煤价格坚挺，仓单成本维持约1715-1750元/吨。综上，焦煤短期贴水修复逻辑仍相对占优，但国内煤炭供应恢复带来的中期下行压力未变。维持焦煤震荡的观点。
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