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观点网讯：10月13日，中金公司发布研究报告《全球银行股“东升西落”的启示》。
报告显示，8月以来海外系统重要性银行股价平均下跌8%，中国大型银行上涨约9%，年初至今平均回报达到32%，跑赢海外同业。中金认为，短期股价表现不足以说明长期趋势逆转。
中金指出，中外财政政策、利率和信用周期的差异，以及市场对银行未来盈利和资产负债表风险的重新定价，使中国银行股具备较好的相对风险收益特征，继续看好中国大型银行股相对海外同业的表现。
财政取向上，中金认为同样是政府加杠杆，海外财政扩张面临通胀和利率上行压力，而中国财政政策更加注重化解存量风险。根据财政部和央行数据，2026年中国广义政府融资安排中，债务置换和金融机构注资合计3.1万亿元，占比约22%，有助于缓释银行信用风险和资本压力。
利率周期方面，中金指出利率上行初期有利于欧美银行息差扩张，但随着利率维持高位，债券浮亏和信用成本压力逐步显现。2026年二季度末，美国商业银行债券未实现损失约3267亿美元。相比之下，中国利率环境相对平稳，近年来债券投资收益对银行盈利形成支持。
信贷周期方面，中金认为当前海外银行信贷增长和资产质量仍然较强，但高利率环境下，商业地产、私募信贷和AI相关高杠杆融资风险值得关注。中国信贷需求仍然偏弱，但债务置换和房地产融资政策有助于缓释存量风险。
盈利与估值方面，2026年上半年，美国银行业净利润同比增长约21%，欧元区主要银行净利润增长约11%，中国上市银行净利润增长约3%。同期美国银行ROE约13%，欧元区主要银行约11%，中国上市银行ROE约10%。
估值上，当前中国上市银行A/H股平均PB约0.6/0.5倍，欧美银行普遍在0.8倍以上，部分大型银行已经达到1.5-3.0倍。
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