北京
智通财经获悉，长城证券发布研报称，随着模型能力提升以及AI使用成本的快速下行，该行认为云计算以及AI应用产业景气度正处于上行趋势。云计算：杰文斯悖论将带动云需求总量步入爆发增长阶段，云计算有望维持量价齐升趋势;AI应用：企业级AI应用以及C端Agent智能体正处于加速落地阶段，其中企业AI预算释放已经从试点论证逐步步入规模化落地阶段。
长城证券主要观点如下：
国产开源模型能力快速追赶海外闭源模型，有望加速AI在企业端落地
自六月以来，国内多家头部模型厂商密集发布了新一代大模型，呈现出参数规模更大、智能体(Agent)能力更强、开源生态更完善以及多模态应用更深入的趋势。随着国内模型厂商加速模型迭代，国产开源模型能力快速提升，与海外头部闭源模型(如Anthropic、OpenAI等)差距持续收窄。相对于闭源模型，开源模型(1)具备更高的性价比;(2)可以更深层次的对模型进行优化，推动模型行为实现自主可控;(3)开源模型可以在公有云、私有云、本地、边缘及混合部署，客户具备多种选择。该行认为随着开源模型能力追赶以及维持较高性价比，顶尖模型token价格中枢有望持续下移，进而推动高质量基础模型从可用走向易用，从而加快企业级AI部署以及商业化落地，带动需求端从前沿模型实验室扩展到工业、生命科学、金融、公共部门等多个垂直领域。
云计算：北美及国内AI云计算行业步入量价齐升阶段
北美/国内CSP以及NeoCloud公司26Q2业绩均已发布，26Q2 Azure/AWS/Google/Coreweave/Nebius/阿里巴巴云业务收入同比增速分别为43%/37%/82%/112%/454%/45%，均维持加速增长趋势。该行认为云计算行业已经步入量价齐升阶段，主要因(1)开源模型能力快速提升，云厂商可以依据客户对质量、延迟、成本等方面要求为客户提供对应的模型，模型分层策略带动产业话语权由头部模型厂商向下游CSP迁移;(2)AI实际使用成本(cost/Mtok)大幅下降，在成本端具备经济效益之后，杰文斯悖论将带动云需求总量步入爆发增长阶段;(3)开源模型参数量持续攀升，例如KIMI7月17日发布的K3模型参数量已经达到2.8万亿，单次部署的资源门槛同步抬高，企业自建算力不经济，因此更倾向于租赁云厂商基础设施，带动云厂IaaS+MaaS收入共振。2026 H1国内外主要云厂商相继上调算力服务价格，价格战成为过去式。北美云厂商、NeoCloud及国内云厂商云业务收入增速持续加速，量价齐升逻辑得到报表验证。
AI应用：Vibe Coding后，关注AI4S、FDE、AI办公等应用端机遇
参照移动互联网时代，AI应用将成为Token价格下降以及模型能力提升直接受益方。26H1下游变现场景主要集中在Vibe Coding，随着模型能力提升，AI有望赋能更多下游应用场景(1)AI4S：AI用于加速科学研究和发现的过程，目前已经在生命科学、物理学、材料学等多领域落地，打造“AI预测一自动化验证一数据回流”的完整数据闭环;(2)FDE：模型落地企业业务需要跨过系统对接、权限梳理、流程改造、合规审计、组织适应等难题，FDE加速模型与企业业务流程落地，面向客户，FDE把散落在员工脑中的业务经验和流程规则转化为AI可调用的知识库、工作流和应用能力;面向平台，FDE把行业场景、系统接口、测试方法和失败案例沉淀为可复用的产品组件，持续迭代产品，从而降低后续FDE项目交付成本与周期;(3)AI办公：企业以及员工为效率付费意愿动力强，AI提高工作效率，用户付费意愿较高;此外，该行认为AI在办公场景的高频调用，能持续获取企业私域数据(如审批流、文档)，用以微调模型，形成用户使用越多模型越懂企业用户越离不开的正向数据飞轮循环。
相关标的
云计算/算力租赁：阿里巴巴、金山云、粤港湾智算、利通电子、蜂助手、杰创智能;AI应用：腾讯控股、快手、迈富时、深演智能、迅策、中科闻歌、神州控股、汇量科技、海致科技集团、阜博集团、焦点科技、中文在线、蓝色光标、巨人网络、恺英网络。
风险提示：AI大模型迭代不及预期;AI应用商业化不及预期;行业竞争加剧;监管政策影响
本文源自：智通财经网
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