股价坐上“过山车”，中文在线能靠AI短剧“翻身”吗？

21世纪经济报道记者 万倩倩

AI短剧概念再度站上风口，中文在线的股价却坐了一回“过山车”。

10月8日，公司股价跳空大跌近13%，下一个交易日（10月9日），中文在线又借AI短剧风口“20cm”反包涨停，10月12日股价继续走高，两个交易日累计涨幅近25%。

从网络文学起家，到先后布局二次元游戏、元宇宙，再到如今押注AI短剧与海外市场，中文在线一直在追逐新的增长曲线，却收效甚微。

如今，AI短剧风口再起。中文在线，能否将市场热度真正转化为持续的业绩增长？

搭上“AI短剧”风口

近年来，每逢AI应用、短剧等热点催化，中文在线便会成为资金追逐的热门标的之一，股价也持续波动。

这一次的“反转”来得格外突然。

（图源：Wind）

如此大起大落的行情背后，究竟发生了什么？

一方面，字节跳动旗下短剧应用PineDrama累计下载量已突破1亿次的消息持续发酵，腾讯上线“绿泡泡短剧”小程序加码短剧赛道；另一方面，国内首部AI超写实院线电影《三星堆：未来往事》官宣10月23日上映，AI影视正在走向“量产”。

多重消息刺激下，资金对AI短剧相关概念的关注度明显升温。德才股份、慈文传媒、博纳影业、欢瑞世纪等多只概念股10月9日、12日连续涨停。

可以说，中文在线这波大涨很大程度上属于“借力”——搭上了市场风口的顺风车。

从资金博弈的角度来看，在经历前一日利空落地、股价大幅杀跌后，资金选择再次“回补”也符合这一特征。

毕竟，从中文在线在业内的地位来看，公司目前是手握超千部AI短剧资源的重要玩家。

2026年半年报显示，中文在线在国内外平台累计制作及上线精品AI短剧超过1200部。其中播放量破亿的剧集超过10部，播放量过千万的剧集超过80部。

经营层面能否破局？

中文在线成立于2000年，2015年初登陆深交所创业板，被称为A股“数字出版第一股”。从网络文学起家，到如今全面拥抱AI和短剧，这家老牌数字出版企业，一直在寻找新的增长路径。

公司目前业务主要围绕数字内容展开，包括网络文学、短剧及IP衍生等业务，其中网络文学为内容积累来源，为短剧及IP衍生等业务提供IP，公司则通过短剧等形式进行IP变现。

2016年至今，中文在线在传统网文业务之外，也曾追逐二次元游戏、元宇宙等热点，但相关投入均未带来稳定的收入。2021年前后，公司开始探索短剧业务，并在2022年加快短剧出海的步伐。到目前，AI及IP衍生品已成为公司战略中最新的关键词。

（图源：国联民生证券）

从财务表现来看，2015年至2025年，中文在线上市后的11年中，有5年归母净利润为负，且各年亏损均超过亿元。其中，2024年、2025年归母净利润分别亏损2.43亿元、6.71亿元；2022年至2025年，扣非归母净利润更是连续四年为负。

不过，近几年国内短剧市场的蓬勃发展以及出海前景，也为中文在线带来了新的增长机会。

根据弗若斯特沙利文测算，全球短剧市场规模从2020年的10亿元人民币增长至2024年的604亿元人民币，复合年增长率达181.4%，2029年有望达到2712亿元人民币，海外市场预计有更高增速。另外，伴随AI视频生成技术的持续进步，AI漫剧播放量快速攀升，且在今年迎来爆炸性增长。

对于手握大量网文IP的中文在线来说，这意味着其有了更大的变现空间，而且公司的AI漫剧业务已经迈向规模化生产，正逐步成为新增长极。

2025年4月，中文在线自主推出海外短剧平台FlareFlow，同步拓展至AI漫剧、AI仿真人剧。截至今年6月末，该平台累计注册用户超过5200万，累计上线剧集近7000部，其中AI剧集占比超过10%。

值得一提的是，在AI短剧制作上，中文在线还依托自研“逍遥AI”和FlareFlash创作引擎，将AI应用于剧本生成、角色设计、视频制作等环节，并进一步探索IP筛选、内容发布、营销投放等全流程自动化，推动AI短剧的规模化生产。

在短剧领域的一系列布局，也开始在收入端显现成效。

2025年，中文在线的短剧及IP衍生品业务实现收入8.96亿元，同比大增125.02%，占总收入比重提升至54.09%，已成为公司第一大收入来源。

不过，快速扩张的另一面，是高昂的推广成本。公司去年销售费用达9.53亿元，同比大幅增长105.02%，主要系FlareFlow等海外短剧业务推广买量投入大幅增加所致。

进入2026年，情况进一步发生变化。今年上半年，公司业绩迎来改善，短剧平台FlareFlow盈利模式也已初步跑通。

报告期内，中文在线归母净利润亏损4299万元，同比减亏81%；其中短剧及IP衍生品收入4.11亿元，同比增长108.72%。与此同时，传统网络文学及相关业务收入仅为1.45亿元，同比下降54.91%。一增一减之间，公司的收入结构正在加速向短剧业务倾斜。

更值得关注的是，此前投入较大的海外短剧平台FlareFlow开始释放盈利信号。财报显示，今年上半年，FlareFlow实现营业收入约2.53亿元，净利润约1.52亿元，同比扭亏为盈，并提前实现月度经营性盈亏平衡。

经营出现改善后，公司原本希望借助资本市场融资，进一步加快业务扩张。但目前，这一扩张路径也面临新的变数。

尽管中文在线今年上半年经营活动现金流已转正，亏损幅度也有所收窄，但未来如何平衡业务投入与资金压力，仍是需要解决的问题。

相比短期股价的快速上涨，中文在线更需要的，是一场真正能够持续的业绩反转。