金融强国建设：《互联网+金融》运行须防范流动性萎缩与金融诈骗

文丨关品方

“十五五”规划之中的金融强国建设，重要一环是《互联网+金融》，依托网络开展资金归集、借贷、理财、支付等业务。流动性风险是最致命的风险点之一。互联网的传播特性放大了金融诈骗对普通民众的伤害。单以恒大财富（俗称P2P）为例，根据司法机关披露信息，吸收募集总资金从产品发行到2021年8月爆雷，累计募资合计约921亿元人民币。资金全部流入恒大集团体系，属于典型非法吸收社会资金自融，涉及超过10万名投资者，包括员工、员工亲属、业主、供应商和社会普通投资人。

互联网金融在实施过程中，需要防范爆雷带来流动性萎缩。平台资金流出远大于资金流入，备付金不足，无法正常兑付用户本息，进一步引发挤兑，最终资金链断裂，造成重大损失，投资者血本无归。

P2P的运营性质是银行业务，原则上应该以监管银行的方式进行有效监管。核心需要防范以下导致爆雷的诱因：

1.期限错配最关键。把用户短期理财资金投向长期项目、长期债权，风险很高。产品到期需要兑付，但底层资产还没有回款。一旦新增投资资金变少，就立刻出现流动性缺口。很多P2P爆雷的核心根源就是期限错配。监管要求严禁随意拆分底层资产期限，不能用新投资者的钱兑付老投资者本息。如果违规去做，说得漂亮点是庞氏模式；说得干脆点是庞氏骗局。

2.资产质量如恶化，逾期坏账会集中爆发。网络贷款、供应链金融出现大规模借款人逾期、违约，而底层资产收不回现金时，即使账面资产规模很大，但如不能及时变现，直接造成流动性枯竭。在经济下行阶段，这种风险会集中暴露。一旦出现挤提，如果没有第三方的托底保证，那就神仙难救。

3.集中赎回、挤兑风险。负面舆情扩散时，投资者出现恐慌，会集中申请提现。极端情况下，出现对P2P运营商财政状况不稳的谣言时，会导致挤提，墙倒众人推。互联网信息传播速度快，挤兑会在极短时间内发生。即便平台本身经营尚可，若遭受大规模集中赎回，会耗尽流动性储备，不想倒也得倒。

4.资金管理不规范，出现自设资金池、资金被挪用自融。平台归集公众资金形成资金池，若随意挪用资金用于股东自融、向关联企业输血、大股东随意挥霍没人管。客户资金和平台自有资金如果没有隔离，客户备付金被占用，直接造成无钱兑付。非法向非特定客户群公开吸收社会资金的行为，如果缺乏有效监管，容易诱发大股东进行诈骗。

5.市场与外部环境冲击，市场利率剧烈波动、行业政策调整，投资者信心下降，新增资金持续萎缩；形成下行闭环，早晚肯定出事。经济活动停滞时，部分互联网金融的长期资产难以快速变卖变现，出现大量流动性差劣的不良资产，如果没有缓冲垫，会迅速陷入流动性危机。

解决方法是互联网金融（P2P公司）一定要有等同银行经营的正式牌照，接受严格的监管，按年度牌照更新。主要是防控流动性风险。以下四点属于银行学的基本认知。

－严格客户资金存管，客户资金与机构自有资金隔离，禁止自建资金池

－控制期限错配，做好流动性压力测试，计提流动性储备

－严控底层资产质量，分散资产，做好逾期预警

－建立舆情监测，做好极端赎回情景预案，必要时监管机构需及时介入处置

如何防范金融诈骗，保护普通民众不受侵害，是应有之义。互联网金融诈骗的特点是线上传播、包装成高收益理财，利用社交网络扩散，受害群体以普通老百姓、中老年居多。综合多年来爆雷经验，笔者认为应从监管机构、平台审查、社会宣传、民众自身四个层面共同设防。

监管机构层面要源头治理，强化准入与打击，进行严格金融业务牌照管理。没有相关金融牌照，不得开展吸收资金、理财放贷业务。凡是无牌照却公开募资的，直接属于非法金融活动，触犯相关法律，应马上查处关停。有关方面需常态化排查整治虚假互联网理财、虚假数字货币投资、虚假供应链金融骗局；对平台广告、短视频社交渠道的金融营销加强监管，打击虚假收益宣传。此外要加大对非法集资、金融诈骗刑事打击力度，加快案件侦办、资产追缴，尽可能挽回受害群众损失；应公开典型案例，曝光骗局模式。

平台审查层面要落实主体责任，持牌互联网金融机构要做好投资者适当性管理（所谓KYC和AML，即“知底细、防洗钱”），不向风险承受能力低的民众推销高风险产品；充分揭示风险，严禁“保本高息”这类虚假宣传。应对营销引流渠道严加管控，杜绝第三方渠道夸大收益、隐瞒风险，诱导民众投入资金。

社会宣传层面要落实公共教育，提升大众识别能力。很多受骗群众都是被“高收益、零风险”吸引。要常态化科普，指出高收益必然伴随高风险，不存在稳赚不赔的理财。重点应面向中老年群体开展反诈宣传、识别常见套路，包括许诺高额回报、熟人拉人头、社交群洗脑、吹嘘“代言人”、在虚拟平台（APP应用程式）投资。必须提醒民众，凡是私下转账、脱离正规存管账户诱使投资的，大概率是骗局。

民众自身层面是最后一道防线，要认清凡是投资理财，必先核实机构是否具备合法金融牌照，拒绝陌生APP、微信群、朋友圈推荐的“内部理财项目”；坚决摒弃贪高息的心理，远离明显高于市场正常水平的回报；不参与“拉人头返利”模式的投资，警惕熟人、亲友的诱导；一旦发现异常，要停止追加投入，及时报警，保留聊天记录、转账证据。

总而言之，互联网金融流动性萎缩的头号风险来自期限错配、资金池挪用、底层资产坏账以及恐慌挤兑，必须靠严格监管的定期发牌制度确保资金存管、压力测试、严控资产，守住流动性底线。防范金融诈骗，一方面监管机构要严查无牌经营、打击非法金融；另方面要做好全民金融反诈教育，引导民众摒弃暴富幻想，认清“高回报等于高风险”，守住个人财产安全。

回顾2013至2023年P2P网贷流行，全行业累计非法吸收总资金从案件及行业整体规模统计，爆雷平台跑路、停业立案、追缴清退等各类问题平台，高峰期全国线上P2P超过一万余家，巅峰时期同时运营约5000家。2018年爆雷潮集中爆发，单年出现问题平台1282家。2020年11月，新规法例出台后，全国无牌运营P2P几乎全部清零；后续2021至2023年，主要是存量案件审理和资产处置，全国还有300多家持续争取取得相关牌照，不再有新的运营平台出现。期间纳入专项整治、停业立案的问题平台合计两千余家，其中公安刑事立案约一千余家。曾经上线的一万余家包含大量短命、上线不久即跑路的小型平台。真正发生爆雷问题（提现困难、公安立案、失联跑路）的，10年间共约两千多家。行业巅峰期（2018）的年度交易规模约3万亿元，是全部平台的成交流水。因为存在大量到期即滚存，非法吸收的本金总额估计少于这个数字（约50%）。整治初期（2019年），全行业存量有待兑付的余额最高大约8000多亿元；后续持续压降，通过延后兑付、资产处置等方式逐步消化。流水不等于本金，很多平台是借新还旧的循环滚账。各个爆雷案件的“累计募集”含大量复投续投金额，实际投资人本金损失远小于账面募集总额。

2013至2023年的十年间，重大爆雷案件有：

1/e租宝（钰诚系，2015年爆雷），累计交易流水700余亿元，实际吸收资金500余亿元，涉及约90万投资人，大量虚构融资租赁项目，借新还旧，高管大肆挥霍，主犯丁宁被判无期徒刑

2/善林金融（2018年爆雷），线上线下结合，全国上千家门店；累计非法集资737亿元，62万余名投资人，案发未兑付本金217亿元，实控人周伯云被判重刑

3/团贷网（2019年爆雷），头部巨型平台，总部在东莞，涉案金额超1300亿元，22万余名投资人，大量虚构标的，实控人唐军投案，是华南规模最大P2P案件之一

4/红岭创投（红岭系，2019年爆雷），也是头部巨型平台，总部在深圳，累计非法集资1395亿元，52万人参与集资；造成12万人本金损失共164亿元；实控人周世平被判处无期徒刑

5/小牛资本（平台名称是“小牛在线”），总部也在深圳；线上平台+线下理财，非法吸存超1000亿元，130余万投资人，集资诈骗约90亿元；大量资金投向房地产、个人挥霍，主要责任人终审定罪

6/快鹿系（上海）依托影视项目包装理财，涉案434亿余元，10余万投资人，未兑付152亿元，也是线上平台+线下理财结合的重大案件

7/中植集团（2023年爆雷）旗下的四大财富公司定向定期投融产品大量逾期，资金池断裂、严重资不抵债，负债本息约4400亿元；大量投资人资金被套，相关企业被刑事立案；存量客户约20万人；2024年集团申请破产清算，开展债权申报、资产处置、追赃挽损工作，完成债权申报的债权人共6.25万人

笔者个人认为，P2P(peer to peer）的初衷是信息中介，应被定义为“网贷信息平台”。但由于互联网技术的信息联通发达，原本应该是地区性、小规模、同业界的投融互助安排，资产端和理财端相互认识，互相合作，共同发展；中小微企业通过P2P可以解决向银行贷款申请时间长、利息高、甚至不受理的困难。可惜由于缺乏有效监管，大量平台异化为自融自用、非法集资的庞氏骗局。2018年集中爆雷潮之后，2019年国家全面整治，2020年实现大量P2P平台运营清零，此后多年持续司法审判、资产追缴退赔。全行业全部爆雷平台合计非法吸收总资金估计高达6万亿元，涉及约1500万投资人；导致流动性蒸发，消费欲减退；加上新冠疫情3年改变经济行为模式，以及科技高速发展影响一般就业，到今天余波仍在，影响深远，值得中国经济学的专家学者们对此深入检讨，从中取得教训。