上海
美债遭遇数周抛售、收益率攀升至多年高位之后，华尔街策略师开始重新发现债券的配置价值。
高盛和花旗率先表态，分别从信用市场压力信号和通胀放缓逻辑出发，建议投资者增持美债久期敞口。这一转变发生在10年期美债收益率从多十年高位小幅回落之际，上周一场拍卖的强劲需求为市场提供了喘息空间。
不过，并非所有机构都选择跟进。美国银行和巴克莱持更为审慎的立场，警告市场可能低估了美联储本月加息的概率，并强调高收益率本身并不构成买入久期的充分理由。本周即将公布的美国通胀数据，将成为检验上述分歧的关键节点。
高盛花旗领衔，看多逻辑各有侧重
高盛策略师团队由William Marshall领衔，在上周五的报告中写道："以估值为基础的G10收益率稳定或下行论据，近期颇具挑战性，但长端远期利率相对大多数主要市场的公允水平仍然偏高，多重因素共同强化了当前水平下久期具有吸引力的判断。"
高盛指出，信用市场出现裂缝、投资者持仓结构改善，以及外国央行持有美债规模随美元走强而下降——后者暗示部分抛售源于外汇干预而非基本面恶化——均支持美债反弹的预期。
花旗策略师Jason Williams团队则将看多重心集中于短端，倾向于2年至3年期美债。花旗认为，通胀放缓和薪资增速走弱令美联储不太可能将利率加至2023年的峰值水平，并预计10月议息会议维持利率不变。花旗预测核心CPI环比涨幅为0.18%，并表示"即便核心CPI环比录得0.3%，也不足以支撑10月加息"。
多家机构跟进，但分歧明显
摩根士丹利策略师Matthew Hornbach团队认为，除非预期未来十年名义GDP年复合增速达到5.7%、核心PCE持续高于2.5%，否则当前美债收益率已具备配置价值。其经济学家预测明年名义GDP增速为4.5%，"强烈暗示"10年期收益率应低于5.25%。不过，摩根士丹利建议投资者等待本月议息会议和中期选举结束后再入场。
三菱日联（MUFG）策略师George Goncalves团队表示，近期美债拍卖需求强劲，显示市场已给出"足够的让步以吸引价值投资者"，美债已进入"深度价值区间"，并将中期选举视为债市潜在的重要催化剂。
富国银行策略师Erik Nelson团队同样指出，久期正出现"积极信号"：10年期收益率已从5.35%高点回落，月中拍卖消化顺畅，1年期10年期利率波动率也从高位有所回落。
美银巴克莱持保留意见，警示加息风险
美国银行策略师Mark Cabana团队对市场定价提出质疑，认为掉期交易员低估了美联储本月加息的可能性——当前市场仅定价19%的加息概率，美银认为这一水平"过低"。该团队指出，在通胀数据公布前，美联储官员Williams和Jefferson的鸽派表态以及市场对"选举前加息门槛较高"的预期，共同压低了加息定价，但"若美国数据持续强劲，美联储将面临选择：加息或承受债市利率飙升"。
巴克莱策略师Anshul Pradhan和Demi Hu则指出，收益率上升已收紧金融条件，波动率的广泛上升表明"市场正在重新评估的不仅是近期政策路径，还有长期利率中枢的不确定性"。巴克莱维持1年远期2s10s SOFR曲线陡峭化建议，并强调"投资者正在获得久期补偿，但这种补偿本身既不能抵御收益率进一步上行，也不是机械式买入久期的信号"。
通胀数据成近期关键变量
多家机构将本周美国通胀报告视为判断利率走向的核心参考。高盛、花旗、TD Securities等机构均预测核心CPI环比涨幅约为0.2%，较此前有所放缓。TD Securities策略师Gennadiy Goldberg团队预计"超级核心"分项将有所降温，商品和住房分项则小幅回升。
与此同时，BMO策略师Ian Lyngen团队提示，美联储一级交易商调查构成"事件风险"，市场存在财政部长贝森特可能下调20年期和30年期国债拍卖规模的传言，花旗亦持相同预期，认为这将对长端美债形成相对支撑。
截至债市因假日休市前，10年期美债收益率报约5.24%，2年期收益率徘徊于4.8%附近。UBS策略师Phoebe White团队表示，尽管收益率看似高于公允价值，但鉴于经济活动强劲及地缘政治对能源价格的风险，对久期维持"战术中性"立场。
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