北京
近日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见。时隔12年，运作管理办法再次进行系统性修订，聚焦公募基金产品投资运作中的痛点堵点，推动行业回归“受人之托、代客理财”本源，着力提升投资者获得感。
权益类基金是公募基金参与资本市场和服务居民理财的重要产品形态。中国证监会主席吴清表示，要注重权益投资，这是行业服务投资者的优势所在、关键所在，要下更大力气加强投研专业能力建设，强化权益投资的行业影响力和竞争力。
此次修订将股票基金、混合基金、基金中基金（FOF）等成立门槛，从规模2亿元、份额2亿份，分别降低至5000万元、5000万份。市场人士认为，从过往经验来看，一些具有长期投资价值的产品可能因为短期市场情绪低迷而难以成立。适度降低成立门槛，可以让具备长期投资价值的产品在市场低位也能够顺利成立和运作，增强逆周期布局能力。同时，门槛的降低有利于减少“帮忙资金”保成立现象。过去较高的成立门槛在一定程度上诱使部分基金管理人引入短期资金凑规模。降低权益类基金成立门槛后，产品成立可以更多依托真实投资需求。
“权益投资的价值发现需要前瞻布局与耐心坚持，适度下调成立门槛，让具备长期投资价值的产品在起步阶段顺利成立运作，不再以单一规模指标简单触发终止，为需要长期培育的产品留出了成长时间。”嘉实基金产品部总监张之认为，这有助于引导和支持基金管理人在市场相对低位、长期价值逐步显现时做好权益产品供给，落实逆周期布局，更好平衡市场产品供给与投资者获得感。
此次修订对“迷你基金”监管要求进行了完善。“这对于养老FOF、偏股型产品等符合监管导向但需要长期培育的产品具有积极意义。”中国银河证券首席策略分析师杨超认为，通过“有进有出”，行业产品生态将更加健康：对确有长期价值、符合投资者需求的产品，给予合理培育空间，同时降低小规模基金持有人负担，要求管理人付出一定成本、形成有力约束；对长期低效、难以正常运作的产品，推动有序退出。
近年来，基金行业存在不同程度的“行情越热、产品越多、规模越大；市场越冷、供给越少，规模越小”等顺周期现象。部分机构在市场高位集中推出热门主题产品，可能导致投资者在高点买入后承受较大的波动与亏损风险。此次修订明确，基金管理人应当结合自身投资管理能力，以及市场容量、流动性、估值水平等因素，强化基金产品逆周期布局管理，基金管理人不得通过同一销售渠道布局多只同类风格的基金产品，诱导投资者短期、频繁申赎。南方基金产品开发部总经理沈玲玲认为，这直面行业痛点，引导产品供给向市场相对低位、长期价值显现时倾斜，帮助投资者避开追涨时点、理性参与资本市场，从发行端改善申购体验。
公募基金不能只在市场热闹时“追热点”“抢规模”，更应在市场相对低位、长期价值显现时做好产品供给，引导投资者理性参与资本市场。杨超认为，通过建立常态化逆周期调节机制，有助于减少行业顺周期扩张冲动，推动基金公司从短期营销导向转向长期投资导向。
此外，为提升投资运作稳健性，此次修订就行业“风格漂移”和“赌押赛道”等问题作出针对性规范，要求基金合同应当使用可识别、可量化的方式，清晰界定基金名称所示投资方向，相关界定范围应当符合市场共识，并与基金名称所示投资方向直接相关；要求非行业主题基金应当坚持分散投资原则，不得集中投资于单一行业或主题。
沈玲玲表示，征求意见稿把持有人利益优先根本原则与长期投资价值理念贯穿于基金产品运作全链条，聚焦持有人真实回报，从严规制投资“风格漂移”与短期投机博弈行为，将夯实机构投研能力根基，压实基金管理人履职责任，健全产品市场化进退机制。（经济日报记者 马春阳）
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