北京
若羽臣科技股份有限公司（003010.SZ）日前发布公告，公司于近日收到中国证监会出具的《关于广州若羽臣科技股份有限公司境外发行上市备案通知书》（国合函〔2026〕2325号），拟发行不超过6312.67万股境外上市普通股并在香港联合交易所主板上市，备案有效期自通知书出具之日起12个月。
若成功登陆港交所，若羽臣将实现“A+H”两地上市。
若羽臣于2011年5月成立于广州，以电商代运营业务起家，早期为宝洁、拜耳等海内外品牌提供店铺运营、营销分销服务，2020年9月在深交所主板上市，被市场冠以A股“电商代运营第一股”的称号。近年来，公司加速战略转型，通过“品牌管理+自有品牌”双轮驱动，业务结构发生了深刻变化。
目前，若羽臣已成功孵化LYCOCELLE绽家、FineNutri斐萃和NuiBay纽益倍三个主要自有品牌，同时通过品牌管理与电商运营业务，累计服务超过100家国内外品牌，覆盖家居清洁护理、美妆个护、母婴、大健康等多个品类。2025年全年，公司实现营业收入34.32亿元，同比增长94.35%；归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%。其中，自有品牌业务实现营收18.13亿元，同比增长261.94%，占整体营收比重达52.83%，首次超过代运营业务。
进入2026年，增长进一步提速。上半年公司实现营业收入22.86亿元，同比增长73.29%；归母净利润1.67亿元，同比增长131.72%。自有品牌业务合计收入12.42亿元，同比增长105.83%，占整体营收的54.34%，其中绽家收入7.40亿元、斐萃收入4.04亿元。与之形成对比的是，代运营业务收入降至2.58亿元，同比减少32%，营收占比萎缩至11.31%。业务结构的切换也带来了毛利率的改善，2026年上半年综合毛利率同比提升8.55个百分点至65.47%。
在冲刺港股上市之际，若羽臣于2026年4月完成了一项重要收购。公司全资孙公司若羽臣国际以4382.21万美元（约合人民币2.99亿元）的价格，收购高端国际护肤品牌奥伦纳素（Erno Laszlo）的主体公司100%股权。这一收购标志着若羽臣正式切入高端护肤赛道，自有品牌矩阵实现多赛道覆盖。公司方面表示，目前整合工作正稳步推进，已正式接手天猫、抖音、京东等国内电商渠道，品牌经营质量持续改善。
不过，这笔交易也引发了市场关注。根据若羽臣公告披露的数据，截至2025年末，标的公司合并净资产为153万美元（约合人民币1042万元），收购价格对应的溢价超过27倍，预计将产生近3亿元的商誉，市场对其估值逻辑与潜在减值风险存在一定争议。
在业绩高速增长的背景下，公司也面临若干值得关注的问题。首先是销售费用率持续攀升。2026年上半年，若羽臣销售费用率升至51.36%，同比增加5.95个百分点。过去三年，公司销售费用年复合增速达108.21%，接近同期营收复合增速58.50%的近两倍。公司在接受采访时解释称，销售费用率上升主要源于自有品牌处于品牌建设投入期，后续将逐步优化投放节奏，随着品牌成熟，整体费用率有望改善。
其次是渠道集中度风险。2025年全年，若羽臣抖音单一平台销售占比高达44.9%。有业内人士指出，一旦平台流量规则调整、达人合作终止或流量成本上升，公司的获客能力和营收增长可能直接受到冲击。
此外，持股多年的二股东朗姿股份自2025年以来持续大幅减持若羽臣，持股比例从2024年末的9.98%降至2026年一季度末的2.23%，已确认套现超6.89亿元，加上后续减持预期，总套现规模或接近8亿元。
据此前披露，若羽臣本次H股募资将用于品牌建设、研发能力建设、自有品牌海外扩张、收购或投资海外品牌、数字化及AI能力建设等方面。公司表示，港股上市融资计划用于产品开发、品牌建设、全球化布局及数字化建设等，有利于进一步巩固公司优势、提升公司影响力。
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