费率改革提速，华泰柏瑞、财通、嘉实基金，已亮出自己的“底牌”？

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近日，公募基金费率改革迎来了一个重要的“提速包”，监管部门最近发布了题为《优化新模式浮动费率产品注册安排 纵深推进公募基金改革》的机构监管通报。通报不仅明确了新模式浮动费率产品参与机构的范围，由原来的头部机构扩大到主动权益管理规模排名靠前的中型机构，还第一次明确提出鼓励基金管理人把存量固定费率产品改成浮动费率模式。

这些要求使得整个公募行业的发展，正向着“利益绑定、风险共担”的新阶段迈进。

但要特别注意的是，在2023年上半年至2026年上半年这三年时间里，公募基金行业总体规模虽然增长了43.19%，但是同期管理费收入却只增加了7%。规模与管理费收入的增长出现了非常明显的“剪刀差”。这种现象似乎给外界释放了一种非常强烈的信号，即以前依靠规模就可以盈利的时代已经结束，如今基金行业正在迈入拼内功、拼效率的“价值深水区”。

在这种情况下，谁能够最先完成商业模式的升级换代，谁就能够在降费的时代里逆风飞翔。而像华泰柏瑞基金、财通基金、嘉实基金这些公司，它们都已经各自有了自己的“破局棋”。

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以量补价：华泰柏瑞的ETF生态护城河

在主动权益基金降费的大背景下，华泰柏瑞基金并没有陷入利润焦虑之中，而是凭借着对于被动指数工具的极致深耕，在当下市场走出了一条“以量补价”之路。

例如，其旗下的沪深300ETF等主要产品，较早前就已经采用“0.15%管理费+0.05%托管费”的最低档结构。虽然这样做会使单只产品的利润有所下降，但却可以利用庞大且稳定的规模来抵消费率下降的冲击。

而在让利之后，华泰柏瑞基金还通过丰富跨境ETF、增强型ETF、红利低波等细分产品线，构建了“ETF生态矩阵”，形成了一个非常有粘性的指数生态圈，可满足投资者多元化配置的需求。此外，该机构也通过加强投顾陪伴以及长期配置的理念，把产品的规模优势转化成长久的客户留存率。在当下这种存量博弈的时代，谁能让投资者拿得住、配得久，谁就能掌握未来盈利的主动权。

当然，这一切想要持续，机构内部的管理也要跟上。而华泰柏瑞基金是怎么做的呢？

在行业利润空间被不断压缩的情况下，华泰柏瑞基金选择了减少长尾产品数量，压缩传统渠道的高昂尾佣，将省下来的资源全部倾斜到系统建设和客户服务上去，它正在用数字化以及组织效率支撑前端的让利和后端陪伴。

华泰柏瑞基金这套“产品让利、生态做宽、服务做深、管理提效”闭环，完成了从费率竞争到指数深耕的突围，这是值得行业肯定的。因为长期的规模与生态护城河，那才是一家公募基金公司在降费时代真正的底气。

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降费时代，财通基金净利润

凭什么逆势增长？

如果我们把华泰柏瑞基金的路径，看作是被动投资的效率突围的话，那么财通基金则是向市场展示出了自身在降费时代下对主动投研能力的极致穿透力。该机构通过对硬科技产业链的深入挖掘，确实实现了利润的逆势增长，今年上半年净利润达到了2.92亿元，同比增幅超过两倍。

能取得这样的成果，财通基金靠的是什么？是一套“以绝对收益说话、用硬核超额定价”的主动投研逻辑。

一是从“相对排名”到“绝对赚钱”，重塑考核指挥棒。财通基金把考核权重向“基金投资收益”、“盈利投资者占比”倾斜，从而促使自己的投研团队由原来的“营销导向”转变为现在的“客户体验导向”。它的目的非常明确，过去一些基金经理为了追求排名，往往会采取“押赛道”、“追热点”的方式，导致给投资者带来很差的体验。现在，财通基金要做的是和投资者一起呼吸、共同前行，要让投资者获得实实在在的投资收益。

二是深耕硬核科技赛道，用超额收益证明主动价值。与其他机构相比，在宽基ETF费率内卷严重的背景下，财通基金并没有选择加入同质化的竞争行列，而是选择重仓人工智能、硬科技产业链等。例如今年上半年中，其旗下的财通福鑫定开混合基金的净值增长率达到172.94%；而另一只产品财通科技创新混合A，在第二季度净值增长达到93.22%，同期业绩比较基准收益率为40.67%，超额收益约为52.55个百分点。当固定管理费空间被明显压缩时，其相关产品的硬核超额收益就成为了主动投研的定价权来源。

三是核心基金经理极致聚焦，平台化投研提供体系支撑。财通基金在降费的时代里能够取得业绩爆发，并不是单纯依靠某个“顶流”基金经理的个人英雄主义，而是在于它以“平台式、一体化、多策略”的投研体系为基础，让核心基金经理在能力圈内深度聚焦。这种“体系大于个人”的打法也为行业展示了“如何在降费时代实现投研产出的稳定输出”。

当下的财通基金，更像是在用超额收益向市场证明，主动管理的价值永远无法被费率取代。

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AI提效，嘉实基金的科技赋能逻辑

说到嘉实基金，这家机构在面对管理费收入下降的压力时，它并没有选择那种简单粗暴的裁员，而是将AI与数字化能力深度融入投研体系，以提升投研产出。借助大语言模型和RAG技术，嘉实基金不仅将海量的非结构化数据低成本纳入因子框架，更实现了信息的个性化精准推送。当然，嘉实基金也明确强调，让AI进入公募行业，需要高度重视的是责任边界的确认，也就是最终的投资判断和风险决策，必须始终由人确认、由制度约束。

在我们看来，这种定位不但没有让机构里的研究员失业，还可以通过让AI承担重复性的数据收集和基础分析工作，极大释放研究员的精力并用在复杂因子设计与核心模型架构上。

更重要的是，嘉实基金如此重视数字化转型，它的目标绝不是简单的省钱，而是为了更好地“赚钱”。举个例子，通过构建由模型驱动的算法挖掘体系，公司能对各维度因子实现持续跟踪和深入研究，从而在长周期中持续为投资者创造价值。只要投资者得到真金白银的回报，那么公司赚钱也就是自然而然的了。

或许在嘉实基金的眼中，降费非但不是终点，反而是让机构投研能力提升的起点，它已经用“科技赋能”证明了这一点。

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为投资者创造价值的本事绝不可降

从华泰柏瑞的“生态做大”、财通基金的“投研做深”到嘉实基金的“科技做透”，虽然这三家机构选择的路径不同，但它们的底层逻辑是高度一致的，也就是果断摒弃规模崇拜，敬畏市场，回归到基金行业“为投资者创造价值”的本源。

费率降了，这对任何基金机构来说都不好受，但换另一个角度审视，当下的费率环境也正是检验机构内功的试金石。

当潮水退去，或许只有那些投研真的够硬、运营真的够强、客户陪伴够久的机构，才能迎来更高质量和更可持续的增长。

说到底，费率可以降，但为投资者创造价值的本事，永远不能降。