5个月腰斩！碳酸锂跌破11万的真相

作者 | 交易理想国

编辑 |王旭军

审核 | 浦电路交易员

10月12日，周一。

广期所碳酸锂期货主力合约LC2701低开低走，盘中一度跌超9%，截至午间收盘报108800元/吨，单日跌8.37%。这是自去年12月22日以来主力首次跌破11万元大关，9月以来累计跌幅超过30%。

把时间拉长一点看：5月12日，LC2701盘中最高摸到209840元/吨，是年内最高价。5个月过去，价格跌至108800元/吨，回撤约48%——几近腰斩。

这一天不只是一个数字的下挫。它是库存叙事、远期预期、供给增量、资金情绪四股力量在同一天发生共振的结果。

从21万到11万，5个月走完的一条下行通道

先看完整的价格曲线。

表1 碳酸锂期货主力合约收盘价月度变化（2026年1月—10月）

月份

月末收盘价（元/吨）

环比涨跌

2026-01

2026-02

+17.0%

2026-03

-10.7%

2026-04

+21.0%

2026-05

-3.7%

2026-06

-8.7%

2026-07

-17.9%

2026-08

+18.2%

2026-09

-26.4%

2026-10-09

-1.2%

2026-10-12（午盘）

-7.0%

数据来源：东方财富Choice行情，截至10月12日午间收盘。

5个月前，市场还在为"期货突破20万元"兴奋；5个月后，市场讨论的却是"11万元能不能守住"。这种速度的下跌，在大宗商品里并不常见。

5月那一波上涨，主要靠两个故事：储能装机超预期、江西锂云母矿停产。9月这一轮下跌，把这两个故事逐一击碎。

当天的盘面：新空加仓，价跌量增

把10月12日早盘的盘面拆开看：

· 上一交易日（10月9日）结算价11.874万元/吨

· 开盘11.55万元

· 09:40前后最低10.844万元，盘中跌幅8.7%

· 10:00左右报10.906万元

价格大跌的同时，持仓在增加。10:00持仓约43.86万手，较10月9日收盘的42.16万手增加1.7万手。

价跌量增、持仓上行，这是典型的新空单进场信号。资金在借势加空，而不是在撤退。

这意味着市场参与者认为：11万元不会是这轮下跌的终点。

跌因拆解：库存叙事的崩塌

把这轮下跌的导火索排个序。

1. 库存：被一次口径调整照亮的隐性存量

9月下旬，行业资讯机构SMM对碳酸锂社会库存的统计口径做了调整，主要变化有两个：

· 把贸易商、电芯厂及其他下游环节纳入样本

· 增加铝土渣提锂、钨矿伴生提锂、电解铝废渣提锂等产量来源

调整后，SMM周度库存一次性上修至16.93万吨，较旧口径暴增约9—10万吨。

口径调整那天，现实里一克新库存都没多出来。但期货市场定价的不是现状，是对现状的认知。所有人突然意识到：过去两年沉淀下来的隐性库存，比账面认知多得多。

截至10月8日，SMM碳酸锂社会库存13.95万吨，较节前去库0.93万吨。库存绝对值仍在下行，但市场对"还有多少没被看见的库存"这个问题，已经失去了乐观答案。

2. 仓单：交割端的现货压力

仓单是另一个被反复提到的变量。

同花顺期货通称，截至10月12日早盘，广期所碳酸锂仓单达5.6万手，为历史新高。仓单多，意味着产业端把货交进仓库的意愿，仍然强于接货的意愿。

期货往往比现货先跌、跌得更多——仓单堆积是其中一个直接驱动。

3. 供给：扩产周期没有踩刹车

价格跌了大半年，产量不降反增。

· 9月国内碳酸锂实际产量11.47万吨，环比8月增长约7.7%

· 10月排产预估11.59万吨，环比仅增约1.1%

· 8月碳酸锂进口3.04万吨，环比+13.6%

· 8月锂辉石总进口量90.66万吨，环比+22.62%

进口端，澳洲黑德兰港8月对华出口锂辉石精矿20.30万吨，环比+94.95%。泉州肖厝口岸今年锂辉石进口总量突破44.71万吨，创历史新高。

海外矿山的到港量在显著抬升。津巴布韦、马里的项目今年陆续爬产，锂精矿正持续流向国内港口——四季度的到港排期，是满的。

更关键的是国内。10月8日，宜春市生态环境局再次发布枧下窝锂矿环评拟受理公示。枧下窝是宁德时代在宜春的核心锂云母矿，年产能约10万吨LCE，2025年8月因采矿证到期停产。环评推进意味着复产预期大幅提前。

10月11日，江特电机公告称，宜丰县茜坑锂矿300万吨/年采矿工程安全设施设计通过审查。该矿理论LCE产能1.5万吨/年。

云母矿产能释放预期强化，市场对远期供应进一步宽松的担忧快速升温。

4. 需求：旺季不旺，预期先塌

九十月是传统的电池与整车生产旺季。但今年下游的采购节奏，用"旺季不旺"四个字就能概括完。

9月1—27日，全国新能源乘用车零售82.7万辆，同比下降20%。1—8月累计新能源乘用车零售667万辆，累计同比-11.8%。

但同时也有反差的数据：

· 9月磷酸铁锂产量60.32万吨，环比+4.78%，多家头部企业满产

· 10月磷酸铁锂排产62.5万吨，环比+3.61%

· 8月动力电池装车79.0GWh，同比+26.3%，磷酸铁锂占比85.6%

总量在缩，头部在抢份额，磷酸铁锂在替代三元。这是9月真实的需求图景——不是崩塌，是换挡。

但市场适时传出几条未经证实的消息：

· 宁德时代10月排产下修10%，从114下调至104

· 隔膜、电解液、正极环节均有下修迹象

· 头部储能系统集成商9月排产减半、全年下修30%

传闻未证实，但已经不重要——现货市场的动作很诚实：材料厂以销定产，采购只做刚需，高价不接货。当"旺季补库"这条预期腿断了，整个产业链的库存行为就会从隐性承接切换成隐性抛售。

5. 远期预期：高盛的过剩模型

上周发布的研报提到一个关键数据：全球锂市场将从2026年的40.4万吨供应短缺，转向2028年的44.4万吨供应过剩。

据此推算：2027年中国碳酸锂现货均价将降至约10万元/吨；2028年进一步降至约8.4万元/吨，较2026年预测的均价下跌约42%。

这意味着2027年只是温和过剩，2028年基本面将显著恶化。

资金不会等基本面恶化才开始交易。这种"远期转松"的定价重心转移，会直接砸到远月合约上，进而拖动近月价格。

成本端：12万元附近的第一道支撑

价格逼近12万元时，成本支撑从"边际"转向"刚性"。

截至9月30日：

· 进口锂辉石精矿（5.5-6%，澳大利亚）报价1675美元/吨

· 锂云母精矿（2-2.5%，江西产）报价1695元/吨

· 10月2日碳酸锂综合生产成本124579元/吨，综合生产毛利-4579元/吨

· 外采锂精矿生产成本117151元/吨，生产利润3099元/吨

· 外采锂云母生产成本125275元/吨，生产利润-5275.1元/吨

当价格跌到12万元附近时：

· 外购6%锂辉石提锂：亏损约7083元/吨

· 外购2.5%云母提锂：亏损约8447元/吨

· 回收提锂：亏损约1962元/吨

亏损面主要在加工环节。但矿端在低价下仍有现金流（锂辉石矿本身仍在盈利），减产动力不足。

表2 三种提锂路线现金成本对比

路线

现金成本区间

最新周产量（吨）

特点

盐湖提锂

3—4万元/吨

6088

成本最低，受季节气候制约

锂辉石提锂

5—7万元/吨

边际供给主力，进口依赖

锂云母提锂

5—11万元/吨

2892

品位低，环保压力大

回收料提锂

视工艺

2721

成本随废料价格波动

数据来源：SMM、Mysteel，截至2026年10月1日前后。

大量中小型云母矿企已在微利甚至亏损边缘。江西云母矿库存低位，10月云母路线预计减量；部分中型选矿厂已开始主动安排临时停产检修。

矿端增量难以完全转化为锂盐成品。

仓单：被忽略的硬时间表

锂价讨论里很少有人认真对待仓单，但它有明确的时间表，而且是硬约束。

表3 碳酸锂期货仓单关键时间表

时点

规则事件

2026年10月底

旧标准货源最后注册窗口关闭

2026年11月底

旧仓单强制注销，不可重新注册

2027年1月1日

津巴布韦锂精矿出口禁令生效，仅允许出口硫酸锂

数据来源：广期所规则文件、津巴布韦政府公告。

当前状态：仓单约5.6万手（创历史新高），LC2701与现货基差4380元/吨，现货全面升水。

不达标中低端货源（盐湖系、云母系、再生碳酸锂）会赶在10月底注册窗口关闭前涌入交割体系，仓单量大概率继续突破；随后在11月强制注销日，参考历史经验，单日仓单可能减少2万手以上。

10月到11月，锂市会经历一轮由规则驱动的交割货源收缩行情，波动率大概率高于节前。

后续怎么走：四个可验证的指标

猜点位意义不大，看信号才有价值。判断锂价什么时候见底，盯四样东西。

第一个指标：仓单注销节奏

5.6万手的仓单什么时候开始注销，注销速度多快。如果注销缓慢甚至继续累积，说明产业端交货意愿依然强于接货意愿，盘面还会承压。如果出现快速注销，就是第一个见底信号。

第二个指标：枧下窝真实开工

环评公示只是预期，要变成现实才能兑现。停留在批文和传闻，就还是预期扰动；真的开始采矿、出货，才是供给侧利空兑现。

第三个指标：库存拐点

SMM新口径社会库存能不能出现连续去化。如果库存不转头，任何反弹都只是超跌修复。截至10月8日，库存13.95万吨，较节前去库0.93万吨。去库仍在继续，但节奏可能边际放缓。

第四个指标：10月排产兑现

10月磷酸铁锂排产62.5万吨，环比+3.61%；锂电总排产345 GWh，环比+3.9%。能不能兑现，11月第一周排产数据会给出答案。

这四个指标在11月中之前陆续兑现。兑现情况决定12万关口是支撑还是中继平台。

行情坐标：当前的供需结构

把当前的基本面摆出来：

表4 2026年9—10月碳酸锂市场核心数据

指标

9月实际

10月预期

环比

国内产量

11.47万吨

11.59万吨

+1.1%

进口量

3.04万吨

3.0—3.2万吨

持稳

磷酸铁锂产量

60.32万吨

62.5万吨

+3.61%

锂电总排产

345 GWh

+3.9%

社会库存

13.95万吨

继续去化

-0.93万吨

主力收盘

118420元/吨

108800元/吨

-8.17%

数据来源：SMM、Mysteel、上海钢联，截至2026年10月12日。

短期看：旺季刚需仍在，磷酸铁锂满产，库存延续去化——这是"强现实"。

中期看：海外矿到港放量、枧下窝复产预期、远期过剩叙事——这是"弱预期"。

"强现实、弱预期"是当前市场的核心矛盾。资金博弈加剧了短期价格波动，但定价重心已经逐步转向明年供需预期。

结语

5个月，腰斩。

碳酸锂这轮下跌把过去两年的乐观叙事打回了原形：储能不会无限增长，远期没有永远紧缺，扩产周期早晚会反映在价格上。

11万元关口失守不是终点。它可能是底部，也可能只是中继。

关键看10月排产能不能兑现、仓单能不能注销、枧下窝到底能不能复产、库存能不能持续去化。这四件事在接下来一个月内都会给出答案。

价格大跌之后，市场参与者反而更冷静——因为最坏的消息已经在预期里，剩下的只是验证。

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