12年大修动了真格！公募热议新《运作办法》：建仓不达标不得开放赎回、迷你基固定费用管理人自担、薪酬考核不得挂钩私募

本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道

2026年10月9日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）及配套规则向社会公开征求意见。这是现行《运作办法》自2014年修订发布以来，时隔12年启动的系统性修订，覆盖产品分类、发行募集、投资运作、风险管控、退出机制等多个维度。

多家基金公司近日在接受《华夏时报》记者采访时表示，此次修订的意义不止于将权益类基金成立门槛降至5000万元。建仓期由6个月缩短至3个月、未达标不得开放赎回，迷你基金持续运作固定费用改由管理人自担，基金经理业绩考核和薪酬不得与私募产品管理费挂钩等操作层面规则的变化，同样引发行业广泛关注。 此次修订正通过一系列具体制度调整，系统性重塑公募基金行业发展生态，推动行业从“重规模”向“重回报”转型。

“找单冲量”灰色地带萎缩

根据征求意见稿，股票基金、混合基金、基金中基金（FOF）等产品的成立门槛，由募集金额不少于2亿元、份额不少于2亿份，分别降至5000万元、5000万份，固收类基金成立门槛维持不变。

易方达基金相关负责人对《华夏时报》记者表示，股市低迷之时往往也是长期价值逐步显现之时，适度降低成立门槛，有助于降低权益类基金在市场低位时的募集发行难度，便于管理人进行逆周期布局。此外，修订取消了发起式基金满三年不足2亿元的强制清盘规则，对需要长期培育的产品给予更充分的成长空间。

在指数基金方面，易方达基金相关负责人表示，修订对完全复制指数的被动指数基金触发举牌、短线交易、减持等规定作出适度豁免，并允许增强型和抽样复制指数基金在成份券比例范围内豁免单一发行人集中度限制。这一差异化安排契合指数产品本质，有助于提升指数产品运作效率、扩大产品容量。该负责人还提到，修订明确存托凭证纳入股票资产，允许股指期货、国债期货按照有关规定将轧差计算的期货合约价值计入相应资产，为公募基金丰富投资策略、运用衍生工具管理风险提供制度空间。

鹏扬基金高级策略分析师魏枫凌对《华夏时报》记者表示，大幅降低权益类基金成立门槛，将极大降低中小机构权益产品布局成本，尤其支持市场低位逆周期发行产品，打破过往“低位难发新基、高位扎堆发行”的顺周期弊端。魏枫凌还指出，新规为被动指数基金提供交易规则适度豁免，适配指数化投资发展趋势，助力指数产品、工具型产品创新扩容。整体来看，本次修订引导公募行业摆脱“规模至上”逻辑，迈向专业化、精细化、特色化的发展阶段。

有中型公募基金人士对《华夏时报》记者表示，门槛降至5000万元后，过往新发基金凑不足2亿元时，渠道以高额激励找单、找机构短期认购然后速赎的灰色地带将直接萎缩，利好渠道能力不足的中小公司。该人士还指出，修订将非FOF基金投资其他基金的比例上限由10%提高至30%，允许FOF投资ETF联接基金，明确基金投资REITs按照证券投资进行管理，为“固收+”等含权产品通过股票ETF实现权益暴露打开空间，也开拓了ETF的机构业务空间。

建仓不达标不得开放赎回

征求意见稿将基金建仓期由6个月缩短至3个月，并明确基金合同生效之日起三个月内未达到合同约定投资组合比例的，不得办理基金份额赎回和上市交易，将建仓期与封闭期规则实现对接。

南方基金产品开发部总经理沈玲玲对《华夏时报》记者表示，此次修订将持有人利益优先原则与长期投资价值理念贯穿基金产品运作全链条，锚定业绩比较基准，聚焦持有人真实回报。新规强化投资风格约束与业绩比较基准锚定，纠治风格漂移等乱象，推动投研体系回归资产定价核心逻辑。与此同时，新规要求管理人强化产品逆周期布局，把自身投研实力与市场容量、流动性、估值水位等客观条件通盘纳入产品供给考量，破除“重首发、轻持营”的路径依赖。

沈玲玲还表示，新规明确禁止基金管理人在同一渠道集中铺设风格趋同的产品、或以产品排布诱导投资者短期内反复申赎，为渠道营销行为划设刚性边界，推动销售机构从“卖产品”转向“做配置”。

招商基金研究部首席经济学家李湛对《华夏时报》记者表示，本次修订“有松有紧、张弛有度”——适度降低的是权益类基金等产品发展壮大的门槛，强化管理的是对损害投资者利益行为的约束，对公募基金行业是长期的制度保障。其认为，严管“风格漂移”与“赌押赛道”是行业更大的长期利好，本质上是用制度强化名实相符的行业公信力。配合大额申赎监测、建仓期优化、投研授权与公平交易制衡等要求，行业竞争逻辑将从“渠道驱动、规模导向”加速转向“投研驱动、回报导向”。

风格漂移入刚性条款

征求意见稿要求基金合同以可识别、可量化的方式界定投资方向，非行业主题基金不得集中投资于单一行业或主题；同时明确业绩考核和薪酬水平不得与私募资产管理计划管理费等挂钩。

广发基金对《华夏时报》记者表示，此次修订坚持投资者利益优先，统筹支持权益类基金发展、拓宽产品创新空间和完善治理机制，有助于推动行业更加重视投资者回报，更好满足长期资金与居民财富管理需求。更丰富的产品供给、更灵活的运作机制和更完善的投资者保护安排，有助于增强公募基金服务长期资金的能力，促进居民财富管理需求与实体经济融资需求的良性互动。

魏枫凌对《华夏时报》记者表示，本次修订强化合规与专业约束，严管基金风格漂移，要求主题基金投资方向可量化、可追溯，禁止同类风格产品同质化扎堆营销，遏制机构依赖渠道流量、忽视投研能力的粗放发展模式。魏枫凌认为，头部机构将深耕精品化产品，中小机构聚焦细分特色赛道，行业分化将加速。同时，新规优化基金进退与运作机制，取消发起式基金满3年不足2亿元强制清盘规则、简化迷你基金运作流程、缩减不必要的持有人大会召开场景，将有效降低中小体量产品的运营压力，稳定产品存续生态。

红土创新基金人士对《华夏时报》记者表示，此次《运作办法》的系统性修订，是推动公募基金行业高质量发展的一项重要制度举措，既回应了行业发展中面临的现实问题，也为权益类基金发展、产品创新和投资运作机制优化提供了更大空间。其认为，修订更加突出投资者利益和长期投资导向，进一步压实基金管理人的投资运作主体责任，强化逆周期布局管理和投资风格稳定性管理。这意味着基金管理人不仅要关注产品发行和规模增长，更要重视投资策略的持续性、风险管理的有效性，以及投资者长期持有体验。

有中型公募基金人士对《华夏时报》记者表示，新发基金建仓期与封闭期规则实现对接，基金合同生效之日起三个月内未达到合同约定投资组合比例的，不得办理份额赎回和上市交易。在投研制度方面，修订规范基金经理兼任公募、养老金、私募产品等情形，明确相关考核薪酬不得与私募产品规模、业绩报酬挂钩，切断了“公募养私募”的内部套利。该人士还表示，严管风格漂移后，非行业主题基金须坚持分散投资原则，不得集中投资于单一行业或主题，全市场选股产品不得“宽基窄投”、变相赌押赛道，拿全市场基金壳改造成赛道基金的路走不通了。

责任编辑：麻晓超 主编：张志伟