AI尽头是什么？全球家族资本正在如何押注下一个“ChatGPT时刻”？

共4000字 约4分钟

文 |惠裕全球家族智库

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前言

放眼全球，能源安全、碳减排政策与地缘政治变化正在共同推动能源体系转型。当全球资本持续追逐人工智能的技术突破与应用场景时，一个问题浮出水面：支撑AI发展的能源，能否跟上算力需求的增长？而AI带来的能源需求又只是其中一个切面，在航运、交通运输和工业等难以完全依靠电力实现脱碳的领域，绿色燃料的长期市场空间逐渐显现。

对于寻求长期结构性机会的家族资本而言，这也带来了新的思考：

如何判断一项能源技术的商业化潜力？

如何从庞大的市场需求中识别真正具备竞争力的企业？

又如何借鉴全球成熟资本的投资经验，在产业成长早期建立合理的参与机制？

本期《观弈Fan》，由惠裕全球家族智库创始人、《家族办公室》总编范晓曼主持，邀请新曦资产高级副总裁张瑞玥（Melissa）与动燃能源绿色甲醇事业部总经理姜龙旭展开深度对话。从全球能源转型的产业趋势，到绿色燃料的技术与商业化实践，再到欧美及亚洲家族办公室的投资逻辑，两位嘉宾分别从资本与产业一线的视角，探讨这一长期赛道的机会与挑战。

（↑欢迎点击视频，查看完整对话内容）

观奕Fan播客由惠裕全球家族智库领衔，聚焦家族财富管理、家族资本配置、家族传承、家族治理与家族办公室运营管理，每期围绕一个关键议题，邀请相关领域的实践者与观察者展开深度对话，为家族掌门人和家办从业者提供兼具产业视角与家族立场的思考参考。

01

AI越火，能源越缺：一个被忽视的底层逻辑

过去两年，AI无疑是全球资本追逐的焦点。但很少有人追问：AI的尽头是什么？

“坦白说，我们没有预想到AI发展会那么迅猛，但其中传递了一个底层逻辑——AI的底层其实是能源。”作为长期跟踪能源与战略金属投资的资本市场老手，Melissa一语道破。

她给出了一个关键数据：在整个能源规划中，80%是化学燃料，20%是电力。“过去十年，风能和光伏已经把电力这部分做了很大提升，但80%的化学燃料要怎么脱碳？一定是靠绿色燃料。”

姜龙旭从产业一线给出了更具体的观察。他总结出三重驱动力：AI爆发、欧盟碳税、地缘政治。

“从ChatGPT 2023年爆发以来，国内进行了非常强烈的跟进……AI的底层是算力，算力的底层就是能源。”姜龙旭以美国Bloom Energy为例，这家给数据中心供能的企业，去年在售订单200亿美元，“足够覆盖两年产能，也就是说两年不接新订单，它足够生存下去。”而欧盟EUETS碳税从2026年开始对航运业覆盖，加上美伊战争以来甲醇价格急速跃升，“三重因素叠加，带来的是对能源脱碳的诉求，对能源总量的需求越来越大。”

当AI的算力需求以指数级增长，能源的供给端却远未准备好。这种错配，正在制造一个巨大的投资缺口。善战者，求之于势。真正的机会，往往藏在大多数人尚未看清的底层变量里。

02

1.66万亿美元的市场：绿色燃料凭什么？

市场规模，是判断一个赛道是否值得进入的第一道门槛。

关于绿色燃料市场，姜龙旭给出的数字是：1.66万亿美元。

“这个市场是我遇到的几乎是最大的市场。巨大的市场才能孕育巨大的公司、伟大的公司。”动燃能源团队一直耕耘在绿色燃料行业，绿色燃料被看好的不只是规模，还有技术路线的“终局可控”：“第一低碳环保，是主流方向；第二成本可控，不能太贵；第三，可持续稳定的供应。”

但技术之外，姜龙旭特别强调了一个容易被忽视的要素——团队。“科学家在动燃这里只是一个角色、一个职责，我们还有产业端的专业人才、资本端的人才、研产销管理的人才。因为我们发现科学家和创业家是两个身份，很少人能合二为一。”

这一点，对于习惯“看科学家光环”就下注的家族资本来说，尤其值得警醒。以正合，以奇胜——技术是正兵，团队与商业化能力才是决定胜负的奇兵。

毕竟，再前沿的技术，如果无法量产、无法商业化，最终也不过是实验室里的标本。

03

欧美家办怎么做？亚洲家办缺什么？

资本配置的版图上，欧美与亚洲家族办公室各有一套自己的打法。

Melissa介绍了欧美家办的差异：欧洲家办关注“下行保护”和“分散配置”，“相对来说欧洲的老钱资本比较低调”；美国家办则“擅长于和VC合作”。而亚洲家办，“以关系为导向，决策快，但在投资经验或技术层面有些缺失”。

但她也指出一个积极趋势：欧美亚三条线的家族运作资产正在走向协同，重点关注分散风险、资产韧性和可持续投资ESG。“越来越多的家办关注到了可持续投资、影响力的投资……其实追求资本回报的同时，更在乎的是把资本的传承升维到代际的传承，Saving the planet。”

主持人范晓曼则从瑞银《2026年全球家族办公室报告》的调研数据给出了一个值得注意的提醒：中国约37%的家办在配置资源类和硬资产赛道方面下了很多功夫，但问题在于“怎么才能深度参与到产业链的投资上去？”她还特别强调：“硬资产的产业链投资不能单看科学家的光环，科学家≠创业家。”

家族资本的优势是“耐心”，但耐心不等于盲目。在硬资产投资中，需要建立结构化的判断能力，而不是依赖单一维度的光环。

知己知彼，百战不殆。看清自己的耐心优势，也看清项目的真实短板，才能在这场长跑中不掉队。

04

怎么判断一个项目值不值得投？两个核心标准

对于手握资金、准备出手的家族办公室来说，最实际的问题莫过于：怎么判断一个早期项目靠不靠谱？

在姜龙旭看来，判断核心就两条：需求刚性+成本竞争力。“一个底层的判断就是真的有没有需求，有没有人真正愿意为它买单，用钱来投票、用脚来投票。”

他以动燃能源为例，指出其方向既有能源安全的诉求，又有绿色低碳的要求，是“刚性确定的需求”。但能源对成本极度敏感，“尽管有政策强压，但做这么大的市场，成本不能太高。前期可以靠政策压，但长期看一个产业，还是要市场决定。”

如何把成本做到最低？他提出两条路径：一是靠规模，但“规模带来的成本下降空间有限”；二是靠技术创新，“从人类的发展其实就是一步一步的技术创新，把能源成本逐步降低让大家用得起来”。他特别强调，动燃能源瞄准的是“做难而正确的事”，“不只是核心技术，更多是工程化过程中的know-how”。

需求和成本，两者缺一不可。只有需求没有成本优势，政策退坡后就会失去市场；只有成本没有刚性需求，规模再大也难以持续。

05

绿色燃料能替代石油吗？四大应用场景

绿色燃料的市场空间究竟在哪里？姜龙旭从产业一线的视角看，答案很清晰：航运、分布式发电、交通机械替代柴油、化工。

绿色甲醇最主要应用场景是航运业，SAF主要用在航空业。此外，绿色甲醇还有潜力替代柴油，应用于大型工程机械、重卡交通、分布式发电，以及未来的化工领域。

“四个方向我们有取舍：优先做航运加分布式发电，然后是交通机械替代柴油，最后是化工。”姜龙旭说。

Melissa则从新曦资产的布局出发，指出其7年前就布局可再生能源，现在主要看生物甲烷，“跟动燃的合作可能性在于生物甲烷是甲醇的来源，可以帮我们缩小上游成本”。她认为，双方可以“提供一个差异化的补足”。

绿色燃料不是单一赛道，而是多个应用场景的组合。理解不同场景的竞争格局和替代逻辑，是判断项目价值的关键。

06

家办如何“投得准”？真金白银+结构纪律

看懂不难，难的是投准。

Melissa基于欧洲姐妹公司投了350多个项目的经验，给出两点建议：

第一，真金白银在看在投。“特别是像私募基金，那你肯定是要跟sponsor（出资方） 签长期的合作协议，拿到订单。”

第二，结构上的纪律性。“从实验室到生产，到最后供给到市场里面，实现商业化，它有一个严格的纪律性。”

Melissa还特别提醒：“不要一次性all in某一个项目，要按里程碑来。先试，先弄清楚这笔投资的逻辑是什么，再决定投不投。每一步看到收益不错，再追加；如果不行，就及时止损，不能影响到你的balance sheet（资产负债表）。”

姜龙旭则从产业一线发展需求的角度，描绘了不同阶段的资本画像：第一阶段希望“长期的耐心资本，能跨越周期，并且伴我们一起成长”，家族办公室是很好的方向；第二阶段可以引入私募和绿色基金；第三阶段则是产业资本，如国资性质的产业资本，“后期希望战投方能带来资源和战略协同”。

家族资本的优势是耐心，但耐心需要配合纪律。里程碑式投资、及时止损、不影响资产负债表，是家办参与硬资产投资的基本原则。

结语

2026年，绿色燃料的“ChatGPT时刻”

“我觉得2026年是绿色燃料的关键之年，我们也可以叫绿色燃料的ChatGPT时刻。”姜龙旭在总结中给出了一个明确的时间判断。

他解释道：“2023年ChatGPT横空出世之前，大家觉得AI只能下围棋、娱乐一下。GPT出来之后，我发现大家感知不一样……如果说2023年是ChatGPT的横空出世，那我觉得2026年就是绿色燃料的一个关键性的节点。然后等到2030年的时候，一个更确定性的爆发期，但是你不能在爆发的时候你再去投入，就像你不能在现在再去投入AI的大模型。”

姜龙旭最后强调：“机会好像是只是给那些提前能看懂的人。等你看懂了，或者说等大部分人都看懂了，其实是已经没有机会了。”

兵贵神速，在结构性机会面前，认知领先一步，行动才能领先一路。当OpenAI主动推迟上市、AI资本狂欢逐渐冷静，能源这个更底层的命题，或许正在成为下一个结构性机会的起点。

正如主持人范晓曼所言：“我们希望在宏观对冲的框架下面，通过跟家族资本的深度探讨，让大家能找到自己的底层投资逻辑，找到自己的机会。”

如果您对以上内容感兴趣，期望进一步交流，欢迎私洽：

本文内容基于对话整理，嘉宾观点仅代表其个人洞见，不构成任何投资建议。绿色燃料、战略金属及相关产业投资涉及政策变动、技术迭代、成本波动、地缘政治等多重不确定因素，市场有风险，决策需谨慎。家族资本及家族办公室在做出任何配置决定前，应结合自身风险承受能力、资产状况和传承目标，进行独立判断并咨询专业顾问。

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