湖北
投资者内参丨曾权
10月12日，A股市场再度出现极具标志性且反差的一幕：AI赛道明星股联讯仪器（688808.SH）大跌超8%，最新股价为1277元；贵州茅台（600519.SH）上涨1.98%，现价1288元，收盘前完成“反杀”，重夺“股王”宝座。
在这轮AI行情中，科技股成为市场新贵，茅台则被视为传统价值资产的代表。不少投资者认为，科技龙头超越茅台站上股价榜首，是理所当然的结果。
然而，伴随着茅台股价重回第一，一个市场流传已久的说法再次被提起——“茅台魔咒”。
“股王”宝座易位，市场冰火两重天
根据资料，联讯仪器是AI算力上游的高速光通信测试仪器厂商，被认为是算力“卖铲人”，成为了本轮AI算力行情的情绪标杆之一。公司于今年4月24日上市，此后一路疯涨，6月25日达到巅峰1876.87元，交易拥挤度极高，在最近一个月的时间内其股价其实已经累跌近30%。
源杰科技则主营高速光芯片，是光模块的核心元器件，也是本轮AI大行情的核心标的之一，今日大跌7%，近一个月内更是跌去近40%，最新股价为1122.11元。
贵州茅台、联讯仪器、源杰科技也是如今A股市场仅剩的3只千元股了。而此前在AI行情中股价一度站上千元的中际旭创、寒武纪已经跌落下去，自高点已分别累跌约50%、40%，和联讯仪器、源杰科技一样，空头趋势明显。
板块龙头的近期走势尚且如此疲软，北方华创、长飞光纤、兆易创新等大批此前的牛股就走得更差了。
而在另一边，并不仅仅是茅台重新涨回股价，而是高股息方向在逆势走强，工商银行、建设银行等一些代表性龙头更是再度创下新高。
总的来看，盘面内部的割裂感十分强烈。光模块、高速光芯片、测试仪器等被视为高成长性的AI硬件链出现批量回调，红利板块的表现则稳中有升，明显强势，形成了鲜明对比。
存量市场环境下，资金拥抱确定性
如果探究原因，AI高价标的走弱可以说出许多原因。
例如，成长股的估值依托远期现金流折现模型，如今美债收益率居高不下，远期利润现值持续打折，海外半导体、光通信等AI相关标的也出现了高位震荡或回调，放大了A股相关板块的情绪压力。
此外，大量资金抱团科技股，积累了丰厚利润，而这种高位抱团标的对利空极度敏感，近期却出现了海外光模块管制传闻等，板块内部则有源杰科技等一些标杆企业宣告减持。
在这些利空因素之下，即便AI行业依然热度高涨，但前期透支的估值已然是扛不住了，一点风吹草动就很容易出现“业绩向好、股价暴跌”的“估值杀”，但这并不等同于否定AI产业长期逻辑，只不过是一个挤泡沫与拥挤仓位的过程。
从更深层原因来看，前期伴随着AI炒作热度高涨，市场的成交是节节攀升，沪深两市（不含北交所）成交额一度逼近4万亿，是A股历史单日成交峰值。不过，在巅峰过后，市场的成交量也在衰退，如今其实已经是一个存量环境了。
在存量环境下，资金本身就会倾向于从涨幅过大的高位板块撤离，选择确定性更高、更安全的方向，红利资产也受益于这个趋势。
另外，红利资产稳定的盈利与分红现金流，在利率震荡环境中具备防御属性。这些也是红利资产逆势走强的原因所在。
茅台股价重回第一，究竟意味着什么
而在AI高位标大跌，红利资产走强的盘面信息中，贵州茅台股价重回A股第一，无疑是一个值得重点关注的地方。
A股市场一直流传着“茅台魔咒”的说法：每当有个股股价短暂超过茅台，坐上A股股价第一的位置，往往很快就会迎来调整，最终宝座还是会交还给茅台，其中一些“股王挑战者”的下场甚至还挺凄惨，例如暴风科技等。
其实“茅台魔咒”本身有其内在逻辑——很多个股股价超越茅台是因为遇到短期题材风口把估值炒到极高，这才得以短暂成为“股王”，但本身质地撑不起过高的股价，一旦炒作资金撤退，其股价自然就跌回去了。
而这也意味着，当茅台股价重回A股第一的时候，往往意味着前期火热的赛道行情出现阶段性降温，市场风格很可能会转向防御，及时进行方向调整或许才是投资者应该关注的。
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