Circle CFO交棒，留下三本账

不久前，Circle披露CFO Jeremy Fox-Geen的交接计划。按照目前安排，他将继续担任首席财务官至2026年12月底，如果继任者提前到任，则相应提前完成职位交接。Circle已经启动新任CFO寻找工作。

同一天，Circle联合创始人P. Sean Neville辞去董事职务，并立即生效。Neville早已退出Circle日常经营管理，此次变化主要发生在公司治理层面。随着他的离开，Circle董事会由8人减至7人。

Fox-Geen五年多的任期，恰好覆盖了Circle从未上市公司走向公开市场、USDC规模持续扩大的阶段。下一任CFO接手的，也已经不是2021年的那家公司。

五年之后，Circle已经进入另一个阶段

Fox-Geen于2021年5月加入Circle，负责公司的财务和资金管理团队，并参与全球业务扩张。彼时Circle尚未上市，USDC流通规模刚刚超过150亿美元。

2025年6月，Circle完成首次公开募股并登陆纽约证券交易所。整个IPO发行规模约12亿美元，其中Circle自身发行1990万股，获得净募集资金约5.83亿美元。由此，Circle正式进入公开市场。

到2026年第二季度末，USDC流通量已经达到733亿美元，同比增长19%。当季USDC链上交易量达到14.8万亿美元，同比增长151%。相比Fox-Geen加入时，稳定币规模已经扩大数倍，相应的储备资产、资金管理和财务体量也随之增加。

Circle上市后的董事会也在持续更新。过去一年多，公司一方面引入来自大型科技企业的新董事，另一方面也有多名长期董事陆续退出。Circle在公开文件中已经将这一过程称为董事会更新。

Sean Neville是这一时间线上的最新变化。作为Circle联合创始人，他曾担任首席技术官和总裁，此后长期保留董事席位。Neville退出董事会后仍保留Circle股东身份。

Circle已经完成上市，USDC进入更大规模，董事会持续调整，公司的业务范围也在继续向稳定币发行之外延伸。

业务边界在扩大，收入基本盘仍是USDC

过去一年多，Circle开始把USDC进一步嵌入跨境支付、机构服务和底层网络。

Circle Payments Network将USDC、EURC进一步带入机构跨境支付。随后推出的Managed Payments，则让银行、支付机构和金融科技企业能够在不直接管理数字资产的情况下使用稳定币结算服务。

今年9月，Circle又宣布拟收购新加坡跨境支付基础设施企业Tazapay，并正式上线自建区块链Arc主网。Circle Payments Network同时被接入Arc，稳定币、跨境支付网络和底层区块链开始被放到同一套基础设施体系中。

这些动作正在把Circle的业务进一步从稳定币发行和相关服务，延伸到支付网络、跨境资金流动和底层基础设施。

不过，这些新增业务目前还没有明显改变Circle的收入结构。

2026年第二季度，Circle总收入及储备收入为7.013亿美元，其中储备收入达到6.677亿美元，其他收入为3358万美元。按此计算，储备收入占比约为95.2%。

其他收入同比增长41.1%，增长速度并不慢，但与6.677亿美元储备收入相比，体量仍然有限。

Circle的产品和基础设施不断向外扩展，但公司的收入基本盘仍主要建立在USDC储备收益之上。

规模、利率与分销成本，构成下一任CFO的新账本

Circle的储备收入首先受到USDC规模影响。

2026年第二季度，Circle平均USDC流通量达到765亿美元，上年同期为610亿美元，同比增长25.2%。流通规模扩大，使公司可用于产生收益的储备资产基础随之增加，并带来了约1.474亿美元储备收入增量。

与此同时，储备回报率由上年同期的4.1%下降至3.5%，平均收益率下降66个基点，抵消了约1.139亿美元储备收入。

USDC平均流通量增长扩大了储备资产基础，而储备回报率下降又压低了这些资产能够产生的收益。

最终，Circle二季度储备收入同比仅增长5.3%，明显低于同期USDC平均流通量25.2%的增幅。

USDC规模扩大，并不意味着Circle收入会按相同比例增长。稳定币流通规模决定储备收益的资产基础，而市场利率和储备资产收益率决定这部分资产能够产生多少收入。

分销安排又增加了另一层影响。

2026年第二季度，Circle与Coinbase相关的分销成本达到3.246亿美元。Coinbase是USDC最重要的分销伙伴之一。随着更多平台和金融机构进入USDC生态，Circle扩大流通规模的同时，也需要承担相应的分销和渠道成本。

USDC规模决定储备资产基础，利率影响储备收益水平，分销安排则进一步影响Circle为USDC流通和生态扩张承担的成本。

这也是下一任CFO面对的Circle与五年前明显不同的地方。

一方面，USDC规模已经扩大到数百亿美元，储备收入仍然占据公司收入的绝大部分；另一方面，CPN、Arc以及更多跨境支付和金融基础设施业务正在继续增加新的投入、收入来源和商业化变量。

Fox-Geen目前仍在任，新任CFO也尚未确定。随着这些业务继续扩大，它们能否在Circle收入结构中获得更大权重，将成为继任CFO接手后的长期变量。

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