上海
10月12日，华源证券发布了一篇家用电器行业的研究报告，报告指出，“欧版301”扰动出海链，部分龙头调整或存布局机会。
受欧盟“欧版301”预期扰动，节后首日出海链部分回调，我们判断属情绪主导。国庆后首个交易日出海链部分回调，市场担忧欧盟效仿美国“301条款”，推出可快速限制第三国市场准入的“快速贸易反制工具”。但实际该提议仍属政治倡议，尚未进入司法程序。我们认为，家电（尤其扫地机、投影仪、黑电）受欧洲加征关税的影响可控，本轮下跌更多是情绪主导，而非基本面恶化。叠加10月9日中欧达成16项共识，短期风险或下降，后续关注欧盟10月中旬的会议以及德法新贸易防御工具的落地情况。
其一，欧洲本土缺乏可保护的家电产业，加税或“无的放矢”，成本最终由消费者承担。IDC数据显示，26Q2全球家用清洁机器人出货量前五名均为中国品牌，销额合计占全球超八成，欧洲缺乏具规模的整机企业。从政策制定者角度看，加征关税旨在将需求让渡于本土产业，但欧洲缺少可承接的供给主体。意味着关税既难扶持本土产业、也难改变中国品牌的供给地位，或只会推升终端价格、由欧洲消费者买单。
其二，即便落地，参照美国经验，冲击亦集中于情绪与估值，对经营基本面的影响有限。2025年4月美国“对等关税”下，安克创新、科沃斯、石头科技回撤22%-29%，但分别在26、64、68个交易日内修复。利润端仅体现为约2-3个季度的阶段性扰动，后续经海外产能与关税退税对冲，需求趋势与竞争格局未见实质变化。
其三，出海景气延续，部分龙头调整或存布局机会。26Q2欧洲扫地机器人出货量同比+64%；26H1石头科技、科沃斯、极米科技海外收入同比分别+53.8%、+44.7%、+87.6%，出海景气延续为基本面提供支撑。建议重点关注海外高景气、格局占优的出海龙头：石头科技、科沃斯、极米科技（出海大产品），以及美的集团、海尔智家、海信家电（质量红利）。
重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26年10月9日，本周人民币兑美元汇率累计升值21个基点。2）白电&原材料：截至26年10月9日，LME铜现货结算价14689.0美元/吨，周环比+1.8%，高位震荡上行。
26年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）受益AI技术落地，新产品迎来颠覆性创新，从而带来需求高景气，如NAS、智能影像、智能影音等；2）受益全球能源价格上涨，油改电品类需求增长，中国厂商正在出海重新定义产品；3）保持稳步成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。
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