北京
来源：环球市场播报
美国《数字资产市场清晰法案》未能在参议院推进，将美国加密货币监管下一阶段重心转向美国证券交易委员会和商品期货交易委员会，可能为更多交易和投资向链上转移创造空间，但一个核心问题仍未解决：在没有国会立法的情况下，监管机构能提供多少确定性？
对高管和法律专家的采访显示，各方普遍认为监管将继续推进，但在机构行动能否成为持久基础、还是使企业适应易受政治和法律变化影响的规则方面存在分歧。威廉与玛丽法学院助理教授列夫·布雷多表示，《清晰法案》暴露了行业内部在道德条款和与社区银行的收益之争等问题上的分歧。他说：“一个看似团结一致反对根斯勒的联盟发现，定义会制造赢家和输家。”
尽管立法受挫，监管机构正迅速填补监管空白。美国证券交易委员会9月17日推出为期五年的“创新豁免”，允许符合条件的场所通过区块链流动性池交易代币化美国股票，同时制定永久规则。商品期货交易委员会10月5日跟进，就杠杆零售加密交易规则和加密市场新注册类别征求意见，启动 lengthy 公开评论和规则制定程序。此外，美国证券交易委员会10月1日托管提案将允许州信托公司保管客户加密货币，并允许顾问和基金在特定条件下自行持有。
展望2027年，布雷多预计美国证券交易委员会将专注于完成发行和托管规则，并在代币化股票豁免基础上继续推进。他认为两家机构3月的联合解释性发布是重要基础，取代此前指引并允许在现有法律内协调。但关键缺口依然存在：普通、非杠杆现货交易仍缺乏全面联邦监管，仅有商品期货交易委员会的防欺诈和防操纵权力。《清晰法案》的核心目标正是弥补这一缺口。
对部分高管而言，立法挫折可能带来更快商业机会。投资银行KBW数字资产主管保罗·麦卡弗里表示：“美国证券交易委员会和商品期货交易委员会已在主动提供市场所需的监管确定性，这正在释放数字资产、传统金融服务和金融科技领域的并购浪潮。”Bitwise首席投资官马特·霍根表示，他认为机构路径短期内比需要数年后续规则制定的立法更有利。他还预计更多协议将采用代币回购，尤其是买入并销毁模式。
开发者关注监管机构是否区分编写软件与运营金融中介。Solana研究开发公司Temporal首席法律官凯茜·尹表示，希望美国证券交易委员会承认开发者是软件创造者，而不将其工作变为证券企业。她说：“美国证券交易委员会工作人员甚至愿意明确说这些，就是胜利”，但指出工作人员常见问题解答并非美国证券交易委员会规则。做市商Flow Traders全球数字资产主管迈克尔·李表示，随着金融走向全天候交易，全面监管不可避免。他正关注创新豁免和转让代理规则变化，欧洲和亚洲制度已在推进。
法律专家认为进展将分阶段到来，执行是最困难部分。Newton Labs法律主管德里克·劳里表示：“最大缺口是执行。”没有立法，监督场所、中介、去中心化金融和现货市场仍更困难。但现有反洗钱、制裁和记录保存义务为合规团队继续建设提供基础。域名代币化公司D3总法律顾问凯文·克罗伊泽表示，代币化现实世界资产尤其需要更清晰管辖边界。他说：“机构行动受欢迎，但无法提供与立法相同的长期确定性。”Dromos Labs首席法律官吉姆·佩特里拉更乐观，认为公共区块链上流动性增长和代币化证券可能使逆转在两年内不切实际。他说：“对去中心化金融而言，信号是看涨的。”
但收益可能不均衡。霍根认为，《清晰法案》失败保留了Coinbase、Kraken等现有企业的监管护城河，推迟可能降低成本的竞争。新兴前景是更快实验，但谁能竞争以及新规则能多牢固仍存疑问。布雷多表示，只有国会才能提供具有法定持久性的全面框架。
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