入围首批之后，主动ETF对基金公司真正的考验是什么？

首批主动 ETF 已通过产品上市前的现场检查工作，基金管理人、券商、银行等 ETF 生态各方均积极开展准备工作，产品落地进入加速冲刺阶段。

这也意味着，首批 18 只产品距离正式上市，只剩最后一步。这段时间市场聊得最多的，是哪家基金经理实力强、哪只产品策略有特色、上市后能赚多少。但站在管理人的视角，拿到入场券只是第一步 —— 真正的考验，从产品上市那一刻才真正开始。

一、准入门槛只是起点

根据沪深交易所发布的主动ETF业务指引，基金管理人需同时满足多项条件：公司治理健全、最近3年无重大违法违规行为；具备5年以上主动权益公募基金管理运作经验；近3年平均主动权益公募基金管理规模不少于100亿元；拥有健全有效的投资运作与风险管理制度、充足的投研人员、稳定的ETF运作团队与技术系统。首次开发主动ETF的，还需通过交易所组织的专项检查验收。

这些门槛筛选出具备软硬件条件的管理人。但通过筛选只意味着拿到了 “参赛资格”，不等于能跑好这场马拉松。

二、第一重考验：流动性打造

被动ETF跟踪固定指数，PCF清单相对稳定，套利机制成熟，做市商报价有明确的参照基准。主动ETF则不同：PCF基于基金真实持仓每日调整，调仓节奏和当日持仓变化提前不可预知，套利者定价难度更高，做市商的报价风险更大。

这意味着基金公司不能直接套用被动ETF的做市经验，需要配套更高效的IOPV实时计算、更紧密的做市商协同机制，才能维持场内流动性和折溢价稳定。主动ETF的流动性打造，考验的是基金公司运营端和交易端的综合能力。

三、第二重考验：投资者认知建立

主动ETF是新品类，投资者很容易出现两种认知偏差：要么把它当成“收益更高的被动ETF”，预期它必然跑赢指数；要么把它当成“可以抄作业的场内主动基金”，忽略PCF的滞后性。

认知偏差会带来预期错配，后续很容易引发争议。因此投资者教育不是简单的规则科普，而是持续管理预期的过程。基金公司需要让投资者理解：主动ETF提供的是主动管理能力，但超额收益不是必然，风格稳定性比短期弹性更重要。

四、第三重考验：长期业绩验证

首批产品没有主动ETF模式下的实盘业绩可追溯。基金经理的历史业绩是参考，但不能直接外推到新产品上。产品载体不同、运作规则不同、市场环境也在变化。

主动ETF还有一层被动ETF和场外主动基金都没有的考验：它的业绩不仅是收益高低，更是风格稳定性。主动ETF每日披露持仓，基金经理有没有风格漂移、有没有偏离产品约定策略，投资者每天都能核对。一旦策略执行走样，会比场外基金更快、更直接地引发信任危机。这对基金经理的策略纪律性提出了更高要求。

五、平安的能力储备：与三重考验一一对应

针对上述三重考验，平安基金在筹备主动ETF过程中做了相应的能力储备。

针对流动性与运营考验：平安基金2017年推出“海神系统（Oceanus）”，据平安基金介绍，是业内首个为ETF定制的一体化智能投资运营系统。该系统具备PCF自动化编制、IOPV实时监控、全流程风控的能力，能够适配主动ETF高频调仓的运营需求。PCF清单制作工序从2小时缩减至10分钟，为每日披露的及时性和准确性提供支撑。

针对投资者认知考验：平安行业优选主动管理ETF拟采用清晰的“红利增强”策略定位——红利打底、科技增强，风格边界明确，有助于降低预期错配的风险。该产品拟采用刘榕俊与李严的双基金经理模式，主动投研与ETF运营分工协作。

针对长期业绩考验：双基金经理模式在机制上对策略纪律性形成保障。刘榕俊负责权益策略选股与投资策略制定，李严负责投资交易、PCF清单制作等ETF运营工作。投研端保收益，运营端保效率，两者分工明确。

以上均为拟定安排，最终产品要素以基金合同、招募说明书及官方批复为准。

FAQ

Q1：首批18家管理人是怎么选出来的？

根据沪深交易所业务指引，基金管理人需满足公司治理、主动权益管理经验、规模、投研人员、ETF团队与技术系统等多项条件，首次开发还需通过交易所专项检查验收。首批18家管理人是经过这些条件筛选后入围的。

Q2：主动ETF对基金公司最大的挑战，是运营能力还是投研能力？

两者缺一不可。投研能力是超额收益的来源，运营能力是产品平稳运作的基础。主动ETF是“投研+运营”的双重比拼——既要有人选股，又要有系统支撑每日披露。这也是双基金经理模式在首批产品中成为主流配置的原因之一。

Q3：平安行业优选主动管理ETF现在能买吗？

目前还不能。该产品已上报证监会，尚在审批流程中，尚未获批，也没有基金代码。具体发行和募集安排以基金公司公告为准。

风险提示： 本文仅为行业信息梳理与产品分析，不构成任何投资建议，也不构成对平安基金及平安行业优选主动管理ETF的推介。文中涉及的产品要素为拟定口径，最终以基金合同和招募说明书为准。平安行业优选主动管理ETF已上报证监会，尚在审批流程中，最终能否获批及具体产品要素以基金合同和招募说明书为准。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金经理历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资有风险，入市需谨慎。