2亿降至5000万！公募保壳时代终结，风格漂移红线升级

公募行业迎来首次系统性大修。

2026年10月9日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法》（以下简称《运作办法》）及配套规则修订公开征求意见。作为规范公募基金募集、投资运作及存续退出的基础性制度，现行《公开募集证券投资基金运作管理办法》自2014年修订发布以来已实施逾十年，但其部分条款目前已难以适应行业快速发展的新形势。

这次修订并非孤立事件，而是在2025年《推动公募基金高质量发展行动方案》落地后，监管"组合拳"的又一实施方案。相比之前相继出台的业绩比较基准新规、主题投资风格管理指引、绩效考核管理指引等，此次《运作办法》大修则是将分散的监管要求系统化、制度化。

整体来看，《运作办法》共计九章六十六条，覆盖基金分类、募集、申购赎回、投资运作、收益分配、持有人大会、监督管理和法律责任等全链条。与以往"修补式微调"不同，此次修订直击行业长期积累的深层顽疾，可以视为"底层逻辑的重写"。其中，以权益类产品为代表，新基金成立门槛从原来的2亿元大幅下降至5000万元，降幅高达75%。可以说，新规宣告了公募保壳时代的终结。

据新经济e线了解，此次《运作办法》修订的核心逻辑是"降门槛、强约束、促优化"——既通过降低权益类基金门槛、优化指数基金监管来支持权益类基金发展和中长期资金入市，又通过严管风格漂移、强化逆周期布局和投资者保护来推动行业回归"受人之托、代客理财"的本源，最终推动公募基金行业从"重规模"向"重回报"高质量发展转型。

2亿元成立门槛破局

新经济e线获悉，《运作办法》直击2亿元门槛下的"顺周期"困局，权益类基金有望迎来突破性发展。新规将股票基金、混合基金、公募FOF等产品的成立门槛从规模2亿元、份额2亿份，直接降至5000万元、5000万份，降幅高达75%；债券基金、货币市场基金、同业存单基金等固收类基金门槛则保持不变。

以往，公募行业有一句老话——"好发不好做，好做不好发"。行情火热时：基金最好卖，但此时进场性价比最差，投资者高位站岗；而市场低迷时，尽管长期投资价值显现，却没人敢买，新基金凑不齐2亿元成立线，只能被迫搁浅。

无疑，新规破局背后的政策信号非常明确。一是支持真正的逆周期布局：市场低位时，优秀权益产品能以更低成本成立运作，不再依赖临时营销资金硬撑"壳"，让资金真正跟着价值走；二是减少"帮忙资金"现象：监管明确表态，降低门槛有利于"减少'帮忙资金'保成立等现象"；三是为中小基金公司松绑：过去2亿元门槛成为许多中小公司"发不出产品"的现实障碍，大幅降低门槛为其提供了更友好的发行环境。

Wind数据显示，截至10月9日，以基金成立日为统计，今年共成立新基金1402只（只统计主代码，下同），相比去年同期的1112只增长26.08%；但平均发行份额仅为6.19亿份，相比去年同期的7.77亿份减少20.33%。

从年内新成立产品类型来看，共有608只股票型基金，占比43.37%；379只新混合型基金，占比27.03%；债券型基金和FOF基金分别有219和160只，占比为15.62%和11.41%。除此之外，还有19只QDII基金和17只REITs基金。

在此之中，共有318只基金的成立份额不足2亿份，若除去其中不足5000万份的252只基金，则剩余66只产品在修订后的规则下，不需要依赖发起式流程就可以正常成立。

除了降低基金成立门槛外，《运作办法》还对完全复制指数的被动指数基金触发举牌、短线交易、减持等规定予以适度豁免；增强型、抽样复制指数基金可在指数成份券比例范围内豁免单一发行人集中度限制。这一系列对指数基金差异化的监管优化也将有助于缓解指数复制与传统投资限制之间的制度摩擦，提升指数产品运作效率和策略容量。

此外，为增强混合基金权益仓位稳定性，《运作办法》还要求混合基金需明确约定各类资产的配置比例，并分类别提出针对性监管要求，促进混合基金风险评级与实际风险特征相匹配。

风格漂移红线升级

据新经济e线了解，新规完善基金投资运作的监管要求亦是其中的一大方向。特别是风格漂移"红线"进一步升级，新规构建了从"自律倡导"到"可罚可追责"的监管闭环。

具体而言，《运作办法》压实了基金管理人投资运作的主体责任，要求基金管理人强化基金产品的逆周期布局管理，坚持理性审慎投资，健全促进基金稳定运作的风险管理机制。

同时，《运作办法》还加强了投资风格稳定性管理，强化业绩比较基准约束作用，要求基金管理人应当坚持价值投资、长期投资、理性投资，严格遵守基金合同约定，采取有效措施确保投资风格稳定性，不得为了短期收益、规模排名等切换投资风格、提高风险限额、损害市场秩序，或者进行其他违反规定的投资操作，其中行业主题基金应清晰界定基金名称所示投资方向、非行业主题基金应坚持分散投资原则。

实际上，风格漂移一直是公募行业最顽固的问题之一。在2026年二季度科技行情虹吸效应下，部分消费、红利主题基金乃至均衡、价值风格基金纷纷转向重仓半导体、光通信等热门赛道，实际持仓与产品定位明显偏离。

具体产品上，弘毅远方消费升级的风格漂移现象最为严重。根据二季报披露，该基金前十大重仓股分别是兆易创新、长川科技、芯源微、君正股份、佰维存储、长飞光纤光缆、普冉股份、京东方A、仕佳光子、中瓷电子，清一色的半导体/光通信板块个股与产品的“消费”二字相差甚远。

也正是因为盲目追求科技热点，随着今年7月相关板块大幅回调，该基金的业绩表现也开始大幅回落。根据Wind数据显示，弘毅远方消费升级A在7月最大出现了37.90%的回撤；若从三季度开始计算，截至10月9日，该产品的净值增长率为-33.14%，跑输基准收益高达27.91%。

同样是今年风格漂移“重灾区”的还有红利基金。以新华红利回报为例，该基金二季度末的前十大重仓包含了兆易创新、普冉股份、海光信息、长川科技等6只半导体个股，受此影响，产品在7月同样出现了高达33.88%的大幅回撤。在三季度至今，该基金的累计亏损达到38.61%，跑输基准收益达到31.97%。

新经济e线获悉，此次修订的《运作办法》从"自律倡导"到"可罚可追责"的监管闭环将风格漂移治理推向了新的高度，与今年6月《主题投资风格管理指引》形成"制度组合拳"。这也意味着，过去部分基金“名不副实”、风格漂移、主题基金实际重仓其他行业的现象，将面临更严格的合同和监管约束。

迷你基金"有进有出"

新经济e线注意到，新规对迷你基金监管进行了系统完善，核心是"有进有出"。在收紧存量方面，连续60个工作日达到迷你基金标准后，管理人选择继续运作的，不再要求召集持有人大会，但应自行承担基金运作产生的固定费用（如信息披露、审计等不按净值比例收取的费用）。并督促建立强制退出机制，要求基金合同明确约定资产净值连续低于一定规模即终止。与此同时，《运作办法》删除了发起式基金成立满3年规模不足2亿元即强制清盘的特殊规定，将退出门槛与普通基金拉平。

此外，《运作办法》还提高了持有人大会治理的效率，在《证券投资基金法》框架下，明确基金管理人在规定情形内不需召开持有人大会即可修改基金合同约定内容，同时强化了基金管理人提前告知、与基金托管人协商一致等义务。

Wind数据显示，截至10月9日，今年内共有269只基金（只统计主代码，下同）宣布清盘，其中125只基金属于发起式基金，占比46.47%。在此之中，除了7只产品属于持有人大会表决通过而清盘外，其余118只基金均是触发合同终止条款而遭到清盘。

而在现存产品的规模上，截至二季度末，在有相关数据披露的14230只基金中，累计有5211只产品总规模不足2亿元，其中有1120只产品属于发起式基金；更有1863只基金总规模不足5000万元，其中包括580只发起式基金。

对此，有分析指出，《运作办法》取消发起式基金"3年2亿"强制清盘要求，本质上是监管对"激励扭曲"的一次纠偏：既为养老FOF、偏股型等需要长期培育的产品松绑，避免规模红线"错杀"有投资价值的产品；又通过"管理人自担固定费用"的成本归位，防止僵尸基金长期占坑。

总的来看，这项"一收一放"的设计，与降低成立门槛、完善迷你基金监管共同构成完整的制度闭环，推动公募基金行业从"重规模"向"重回报"转型，让产品存续决策回归投资价值本身，最终实现投资者获得感的提升。

对于身处其中的每一家机构而言，这既是挑战，也是机遇。谁能率先完成从"规模思维"到"回报思维"的转身，谁就能在这场深刻的行业变革中赢得先机。而对于千千万万的普通基民来说，这场变革的意义或许更为朴素而深远：他们终于可以期待，自己托付出去的每一分钱，都能得到与之匹配的专业与诚信。

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