宏观晨报｜齐涨不等于修复|道指|上证|纳指|普涨|标普指数

宏观晨报｜齐涨不等于修复

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❕ 作者声明：该图片由AI生成

10 月 9 日，美股三大指数齐涨、A 股走出深 V、港股重返 24,000 点，看起来是一次全面修复。但拆开看：标普 7,811.54 已在 30 日区间 96.6% 分位，道指却只有 41.4% 分位；A 股五大指数翻红后仍停在 3.4% 分位；港股大涨而南向资金几乎零净买入。同一天里，半导体逆行、通信服务被一笔频谱交易砸穿、油价扛住了美俄柴油协议。齐涨是事实，全面修复是误读。

一次普涨，但只有标普真正回到了高位

道琼斯指数收 51,654.95，涨 0.83%；纳斯达克指数收 27,366.17，涨 0.64%；标普 500 收 7,811.54，涨 0.59%。三个指数同向收涨，与 10-08 道指独涨、纳指跌 1.25% 的结构完全反过来。恐慌指数 VIX 收 14.84，较 10-08 的 15.41 回落 3.70%。

但涨幅相近不等于位置相同。标普 7,811.54 处在 30 日区间的 96.6% 分位，距 30 日高点 7,818.93 只差 0.09%；纳指 27,366.17 处 89.7% 分位；道指 51,654.95 只处 41.4% 分位，30 日累计仍为 -3.56%。换句话说，标普几乎贴着 30 日天花板，道指还在半山腰。领涨板块是房地产，XLRE 涨 1.86%。中概走出独立行情，KWEB 涨 3.79%，阿里巴巴涨 5.36%，理想汽车涨 5.87%，蔚来涨 4.99%，拼多多涨 3.95%，小鹏涨 3.66%。

半导体是唯一没跟上的板块

费城半导体指数收 559.40，跌 0.69%，是全场唯一逆行的板块。ARM 跌 3.27%、英特尔跌 2.22%、AMD 跌 2.03%、德州仪器跌 1.55%、美光跌 0.66%、英伟达跌 0.52%、台积电跌 1.02%，半导体 ETF SMH 跌 0.65%。指数在涨，芯片在跌，这个背离没有随着普涨消失，反而被放大。

一笔频谱交易砸穿通信服务

SpaceX 宣布以约 80 亿美元现金收购 Grain Management 持有的 800MHz 低频段频谱资产，覆盖范围直达全美。消息落地后，T-Mobile 跌 13%，AT&T 跌超 8%，双双创下 2023 年以来最大单日跌幅；出手的一方 SpaceX 收 162.57，涨 1.25%。同一个交易日里，一个旧产业被新技术直接威胁，一个新产业却没跟上指数的涨幅——这是 10-09 最不对称的一组对照。

只港股：涨 1.79%，南向只买 2.91 亿

恒生指数收 24,211.35，涨 1.79%，一日收复 24,000 点，大市成交 2,092.00 亿港元；恒生科技指数收 4,197.84，涨 3.06%，成交 505.02 亿港元；国企指数收 8,147.87，涨 1.71%，成交 625.62 亿港元。三大指数全部从 10-08 的 30 日最低点反弹，但位置仍低：恒指与恒科同处 13.8% 分位，国企处 17.2% 分位；30 日累计恒指 -5.37%、恒科 -8.84%、国企 -4.03%。

内房股是最强主线，世茂集团涨超 41%、远洋集团涨超 22%、雅居乐集团涨超 15%；科网普涨，小米集团涨近 10%、腾讯控股涨 3.26%、美团涨 3.03%、比亚迪股份涨 3.70%、中芯国际涨 1.50%。

真正值得注意的是资金面。南向资金当日净买入仅 2.91 亿港元（买入 396.16 亿、卖出 393.26 亿，全天成交 789.42 亿港元），其中港股通沪口径净卖出 23.31 亿、深口径净买入 26.22 亿。指数大涨 1.79% 而南向几乎零净买入，与 10-08 指数跌 1.43% 却净买 64.77 亿正好相反。这是一个方向反转的背离，涨得越急，越要看谁在买。

A 股：深 V 翻红，位置仍在 3.4% 分位

上证指数收 3,813.79，涨 0.05%；深证成指收 12,641.86，涨 0.17%；创业板指收 3,043.33，涨 0.22%；科创 50 收 1,457.27，涨 0.07%；沪深 300 收 4,317.25，涨 0.16%。盘中形态是典型的深 V：上证一度跌逾 1%，最低探至 3,754.14，击穿 3,800 点后收复；深证成指盘中跌逾 2%、创业板指跌逾 3%，午后抄底资金流入全部翻红。

两市成交 1.90 万亿元（沪市 8,885.61 亿 + 深市 10,119.94 亿），较 10-08 的 1.68 万亿放量约 2,184 亿元，折合 13.0%。放量翻红比缩量翻红有力得多。市场广度同步转正：全 A 上涨 3,296 家、下跌 2,145 家、平盘 131 家（共 5,572 家），涨停 72 家、跌停 10 家；10-08 是涨 1,698 家、跌 3,748 家，一天之内完全翻转。

但位置没有实质改善。五大指数仍全部处在 30 日区间的 3.4% 分位，10-09 只是把它们从 30 日最低点抬高了不到 1%。30 日累计：创业板指 -14.17%、科创 50 -11.87%、深证成指 -10.30%、沪深 300 -6.53%、上证 -2.34%。板块上，传媒娱乐涨 0.47% 领涨，酿酒涨 0.35%、生物制药涨 0.26%；领跌的是陶瓷 -2.61%、飞机制造 -0.46%、玻璃 -0.44%、电子器件 -0.41%。券商板块午后率先发力，华鑫股份封涨停。

流动性方面，中国央行 10-09 开展 20 亿元 7 天期逆回购，当日有 6,060 亿元逆回购到期，单日净回笼 6,040 亿元。

利率：短端在跑，长端没动

美债 2 年期 4.80%，上行 5bp；5 年期 5.02%，上行 3bp；10 年期 5.24%，上行 2bp；30 年期 5.60%，持平。10Y-2Y 利差收窄至 44bp（10-08 为 47bp），30Y-2Y 收窄至 80bp（85bp），10Y-30Y 为 -36bp。

这次是短端在跑、长端没动，属于短端上行驱动的平坦化，与 10-08 长端下行驱动的平坦化方向相同、成因相反。30 年期收益率连续两日持平于 5.60%，但仍处 30 日区间 75.9% 分位，30 日累计上行 38bp。需要反复强调的是，美联储当前处在加息周期——主席凯文·沃什在 9 月会议上全票加息至 3.75%–4.00%，把这一天的曲线变化读成政策转向是方向性错误。

美元与汇率

ICE 美元指数报 102.1825（10-12 08:04 实时，仅供参考）。主要货币对：欧元兑美元 1.1206、美元兑日元 158.15、英镑兑美元 1.3239；离岸人民币 CNH 6.6926、在岸人民币 CNY 6.6925，两侧几乎无价差。广义贸易加权美元指数 DTWEXBGS 报 121.3848，为 FRED 10-02 数值，该序列发布滞后两个工作日。

油价扛住了美俄柴油协议

WTI 原油收 91.64，涨 0.52%；布伦特原油收 104.42，涨 0.37%。当天压在油价头上的是一条实打实的供给利空：美俄 10-09 达成柴油供应协议，俄方立即供应超 30 万吨，后续还有 50 万、100 万、300 万吨；美国财政部 OFAC 同日公告，未来几个月放松针对俄罗斯柴油贸易的制裁。消息出来时，美、布两油盘中短线均跌超 1 美元，但收盘仍双双收涨。

利空落地而价格不跌，说明当前定价的是存量紧张，不是增量消息。从位置看，布伦特处 30 日区间 85.7% 分位、30 日累计 +9.79%，WTI 处 39.3% 分位、30 日累计 +1.07%，两个基准油的紧张程度并不一致。泽连斯基批评该协议是向普京让步。周末另有消息称，美国已接受伊朗就重新开放霍尔木兹海峡提出的部分条件，而伊朗革命卫队称一艘大型 LPG 运输船违规穿越海峡后遭袭起火，追踪范围将扩大至整个地区。

贵金属：白银跑赢，金银比收窄 0.91

COMEX 黄金收 4,220.00，涨 1.49%；伦敦金现货 4,194.39，涨 1.47%。COMEX 白银收 61.100，涨 2.83%；伦敦银现货 60.786，涨 2.76%。白银涨幅接近黄金的两倍，金银比由 10-08 的 69.98 收窄至 69.07，变动 0.91，与 10-08 金银分道、白银跑输的格局正好反过来。从位置看，黄金处 30 日 32.1% 分位、30 日累计 -3.56%，白银处 17.9% 分位、30 日累计 -5.50%，反弹发生在低位区间。

工业金属同步转暖：COMEX 铜收 671.05 美分/磅，涨 2.46%，处 71.4% 分位；NYMEX 天然气收 3.202，涨 2.30%，处 89.3% 分位。铜与天然气的强势和半导体的疲弱形成了对照。另需留意，印度已取消针对银行和政府指定机构进口黄金、白银及铂金的税收优惠，改征 3% 税款，抬高全球最大贵金属市场之一的主要供货渠道成本。

消息面

美国 10 月密歇根大学消费者信心指数初值降至 46.3，为连续第三个月下滑；经济现况指标跌至 44.7，创历史新低；消费者对未来一年的通胀预期升至 4.7%，为 5 月以来最高。信心在跌、通胀预期在涨，这组合对加息周期下的美联储不是好消息。

欧洲方面，法国债市危机持续发酵，10 年期国债收益率一度逼近 5%，创 2002 年以来新高；与德债利差扩大至 159bp，为欧债危机以来最高；法意 10 年期利差创 30bp 历史纪录。联合国贸发会议发布 2026 年度贸易与发展报告，预测 2026 年全球 GDP 增长 2.6%，低于 2025 年的 2.9%，发展中经济体增速预计从 4.7% 放缓至 4%。美国政坛方面，特朗普宣布成立专项调查委员会，审查美联储理事库克涉嫌在抵押贷款文件中虚假陈述的指控，听证会定于 11 月 5 日举行。

今日待验证

IMF 与世界银行年会本周召开，横跨整周，IMF 同期发布《世界经济展望》与《全球金融稳定报告》，G20 财长与央行行长会议一并举行；北京时间 10-13 00:10，美联储哈马克发表讲话。本周内还有美国 9 月 CPI（美东 10-14）、美联储主席沃什在 IMF 年会尾声的讲话、台积电与 ASML 财报，以及摩根大通等多家华尔街大行的季度财报。

放到盘面上，今天要验证的是四件事：标普在 96.6% 分位上还能不能守住，半导体与指数的背离是收敛还是扩大，港股大涨后南向资金会不会回补，以及 A 股五大指数的 3.4% 分位能否真正被抬起来。还有一个更大的问号留给了油价——供给利空已经落地却没砸下价格，接下来任何一条新增供给消息，都是对这份韧性的压力测试。

数据｜Niobe

执笔｜Trinity

配图｜Neo

代码｜Morpheus

统筹｜Oracle

出品团队：Zion

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