一文速读 【东方证券】朗姿股份（002612）：首次覆盖报告：双业焕新，日就月将

连锁医美机构的增长，需要同时回答门店在哪里、收入来自什么项目、成本和获客效率怎样变化。这份覆盖朗姿三大业务的报告，本文重点提取医美相关章节，用上游产品供给、机构结构和实际经营数据，观察规模怎样转化为经营效率。

本篇推荐：朗姿股份（002612）：首次覆盖报告：双业焕新，日就月将

东方证券 · 2026-10-09 · 34页 · 公司深度首次覆盖报告

研究范围：中国医美服务及朗姿医美业务经营数据

30 秒速读

截至2026年6月末，朗姿拥有46家医美机构；上半年医美收入16.19亿元，非手术类占90.15%。同一时期，医美业务毛利率升至59.50%，医疗管理分部经营利润率升至10.01%。这些数字指向项目结构、采购与运营的共同变化；业务口径和分部口径需分别核对。

01 · 上游供给扩容，机构有了更多采购选择

报告引用观研天下统计：2025年5月至2026年3月，国内获批医美注射产品由94款增至121款，增长28.7%。其中，玻尿酸由69款增至82款，胶原蛋白由8款增至16款，再生材料由11款增至16款。

国产产品（含港澳台）由43款增至62款，占比从45.7%升至51.2%。这些是获批产品数量，不是市场销售额或机构数量。报告认为，同类产品选择增多，为具备规模采购能力的机构比价和集中采购创造条件；具体降本幅度仍取决于采购与项目组合。

原表保留国产与进口分类、统计时间和“款”这一单位，反映供给侧产品选择的变化。

02 · 非手术类收入占比提升，机构也有不同形态

2018—2025年，朗姿医美收入由4.79亿元增至30.26亿元，年复合增速30.12%；非手术类收入从2.76亿元增至26.68亿元，占比由57.65%升至88.18%。收入结构变化比单看新开多少店，更能解释业务扩张的方向。

2026年上半年，医美收入16.19亿元，按半年报可比口径同比增长14.96%；非手术类收入14.59亿元，占比升至90.15%。截至6月末，46家医美机构中有13家综合性医院、33家门诊部或诊所，另有5家生活美容机构；这5家不能再混入46家的医美机构总数。

全年和半年收入不能直接做同比比较；表格用于展示业务构成，上半年同比采用报告所列可比口径。医院、门诊部与诊所的服务模式和体量不同，也不能把总收入除以机构数就当成同店增长。

03 · 毛利改善之后，还要看获客和经营利润

2026年上半年，朗姿医美业务毛利率同比提高4.77个百分点至59.50%；米兰柏羽、湖南雅美分别提高5.92、7.09个百分点。报告将这一变化与材料供给丰富、集中采购及运营调整联系起来，但并未把各因素的贡献逐一量化。

利润传导还受营销和复购影响。报告描述公司取消低价引流产品、提高获客精准度，并加强老客运营。这些动作的价值，要结合经营结果检验，不能只看毛利率变高。

按原报告表6的医疗管理分部口径，2025年上半年经营利润率为5.54%，2026年上半年为10.01%；同期分部营业收入由13.40亿元增至16.25亿元、营业利润由0.74亿元增至1.63亿元。原表注明未考虑分部间抵消，与上述医美业务16.19亿元收入、59.50%毛利率不是同一口径；经营利润率也不是净利率。

原表的单位与抵消注释都予以保留，核对时应使用分部数据，不与业务口径混算。

看连锁经营，规模与效率要一起观察

机构数量说明覆盖范围，非手术类收入占比说明项目结构，毛利率和经营利润率分别反映成本与后续运营。把这些指标连接起来，才能判断收入增长是否伴随经营改善；继续跟踪采购、获客、老客复购及不同机构的表现，比只看总门店数更有信息量。

这是公司案例，不能代表整个医美市场

这份资料以一家拥有多种机构形态的公司为样本，企业分部数据不能当作全国医美市场的平均水平。并购整合、新店培育、区域需求和品牌组合均会改变整体表现，单期半年数据也尚不能证明同店增长已持续改善。采购与运营效率还应结合人员费用、获客成本及客户留存进一步观察。

这份报告，哪些页值得接着读？

上游产品供给看第12页；机构与业务结构看第14—16页；采购、运营与毛利率看第17页；分部数据及口径注释看第18页。

聊聊你的选择

你观察连锁服务业时，更关注新增门店、老客复购，还是单店经营效率？

关于洞见研报

洞见研报汇集券商、咨询机构及产业研究机构的研究资料，提供研报检索、行业与公司研究、数据图表和定制研究服务。想了解本文涉及的完整数据、图表和研究过程，可以通过本文的洞见研报链接阅读原报告，也可以在洞见研报检索报告名称。

免责声明

本文为洞见研报基于已有报告进行的学习型整理与观点提炼，不构成投资建议、商业决策建议或对原报告的完整替代。原报告版权归原发布机构及相关权利方所有，如需完整内容，请以原报告为准。