弥费科技扭亏大客户贡献52%营收 货币资金及理财超6亿仍募1亿补流

长江商报消息国产半导体设备赛道再添IPO闯关者。

近日，上交所披露了弥费科技（上海）股份有限公司（下称“弥费科技”）招股书申报稿，公司科创板IPO获受理。公司拟公开发行股票总量不超过1552.65万股，募集资金11.91亿元。

弥费科技专注半导体晶圆厂AMHS（自动物料搬运系统）核心技术研发与产业化。2025年，公司业绩迎来重大转折，实现扭亏为盈，归母净利润为6045.30万元。

但公司盈利稳定性仍有待验证。长江商报记者注意到，2023年—2025年（下称“报告期”），随着业务结构变化，弥费科技综合毛利率剧烈波动，分别为49.68%、24.67%、48.97%。与此同时，公司客户高度集中。2025年，公司前五大客户主营业务收入占比达92.42%，其中单一最大客户收入占比高达52.17%。

叠加海外业务尚处起步阶段、账面资金充裕仍计划募资补流等情况，弥费科技业务独立性、募投项目合理性与持续经营能力，成为本次IPO审核重点关注的问题。

订单结构变化毛利率剧烈波动

资料显示，弥费科技成立于2014年，深度聚焦于半导体晶圆厂自动物料传送系统（AMHS）的核心技术攻关与产业化应用，是中国大陆极少数掌握AMHS核心技术自主知识产权，实现关键技术指标对齐国际先进水平，能够提供各类半导体晶圆厂AMHS硬件设备及软件系统的本土供应商。

招股书显示，公司2023年、2024年持续处于亏损状态，分别实现营业收入1.74亿元、1.67亿元，归母净利润分别为-3515.2万元、-5311.05万元。直至2025年，弥费科技经营状况逆转，全年实现营业收入3.93亿元，归母净利润达到6045.30万元。2026年上半年，弥费科技营业收入进一步攀升至2.07亿元，归母净利润为3636万元。

弥费科技在招股书中披露，2025年业绩大幅增长的核心原因，在于存储设备产品在核心客户处完成验证后获得了大规模采购订单。存储设备整体收入从2024年的6662.99万元增至2025年的2.15亿元，占主营业务收入的55.20%，成为第一大收入来源。

与盈利有关的经营性净现金流方面，报告期各期分别为-9059.28万元、9583.77万元和1.19亿元。2026上半年，公司经营活动现金流净额为-9088万元。对此，公司解释，经营活动现金流的大幅流出，主要与公司业务模式及项目执行节奏有关。半导体设备项目制特征突出，项目前期需要垫付原材料、人力成本，货款结算周期较长，会造成阶段性现金流承压。

值得一提的是，公司毛利率剧烈波动。2023年，弥费科技综合毛利率维持在49.68%的较高水平；2024年毛利率断崖式下滑至24.67%，同比近乎腰斩；2025年回升至48.97%，几乎回到2023年水平。

长江商报记者注意到，弥费科技毛利率剧烈波动根源在于业务结构变化。招股书披露，2024年公司首批整厂项目确认收入，为开拓市场，部分整厂订单采取让利策略，叠加新产品拓展投入，部分项目甚至出现零毛利、负毛利情况，直接拖累当期综合毛利率；2025年高毛利存储单项设备收入占比大幅提升，带动毛利率快速修复，业绩高度受不同类型订单结构扰动。

募资投向引市场争议

目前，弥费科技产品已进入芯联集成、奕瑞科技、芯粤能等多家国内企业供应链，也与英飞凌等海外客户展开合作。尽管客户名单有所拓展，但报告期内，公司营收依旧高度依赖少数头部客户。

招股书显示，2023年—2025年，公司前五大客户贡献的主营业务收入占比分别高达98.65%、80.64%、92.42%，占比在短暂回落后，2025年反弹。

拆分来看，2025年，公司单一最大客户贡献收入占比达52.17%。过半营收来自于单一客户，一旦该客户出现资本开支收缩、项目延期、订单缩减或是合作生变等情况，将对弥费科技营收及业绩形成重大冲击。

除客户集中风险外，公司募投项目的规划同样引发市场讨论。此次IPO，弥费科技拟募集资金11.91亿元，其中，半导体AMHS生产研发（扬州）基地项目拟投入募集资金5.09亿元，马来西亚海外业务中心项目拟投入1.93亿元，研发中心建设项目投入3.89亿元，剩余1亿元用于补充流动资金。

长江商报记者注意到，截至2025年，弥费科技的海外业务还处于起步阶段。招股书显示，2024年、2025年，其海外收入分别为4.27万元、104.6万元，在当期总营收中占比微乎其微。

在海外订单尚未实质打开、海外客户基础薄弱的背景下，公司计划投入1.93亿元建设马来西亚海外业务中心。倘若后续海外订单不能如期落地，项目建成之后产生的固定资产折旧、场地及人员运营成本，将会直接侵蚀公司利润，带来经营压力。

除海外项目之外，弥费科技将1亿元募集资金用于补充流动资金的安排，也被市场质疑必要性不足。

招股书显示，截至2025年末，公司货币资金余额1.27亿元，交易性金融资产（主要为银行理财产品）5.19亿元，两者合计6.46亿元，占公司总资产的比例超过60%，资产负债率为37.89%，整体偿债压力处于较低水平。公司也提及，为提高资金使用效率，已将部分闲置资金用于购买银行理财产品。

账面储备了充足货币资金及理财产品，仍拟IPO募资补充流动资金，该笔募资用途的合理性，有待公司在问询阶段予以回应。

●长江商报记者 张璐