北京
来源：环球市场播报
尽管物价持续上涨，美国消费者依然不断花掉自己的工资。柴油价格接近历史高位之际，他们仍购买皮卡；牛肉价格大涨，他们也照样享用牛排大餐。
这对经济和市场而言无疑是好消息，但华尔街担心这样的局面难以持久。零售销售和个人消费支出持续增长，但消费者借贷规模也在同步攀升。与此同时，持续高企的油价和不断上升的美国国债收益率重创消费者情绪。密歇根大学周五公布的初步消费者信心指数降至五个月低点，而通胀预期则进一步升高。
这一切让华尔街愈发担心，这场消费狂欢即将结束，从而抽走支撑美股在历史高位附近运行的重要支柱。
Accuvest Global Advisors首席投资官Eric Clark表示：“消费者不可能永远承受物价上涨。大多数时候，工资增速赶不上我们所经历的通胀，这迫使消费者不得不作出取舍。”
随着财报季临近，投资者和策略师正聚焦于消费者状况。本周大型银行开始公布业绩时，他们将重点关注信用卡消费数据；随着假日购物季临近，零售商对未来销售前景的指引也将受到密切关注。
美国银行国家投资策略师Tom Hainlin表示：“我们正在寻找消费疲劳的迹象。食品和汽油价格持续上涨，最终是否会让消费者不堪重负？”
华尔街整体情绪偏空，分析师持续下调非必需消费品和必需消费品板块的盈利预期。年初时，关税引发的通胀以及油价飙升已促使分析师下调预测；近期，美联储加息和美国国债收益率飙升进一步推高借贷成本，使预期进一步走低。
根据汇编的数据，投资者目前预计非必需消费品和必需消费品板块盈利将出现负增长，为2024年底以来首次。预计这两个板块将拖累标普500指数2026年预期约30%的盈利增长。
不祥信号
尽管上述两个板块合计仅占标普500指数权重的13%，但由于消费者对美国经济的重要性，其疲软仍被视为不祥征兆。如果节日期间家庭在热水浴缸等通常依靠信用卡购买的大额商品上的支出明显减少，将被视为整体消费支出放缓的早期预警信号。
HB Wealth Management首席市场策略师Gina Martin Adams表示：“消费者可能会表现出非常极端的疲软，从而侵蚀市场对整体经济的信心。那种冲击足以改变局势。”
不过她认为，鉴于近期消费支出和工资增长数据仍然稳健，这种情况暂时不太可能发生。但她指出，问题最先会体现在通过借贷购买的大宗耐用品需求减少。
“从冰箱、家具、汽车到住房，”Martin Adams表示，“这些对利率最敏感的耐用品类别最能反映消费者疲软。”
巨无霸销量下滑
在麦当劳公司，巨无霸销量正在下跌，公司股价今年已累计下跌23%，势将创下2002年以来最差年度表现。
Ameriprise Advisor Services首席市场策略师Anthony Saglimbene表示：“凡是需要通过卡车运输的商品，价格都在上涨。”
投资者已经开始提前布局，大规模撤出必需消费品和非必需消费品板块。今年以来，这两个板块均跑输标普500指数。
Globalt Investments高级投资组合经理Thomas Martin表示：“包括我们在内，很多人原本认为消费者撑不住了，但目前的消费强度仍令人惊讶。”他目前略微低配消费板块，更青睐Costco和Casey’s这类拥有稳定客源的企业，而非消费品制造商。
Baird投资策略分析师Ross Mayfield表示：“我认为，股票市场所反映出的消费困境，可能比经济数据呈现的更加严重。”
悬而未决的问题是，在当前由AI投资热潮主导的市场环境中，消费疲软最终是否会影响整体市场。分析师预计第三季度盈利增长25%，主要来自大型科技公司以及油价高企带来的能源行业利润增长。
Mayfield表示，这使当前市场成为一个历史上的特殊时期。美股通常依靠消费驱动销售增长和利润率改善，但本轮牛市主要由科技板块推动。与此同时，市场广度不足的问题正日益严重。上周标普500指数创下历史新高，但仅约三分之一成分股高于50日和100日均线。
“市场越集中，就越容易因为某一环节出问题而受到冲击，”Mayfield表示，并警告投资者不应忽视消费故事正在降温这一事实。“如果消费出现问题，市场就会下跌。”
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