1.7万亿解禁 V.S 1.7万亿回购：高盛押注后者继续托住美股牛市

智通财经APP获悉，高盛表示，美国企业势将在 2027 年通过股票发行再融资 6000 亿美元，从而延续这轮部分由人工智能投资推动的股权发行热潮。尽管股票供给不断增加可能对股市估值构成压力，但这家投行预计，企业回购和投资者需求将有助于支撑牛市。

在最新的研究报告中，高盛策略师本·斯奈德预计，美国企业明年将通过 IPO 融资 1750 亿美元，另有 4250 亿美元来自增发、可转换证券和特殊目的收购公司(SPAC)。

这一预测出台之前，股权融资经历了一个非同寻常的年份。2026 年迄今，美国企业已发行约 4310 亿美元的股票，同比增长 98%。高盛预计全年发行规模将达到 6750 亿美元，超过 2021 年创下的 5400 亿美元的历史纪录。

对投资者而言，其影响是双向的。一波新股可能吸走原本用于支撑存量股票的资金，尤其是在近期IPO所发行股票的锁定期陆续到期之际。不过，高盛预计，持续的盈利增长、更低的利率以及企业激进的回购将为股价提供有力支撑。

股票供给可能创2000年以来最高

高盛估计，随着近期发行股票的限售解除，2027 年可能有价值约 1.7 万亿美元的股票进入可售状态。叠加新股发行，即便计入企业回购和以现金支付的并购，这也可能带来 2000 年以来美国公开流通股票净供给的最大增幅。

实际影响可能小得多，因为股东未必会卖出刚刚解禁的持仓。减持所得资金也可能重新投入股市。

高盛预测，2027 年美国企业将回购约 1.7 万亿美元自家股票，高于今年的 1.5 万亿美元。加上现金并购，企业对股票的需求预计将超过 2 万亿美元。回购活动已经加速。2026 年上半年，标普500(SP500)成分股公司的回购总额增长 15%，而截至 10 月 5 日，已宣布的回购授权约为 1.14 万亿美元，较去年同期增长 23%。

AI投资助推发行

人工智能基础设施支出已成为股权发行的重要驱动力，不过高盛预计，债务融资和经营性现金流仍是最大科技公司的主要资金来源。

今年与AI相关的增发已筹资约 650 亿美元，占美国增发总规模的 45%。

高盛预计，包括亚马逊(AMZN.US)、Alphabet(GOOGL.US)、Meta平台(META.US)、微软(MSFT.US)和甲骨文(ORCL.US)在内的主要云计算公司，2027 年将投入约 1.2 万亿美元资本支出，同时产生 1.1 万亿美元的经营性现金流。

该行的信用策略师估计，债务融资将覆盖这部分支出的约 35%，相当于超过 4000 亿美元。这些数字表明，最大科技公司额外发行股票的需求可能有限。不过，参与AI基础设施建设的中小型企业可能继续转向股权市场，为扩张融资并保护其资产负债表。

美债收益率上升威胁IPO复苏

新股发行的前景部分取决于利率，而利率近几个月大幅上升。

据高盛称，基准 10 年期美国国债收益率在过去一年上升约 125 个基点，其中自 8 月底以来上升超过 50 个基点。

借贷成本上升已导致股权发行放缓。企业在第三季度融资 930 亿美元，低于第二季度创纪录的 2520 亿美元。

发行数量也在下降。9 月仅录得 19 宗增发和 5 宗IPO，为 2025 年 4 月关税相关市场动荡以来的最低月度水平。

高盛预计，10 年期美国国债收益率将从约 5.2% 降至 2027 年底的 4.4%，为企业融资创造更有利的条件。

高盛维持对标准普尔500指数的看多展望

尽管股票供给可能增加，高盛对整体股市仍持乐观态度。

该行预测，标普500指数 2027 年每股收益(EPS)将增长 11% 至 415 美元，此前今年预计增长 36% 至 375 美元。高盛给出的标普500指数 12 个月目标位为 8700 点，意味着较该指数 10 月 8 日的 7765 点约有 12% 的上涨空间。

投资者需求也依然可观。高盛援引的美联储数据显示，2026 年上半年美国家庭买入超过 8000 亿美元的股票，海外投资者则增持超过 3500 亿美元。

不过，该行也指出，市场上涨之下存在脆弱迹象。尽管标普500指数在其纪录高位下方 1% 以内交投，但成分股中位数较其自身峰值低 16%，反映出市场领涨面异常狭窄。

这种集中度，加上利率上升和股票供给扩大，可能限制估值倍数的进一步扩张。

尽管如此，高盛预计，更强的企业盈利以及来自家庭和国际投资者的持续需求将压过新股发行带来的压力，使牛市延续至 2027 年。