华鑫证券：AI浪潮看内容与聚合平台价值几何?

智通财经APP获悉，华鑫证券发布研报称，AI可承接影视工业化生产，也可逐步承接大众情感需求及情绪慰藉，内容作品作为人类情绪的容器，不管是AI纯原生还是真人影视剧，仍需要打动人心的内容作品，短期看AI剧主打大众碎片化娱乐消遣，AI短剧还无法承制偏厚重现实题材内容作品，但伴随AI多模态能力的持续迭代，从字节跳动的Seedance2.5到MiniMax H3的推出有望推动AI长片创作(Seedance2.5指出未来将持续探索更长的连贯叙事)，传媒应用有望进入新一轮创作周期、产业周期，维持传媒行业推荐评级。

华鑫证券主要观点如下：

从工业时代到移动互联网时代再到AI时代其价值是什么?

技术革命改变生产要素，进而改变生产方式，工业时代看中生产规模，移动互联网看中连接的规模，连接的节点越多，网络价值越大，互联网把连接成本压低到接近于零，进而用户规模成为平台企业的估值参考因子(工业时代的价值看其规模效应，移动互联网时代的价值看其网络效应);AI时代的价值看什么?从经济学角度看待AI，其新的增长机制是什么?该行认为AI时代看的是其智能复利，第一阶段，通用人工智能已成为社会基建(可规模化调用)，第二阶段，AI从聊天助手进入智能体发展阶段，解决真实世界问题。第三阶段，应用涌现，从聚合平台到垂类应用百花齐放。

从AI到SI智能复利的机遇

新技术本身不会直接决定商业结构，待技术改变了经济系统中某一约束条件，新的增长机制即有可能涌现。当下AI应用系统处于类似线性扩张模式，主因是AI暂不对结果负责，结果仍需人做确认，如同工业时代早期机器生产出现但规模经济未展开，互联网早期连接成本已降低但网络效应未现垄断，如今AI也处于相似阶段，AI能力跃升，但AI原生经济价值创造机制与市场竞争机制还在孕育阶段，该阶段也是智能复利发展的机遇时期。

AI时代如何选择企业?(看AIOS)

企业当下面对的竞争环境从工业化的“千人一面”到互联网“千人千面”再到AI时代的“一人千面”，企业商业模式如何选择?步入AI时代，AIOS作为新系统，从商业世界的基建带来实时协同系统进而有望带来生产力与生产关系的革命性变化。企业商业模式若建立在AIOS之上，从移动互联网的交易撮合走向实时资源节点的调度，平台间的竞争将从争夺用户与交易频次转向哪些企业能成为行业资源调度标准的制定者，从网络效应的连接关系走向行业资源调度规则的实时操作系统。AI商业每步发展均是技术发展驱动，AIOS商业价值在于能够构建复杂智能体体系，同时需理解用户真实意图(从手机电脑等终端厂商以及互联网大厂均在积极布局)。

AI时代企业竞争本质从“资源占有”到“组织资源”企业价值也有望重估

从工业时代到互联网时代，企业依靠资源控制形成行业壁垒，未来企业在AI时代如何形成竞争壁垒?当制造节点可共享调用，设计节点可全球协同，服务节点可按需组合，企业不再需要先拥有资源才能形成竞争力，AI时代，企业需要依靠“调度系统”的能力，越强的调度能力越能获得反馈，反馈频次越多，越有助于系统优化，进而会显现“智能复利”。工业时代企业需理解规模经济，互联网时代企业需理解网络效应，AI时代企业业务边界会让位于意图边界，企业也会面对新商业系统，结合自身业务优势从内容、渠道、平台等维度进行探索。

AI时代内容如何重估?

AI时代对内容生成行业是把双刃剑，内容创作的低门槛会稀释中腰部内容公司的护城河，也会诞生一批潜在优质内容作品，换言之，能成为IP内容的门槛在拔高，AI内容供给的“通货膨胀”也会拉高优质IP内容公司竞争力;

AI时代对于内容行业的价值在于资产持续复用与边际成本的递减，同时AI长剧也有望带来“文化体力”(人民日报评论指出文化体力指观影、艺术欣赏等文化活动所需时间、注意力、耐心，文化体力不只是消耗品，它也是一种再生品);

内容企业的竞争能力将从“产能”走向“资产”以及系统化的运营而非单点灵感驱动的能力。内容板块之游戏，AI视频游戏的实时与互动有望赋能游戏再上新台阶，可关注AI游戏(恺英网络、吉比特、完美世界、顺网科技、姚记科技、b站)，AI内容之剧集/国漫(儒意电影、华策影视、完美世界、奥飞娱乐、中信出版、荣信文化等)，AI平台/社区/电商(吉宏股份、阿里、B站等)。

AI时代渠道价值如何看?

线上渠道，分为视频以及AI聚合平台，视频端看AI生成不仅仅是一次性的内容传播触达工具，而开始成为可实时响应、不断生长的内容系统。AI时代，2030年全球AI聚合平台市场规模有望达到189亿美元(CAGR 22.3%)，线上渠道AI聚合平台也在成长(可关注如芒果超媒、吉宏股份、阿里等)。

线下渠道，分为电影院线和展览展示体验经济板块，电影院线入口价值除了传统票房之外，在AI时代是否会被替代?该行认为，未来影院将不仅是单一影片放映空间，而是可探索的智能文化体验新入口。

AI时代不变的是什么?是人类的情感的共鸣、好奇心，线下渠道均有望承接，从电影《牛来》的个例也较好的凸显出院线场景也是情感容器与价值的放大器。线下渠道另一个代表是展览展示板块，在AI时代也从展览展示逐步拓展发力物理AI与空间智能，(可关注儒意电影、博纳影业、上海电影、横店影视、风语筑、顺网科技、米奥会展等)。

AI赋能新供给承接不同群体情绪需求

传媒作为内需可选内容消费与AI应用双驱动板块，科技的发展也在持续赋能内容作品新供给。从PC桌面时代进入移动互联网流量经济时代再进入AI的Tokens经济时代，AI工具持续迭代赋能内容创作，2026年7月纯原生内容作品如《桃花潭记》上安徽卫视到9月《后西游记》登陆湖南卫视、芒果TV再到AI电影《三星堆未来往事》登陆院线电影，再到《被裁掉的女孩》《奇谭：纸刃渡荒墟》《合租501》，AI内容多元新供给逐步获大众认可并可满足不同群体内容消费需求。