广东
上周有个很热门的话题——进入AI时代，中国再一次将火药做成了烟花。
据“中文在线”披露，在国内所有Token消耗中，AI短剧和视频生成占比高达55%，冠绝用途榜首；其次是直播带货和广告营销，占24%；而软件开发编程仅占15%。这意味着，AI短剧的Token消耗量是软件开发的两倍以上。国内短剧市场规模已接近500亿元，预计全年增长超过50%，此外“中文在线”自身的周均Token调用规模环比增速也超过了20%。 美国的情况则呈现出镜像反差，从公有API(应用程序编程接口)的Token用量看，58%的消耗用于编程开发、企业自动化和基础科研，比如研究细胞的开关，研究癌症的秘密，研究新型材料。SemiAnalysis的数据则进一步显示，编程与软件工程占到前沿实验室API收入的70%以上，重度企业用户单人每年AI支出高达10万美元。 大家应该都能看出来，在算力成为战略资源、瓶颈资源的当下，中国的算力更多地流向了消费级内容生产，美国的算力则更多地流向了前沿效率工具和科研探索。
需要注意的是，算力流向哪里，未来就在哪里，但中国却明显缺乏这种引导机制，比如市场目前并没有为“科研算力”买单或者支付溢价的机制，而AI短剧却有。一颗创新药的回报周期是十年，一部短剧的回报周期却只要三天，前者的受益者是分散的、长期的，后者的受益者却是集中的、即时的。然而，市场不会自动完成这种配置，因此只能通过国家政策或制度设计去矫正这个偏差。
10月9日，中共中央、国务院印发了《关于发展新质生产力的意见》。很多人认为，这是要继续为科技创新加油门，相反，我们却认为这是要为科技创新设置更多的约束性条件，甚至可以理解为踩刹车。
正如《关于发展新质生产力的意见》中明确提出的：
“坚持先立后破、稳中求进，不能脱实向虚、贪大求全、搞泡沫化，不能出现产业空心化或产业断层现象，不能盲目求新、顾此失彼。各级领导干部要树立和践行正确政绩观，结合实际探索发展路径，严禁借发展新质生产力之名违规滥用政策，对一哄而上、盲目投资等造成重大损失的严肃追究责任。”
我们在《国资LP出资大幅收缩》《又一批创投机构要倒下了》两篇文章中亦有强调，目前不仅是私募基金监管趋严导致创投机构成批倒下，国资类资金的出资持续收缩；当前二级市场的剧烈波动和下行风险也已传导到一级市场，尤其是创投机构的IPO、并购以及回购、清算等退出路径都遇到了更大的挑战。
相比之下，以“六张网”“两重”项目为代表的新基建则在大力踩油门，投资、施工落地规模及速度都已大幅提升。
按照党中央和国务院决策部署，近日，财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。
下达地方的5500亿元地方政府债务结存限额中，一般债务结存限额3000亿元，全部分配县区使用，专门用于提高县区一般公共预算保障能力；专项债务结存限额2500亿元，分配给今年第四季度有实际项目资金需求的地区，并向经济大省倾斜，支持优先保障在建项目资金需求，新建项目聚焦“六张网”建设等重点领域，有效发挥政府投资带动作用。
国家发改委主任郑栅洁在10月10日主持召开的民营企业座谈会上亦明确表示：
“四季度是全年收官之季，也是巩固经济回升向好的关键窗口期，国家发展改革委将认真贯彻落实党中央和国务院决策部署，加大逆周期调节力度，加强宏观政策取向一致性评估，强化存量政策和增量政策协同发力；推动“十五五”规划、“六张网”建设实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设，激发释放内需潜力；推动科技创新与产业创新深度融合，进一步提升产业链供应链韧性，提高能源资源安全保障水平，夯实国家粮食安全根基；及时谋划更多带动性强的政策工具、工作抓手，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年目标任务。”
很多同行问我们怎么看城投非标投资业务的走向，坦白地说，目前弱区域、弱资质城投平台的债务违约风险确实有所抬升，但从我们投资机构的角度来看，目前业务机会其实有所复苏，而且全市场在投资安全性方面可以超越城投标债和非标产品的还是少之又少。
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