Mysteel：多空博弈加剧 钢价上行压力犹存

Mysteel：多空博弈 钢价上行压力犹存

9月份以来，国内钢材市场延续前期弱势震荡格局。受传统施工旺季预期提振，市场一度出现小幅反弹，但终端需求释放不及预期，整体呈现"旺季不旺"特征。展望十月下旬，市场进入节后需求验证期。供需双弱格局能否打破，节后需求恢复能否带来阶段性改善？库存去化启动时点及节奏如何演绎？成本支撑能否延续稳固？下面我们对于这些问题进行简单分析。

一、利多因素主要集中在供给端与成本端

1、供应端收缩托底，螺纹产量低位运行。当前螺纹钢周产量维持在170万吨附近，处于近年来同期低位水平。由于下半年以来钢厂亏损面持续扩大，检修减产范围不减，据调研数据显示，9月全国39家建筑钢材企业减产检修，影响粗钢产量85.86万吨，环比减少17.01%；影响建筑钢材产量152.97万吨，环比减少43.6%。供给端的主动收缩有效缓解了市场资源压力，为钢价提供底部支撑。

表1：9月份全国建筑钢材生产厂家检修一览表

2、基差维持高位，现货升水支撑挺价意愿，当前螺纹钢主力合约基差维持在200元/吨以上高位，现货价格明显升水期货。高基差格局下，现货市场挺价意愿较强，低价出货意愿不足，对期货盘面形成一定修复牵引。

3、成本端仍有博弈。焦炭第二轮提降预计下周落地，但焦煤供应仍偏紧，双焦价格整体维持高位。同时，即期成本下移，利润边际修复，长流程复产意愿增强，产量存小幅回升动能，成本端对成材价格支撑仍存。钢厂在亏损状态下对原料采购压价意愿较强，但短期成本坍塌风险较低。

4、节后终端陆续复工，需求环比缓慢恢复。国庆假期结束后，终端工地陆续复工，前期受天气和假期影响的施工节奏逐步恢复。下周螺纹钢表观消费量有望环比回升，需求环比改善的趋势较为确定，虽然恢复节奏偏慢，但边际改善方向明确。

总结来看，当前利多因素主要集中在供给端与成本端——产量低位收缩、双焦成本坚挺、基差深度升水，共同构筑起价格的底部防线，叠加节后复工带来的需求边际改善，短期钢价深跌空间有限。但上述利多更多体现为"托底"而非"驱动"，尚不足以形成推动价格趋势性上涨的核心拉动力，向上突破仍需需求放量的实质性验证。

二、利空因素主要集中在需求端与外部环境

1、假期累库明显，库存压力阶段性回升。国庆期间钢厂发货正常而下游提货放缓，导致厂库和社库均出现明显累积。数据显示，节后首周螺纹钢社会库存668.25万吨，周环比增加17.53万吨；线材（盘螺）社会库存149.15万吨，周环比增加6.9万吨，月环比减少16.66万吨。另外厂库环比上升12.29%，整体库存压力有所回升。若后续需求恢复不及预期，高库存将抑制钢价反弹空间。

表2：螺纹钢基本面数据一览表

2、海外贸易摩擦升温，出口环境不确定性加大 欧盟自7月起削减钢铁免税配额47%，超额关税提高至50%，对国内钢材直接出口形成显著压力。此外，美国对韩国热轧板卷发起反补贴调查，美国钢铁协会持续施压美国政府对中国钢铁加征更高关税，全球钢铁贸易保护主义升温趋势明显，出口环境面临更多不确定性。

3、需求恢复节奏偏慢，市场观望情绪较浓。节后终端复工进度整体偏慢，需求放量节点推迟。节后3个交易日成交量均值约为9.8万吨，基本与节前3个交易日均值相当。目前现货市场贸易商对后市预判分歧较大，补库意愿不强，多以降库降风险操作为主。投机需求持续低迷，现货成交难以放量，市场整体缺乏明确方向指引。

4、市场情绪偏空。当前市场情绪呈现谨慎偏悲观、但底部韧性增强的特征。由于市场对于节后复工不及预期、库存累积、房地产数据疲弱、海外贸易摩擦等因素持续压制市场信心，贸易商及下游用户多持观望态度，成交活跃度偏低，市场追涨意愿不强。但值得注意的是，在经历前期持续下跌后，市场对利空因素的消化已较为充分。钢厂大面积亏损导致供给持续收缩，低位库存和成本支撑使得市场悲观情绪边际减弱。当前价格水平已接近底部区域，继续大幅下行空间有限，抄底心态虽不浓厚但也不再恐慌抛售。市场整体处于"观望等方向"的纠结状态，短期缺乏触发情绪反转的催化剂。

综合来看，当前利空因素主要集中在需求端与外部环境——假期累库明显、出口环境趋紧、复工节奏偏慢、市场情绪偏空，构成压制钢价上行的主要阻力。整体呈现"利空显性、利多隐性"特征，需求恢复偏慢是压制价格弹性的核心变量，短期利空因素仍略占上风，这也是钢价上行压力犹存的根本原因。

三、市场关注焦点

1、需求恢复状况。节后终端复工节奏及成交能否放量，是10月份钢价走向的核心验证变量。短期重点关注华东、华南等核心消费区域工地复工率及建材日成交量变化，若需求迟迟未能放量，价格可能继续偏弱运行。

2、库存去化节奏。关注库存能否由累库重新转为去库。若节后第二，三周库存持续下降且降幅扩大，则需求恢复得到确认；若持续累库或去库不及预期，则库存压力将进一步压制钢价。

3、钢厂减产力度。当前产量已处于低位，若亏损持续加剧导致更多高炉停产，供给将进一步收缩从而增强底部支撑；反之，若利润修复后复产加快，则可能打破当前供给平衡。

4、原料端与外部环境。关注双焦与铁矿分化的原料价格走势，特别是焦炭第二轮提降落地后的市场变化。同时关注海外关税/贸易政策变化，欧盟、美国等主要出口市场的贸易壁垒变化将对出口预期产生直接影响。

四、总结

10月份钢材市场整体处于供需双弱、底部震荡的格局。首先供应端，钢厂亏损检修持续，供给收缩为价格提供底部支撑；需求端，节后复工缓慢推进，环比改善趋势明确但弹性不足，房地产拖累下需求难有趋势性回升。成本端焦炭连续提降，原料供应约束转向负反馈，成本支撑松动，钢价承压。市场核心矛盾由“减产去库托底”转向“负反馈下产量回升与需求承接的博弈”。

短期来看，钢价大概率延续窄幅震荡走势，波动区间有限，重心小幅偏弱运行。向上突破需要需求放量带动库存去化和市场信心恢复，向下破位则需要成本坍塌或需求超预期下滑。中期需要紧盯节后三周内的需求验证结果——若复工提速、成交放量、库存顺利去化，则钢价有望迎来阶段性修复反弹；若复工不及预期、持续累库，则市场将面临进一步下行压力。

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