“去宁化”的宣传根本经不起深究

导读

在某些车企竭尽全力宣传"去宁化"时，宁德时代、中创新航、亿纬锂能，这三家主要第三方动力电池上市公司的2026年半年报陆续出炉，这三份半年报放在一起分析，就能把某些车企宣传的"垄断暴利"叙事检验得明明白白。

财报数据却给出了另一幅图景：电池行业并不存在暴利，宁德时代的高利润主要来自海外，而国内电池价格是全球最低的一档。电池行业肯定没有暴利，都是挣的辛苦钱，净利率5.6%到15.6%，是重资产制造业的正常水平；宁德时代的高利润来自海外和多元化业务，它卖给国内车企的电池，是全球最便宜的一档，而且还在变得更加便宜；在宁德时代不降价的前提下，另外两家排名在前的电池企业业务利润依然不高，净利率只能维持在制造业普通水平，如果宁德时代降价参与恶性竞争，可能很快就全行业没利润。

先看总表：三家企业的真实盈利水平

宁德时代：营收2769.17亿元，同比增长54.8%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。分地区看，境内毛利率21.16%，同比下降1.78个百分点；境外毛利率29.97%，同比提升0.95个百分点。整体算下来，净利率约15.6%

亿纬锂能：营收456.91亿元，同比增长62.2%；归母净利润33.01亿元，同比增长105.66%；净利率约7.2%，上年同期约5.7%。需要留意的一个细节是，其上半年经营活动现金流净额为-3.88亿元：高增长是真，但日子并不松快。

中创新航：收入270.84亿元，同比增长65.0%；期内利润15.23亿元，同比增长102.2%；毛利率约16.7%，同比小幅下滑；净利率5.6%，上年同期4.6%。

(注：境外收入11.85亿元、占比4.4%，按产品交付地口径统计；SNE按装车地口径统计的海外装车另计。)

把三家的净利率排一排：宁德时代15.6%，亿纬锂能7.2%，中创新航5.6%。

这就是"电池暴利"的真相？制造业里，5.6%到15.6%的净利率区间，放在任何一个重资产、长验证周期、高研发投入的行业里，都谈不上暴利二字。

要知道，这15.6%的净利率还是含了储能、材料回收、海外高毛利业务之后的结果。

宁德时代的利润大头不在国内

宁德时代半年报里最值得读的一组数，不是营收和利润，而是分地区毛利率：境内21.16%，境外29.97%，相差近9个百分点。

再做个简单测算：境内收入约1898亿元，境外约871亿元。境外用约三成的收入，贡献了近四成的毛利。

剔除海外，"纯国内宁德时代"的盈利质量会明显下一个台阶：毛利率从24%以上回落到21%出头，而且趋势向下。注意两个细节。

第一，境内毛利率同比下降1.78个百分点，说明在国内市场，宁德时代面对的不是躺着赚钱的垄断地位，而是在中创新航、亿纬锂能、欣旺达等对手商业竞争下的结果。

真正的行业垄断者毛利率曲线，不该长这样。

第二，境外毛利率29.97%，同比还在提升。中国车企和电池企业在国内打价格战，在海外赚利润：这个格局，恰恰证明了国内电池价格是全球最低，而不是最高。

那些"宁德时代暴利、压榨车企"的叙事，恰恰把因果关系说反了：宁德时代的高利润，主要是全球市场给的；而它给国内车企的，是全球品质天花板、价格却是全球最低梯队的电池。

如果说宁德时代的数据还有"龙头光环"的因素，那中创新航的半年报，就是这个论证里最干净的一块拼图。

先看收入结构：中创新航上半年境外收入11.85亿元，占比仅4.4%；中国内地收入占比95.6%。中创新航毛利率约16.7%，比宁德时代境内业务的21.16%，低了4.5个百分点；净利率5.6%，不足宁德整体的四成。

这说明国内动力电池价格是充分竞争打出来的，国内电池市场是充分竞争，中创新航主要靠国内，毛利率与净利润都是三家企业里最低的。

所以国内动力电池企业已经被车企拿捏得死死的，很难有利润。只是宁德时代掌握着供应链优势，比中创新航多点毛利而已。

根本就是某些车企拿着"电池垄断暴利"的剧本去跟电池企业谈判、去舆论场造势，可剧本本身，在财报数据面前就不成立。

说得最直接一点就是：电池企业只是挣了辛苦钱，而车企之间恶性竞争，把辛苦钱都竞争没了而已。

再算一道生死题：宁德时代如果降价5%，价格战已经打到骨头了

节前我写了一篇《"去宁化"喧嚣背后：车企不是恨宁王，是恨利润不在自己报表里》："去宁化"省出来的1800元单车差价，本质是"宁德时代不降价"这个前提下的缝隙利润。

节前只是推演，节后车企总有人叽叽歪歪，老顾就仔细研究研究这三份半年报出来，这道生死题可以算得更具体了。

中创新航净利率5.6%。电池在整车成本中占比约三四成，如果宁德时代把国内电芯价格再压5%：注意，以它的规模、碳酸锂联动机制、长单返利手段，它甚至不需要动名义报价：中创新航面对的就不是"利润变薄"，而是直接的亏损红线。亿纬锂能7.2%的净利率，同样经不起几轮这样的挤压。

所以曾毓群今年6月说"电池行业的价格是宁德时代在撑着，只要宁德时代把价格降下来，锂电业会比光伏业还惨"，这不是龙头在吓唬谁，这是把二线同行的生死线直接摆在了桌面上。

上半年八家上市电池企业利润碾压二十多家整车厂，很多人看得眼热。

但看清楚：这508亿元利润里，宁德时代贡献432亿元，而且相当部分来自海外和储能。

剩下的二线，中创新航15.2亿元、亿纬33亿元，拿的是营业收入5%-7%的辛苦钱。

把这样的行业卷到亏损出清，对车企有什么好处？

电池供应商没钱搞研发，三五年后的电池衰减、召回、残值坍塌，哪一样不是回到车企自己头上。

电池的价格战打到什么程度呢？《经济观察网》统计过8家上市电池企业半年报，有个判断：虽然电池利润碾压整车企业，但毛利率集体下滑。

这个"集体下滑"值得重视。宁德时代境内毛利率降1.78个百分点，中创新航毛利率同比小幅下降，行业三线的正力新能毛利率从17.9%降到12.5%：原材料成本上行、价格竞争、产能爬坡三重压力，已经压到了所有人的骨头。

也就是说，即便在"去宁化"声浪最高的时候，电池厂实际上已经在降价让利了。车企舆论场上喊的是"宁德时代太贵"，财报里写的是"毛利率再降一点"。

两个叙事，中间隔着一道信息差，而这道信息差，恰好就是谈判筹码。

我不反对车企搞多供应商策略，这是采购常识；我也不反对二线电池厂抢份额，这是它们活下来的权利。

我要反对的是两样东西：一是用"垄断暴利"的虚假叙事去压价，二是以为把龙头拖进价格战、自己就能得利。

恰恰相反。行业里大家毛利率都在20%上下、净利率个位数的时候，谁先掀桌子，谁就是在给日韩对手送弹药。

1-8月SNE的数据摆在那里：海外市场中国六家电池企业份额已经干到56.2%，韩系三强份额跌到26.8%、北美接近腰斩。海外市场高价高毛利的大门刚刚打开，如果我们自己在国内把价格打成第二个光伏，等于把刚赢下来的全球利润池亲手放水。

最后

作为希望新能源汽车产业与电池行业的一员，抱着希望行业好的愿景，我支持宁德时代董事长曾毓群关于"电池不能变成第二个光伏"的表态，不是替龙头说话，是替产业常识说话。

车企真正该琢磨的，是怎么把产品定义、渠道效率、软件收费这些自己的功课做好，而不是天天琢磨怎么把供应商的5.6%净利率再砍掉一半。

毕竟，把供应商逼到亏损线上，车企得到的不会是便宜，只会是三五年后车主们集体讨债的那一天。

数据来源：宁德时代2026年半年度报告、亿纬锂能2026年半年度报告摘要、中创新航2026年中期报告、SNE Research、经济观察网

(注：文中净利率为按归母/期内净利润与营收之比的测算口径；企业间会计口径存在差异，仅供行业观察参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。)

(本文作者顾国洪，畅销财经书籍《跃迁：中国新能源汽车为何强势崛起》作者，曾担任新能源汽车产业电机、电控、电池头部企业高管，吉林大学青岛汽车研究院副院长、江苏大学新能源汽车专精特新产业学院副院长；目前担任深圳、浙江两大创业投资机构投资研究院院长，浙江工商大学浙商研究院价值投资研究中心研究员。)