广发基金刘兴旺：打造有生命力的 “固收+”产品

　　◎记者 何漪

　　风险与收益，是投资领域的孪生主题。大多数投资者既渴望分享时代成长的红利，又对市场起伏心存敬畏。那么，是否存在一种投资理念，既能对市场波动保持足够的谨慎，又能够分享时代发展的红利，去争取兼具性价比和确定性的长期回报呢？

　　带着这个问题，上海证券报记者采访了广发基金基金经理刘兴旺。刘兴旺拥有20年从业经验，过往管理的产品几乎覆盖了固定收益领域的所有细分类型。据悉，拟由刘兴旺担任基金经理的广发丰和债券型证券投资基金，于10月8日至21日在农业银行、广发基金直销平台等渠道发售。

　　基于性价比的配置 追求长期正收益

　　记者：您管理过货币基金、纯债基金、保本基金、二级债基、偏债混合基金等多种类型产品。您的投资框架经历了怎样的迭代？

　　刘兴旺：一开始我管理的是纯债基金和货币基金，随着客户需求的演变，近年来主要管理高波动的“固收+”产品。这个过程，与其说是投资框架的迭代，不如说是能力圈的拓展和策略的丰富。

　　在管理纯债基金、保本基金时，我的核心理念是“不亏钱”。尤其是在2015年至2016年管理保本基金时，采用CPPI（固定比例投资组合保险）策略，坚守年度正收益的底线，这让我对风险控制有了深层次的理解。后来，我开始管理专户产品、公募“固收+”产品，核心仓位配置可转债，少量仓位配置股票，这加深了我对非线性收益工具的认知——要在控制回撤的同时，让净值更有弹性。

　　虽然管理的组合形式和投资策略几经变化，但我的投资内核没有变，始终是以追求绝对收益为核心，在控制回撤的前提下追求长期正收益。变的是策略的构建方式：从侧重防御，逐步转向在风险收益比占优时主动出击。

　　记者：在“固收+”产品的大类资产配置上，您是怎么做的？

　　刘兴旺：我的投资框架以自上而下为主，结合宏观货币政策、市场估值水平确定大类资产配置比例，并基于行业景气度进行细分资产选择。在资产配置上，不追求机械均衡，而是基于宏观景气度判断，重点配置更具吸引力的资产类别。

　　比如，2018年股票市场震荡调整，我认为可转债的债底保护性强，向下风险可控，向上的弹性足够，风险收益比突出。因此，我管理的组合通过配置可转债，取得了不错的收益。2022年8月，纯债市场交易拥挤度较高，我预判市场存在调整风险，于是提前减持久期在3年以上的债券，主动降低久期和信用暴露，规避了当年四季度的债市震荡风险。

　　简而言之，我会横向比较纯债、可转债、股票等资产的风险收益比，筛选出赔率、胜率组合更优的资产。

　　动态优化结构 提高净值修复能力

　　记者：您如何看待波动和回撤控制？

　　刘兴旺：我注重通过资产配置、分散化投资来控制风险，既不会过度刚性地止损，也不会为刻意平滑净值曲线而牺牲收益弹性。我并未设定一个固定的可容忍回撤数值，但在净值回撤达到2%至3%时，会提高警惕性并全面检视组合风险，根据持仓情况调整仓位或资产结构。我接受净值阶段性大幅回撤的前提，是组合具备较强的修复能力，能够通过高赔率标的把握反弹机会，实现净值的快速修复。

　　记者：您主要通过哪些方式来控制组合的回撤？

　　刘兴旺：一是动态调整仓位。权益端资产并非长期满仓，当股票市场存在情绪过热时，我会主动降低仓位；当市场估值合理、但因情绪扰动导致调整时，我不会顺周期降仓，仅对组合做适度优化。

　　二是对行业与品种采取高低切换。当持仓品种短期涨幅大、估值偏贵时，我会主动兑现浮盈，并切换至短期被市场冷落、估值处于低位的资产，通过资产轮动平抑组合波动。

　　三是精细化管理可转债资产。当个券溢价率过高时，我会主动减仓，待估值调整后逢低加仓；同时阶段性兑现涨幅过大的品种，规避强赎风险。

　　四是优化组合结构。市场出现大幅回撤后，我会重点评估市场基本面、估值逻辑。若核心投资逻辑未变，我将利用市场调整优化组合结构，聚焦高景气、高确定性标的，把握反弹窗口，推动净值修复。

　　采取“哑铃策略”

　　打造攻守平衡的“固收+”产品

　　记者：新基金广发丰和债券计划将采取什么策略？

　　刘兴旺：我希望“固收+”基金做到攻守兼备：市场震荡时是投资者组合中的“稳定器”；市场走强时是组合中的“增强器”。具体而言，我会采取“哑铃策略”，并根据市场行情灵活调整仓位与持仓结构。

　　记者：在“哑铃策略”的两端，您主要偏好哪些资产？

　　刘兴旺：防守端，我计划精选高股息股票和以票息策略为主的中长期利率债。具体看，非银、电力、运营商等红利资产拥有清晰的股息率，具有逆周期属性和绝对收益特征。我拟以票息策略为主，久期预计在3年左右。

　　进攻端，我重点关注质量类、成长类优质企业，偏好能够代表经济转型方向的高景气资产，如AI硬件产业链。AI产业浪潮带动算力需求呈指数级增长，光模块、存储、半导体设备等细分领域将保持高景气度，有望为组合增强收益弹性。