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两家美国公司即将用电动飞机搭载付费乘客飞行，而决定哪家公司能率先做到的不是速度或航程。而是现金。eVTOL 烧钱已悄然成为区分行业领先者的关键。Joby Aviation 和 Archer Aviation 各自花了十多年和数十亿美元，制造一种像直升机一样起飞、像飞机一样巡航的小型电池飞机。两家公司都深陷美国联邦航空管理局的认证流程。它们都还没有卖出一张机票。如今将它们区分开来的，是每家公司在等待尚未开始的收入时能够动用多少储备资金。
第二季度暴露出的 eVTOL 烧钱差距
截至2026年6月30日的三个月清楚展示了这一差距。Joby 在该季度结束时拥有23亿美元现金及短期投资。Archer 结束时拥有15.6亿美元。两家公司亏损速度相近。Joby 报告净亏损2.45亿美元，其中大部分是重新评估认股权证的非现金费用，调整后息税折旧摊销前亏损为1.97亿美元。Archer 报告净亏损2.632亿美元，调整后亏损1.771亿美元。剔除会计噪音，每家公司每季度花费约1.8亿美元，以维持工程师、试飞员和工厂生产线运转。
Joby 在2026年1月建立了领先优势。它以每股11.35美元出售了约5290万股新股，并发行了6亿美元可转换债券，票面利率0.75%，2032年2月到期。摩根士丹利负责簿记。这笔合并交易原计划融资10亿美元，最终筹集了近12亿美元。每一股新股都稀释了现有股东的持股比例。这就是一家没有收入的公司所做的交易。它出售明天的一部分，来换取今天的又一年，而 Joby 认为这一年值得这个价格。
两家公司的商业逻辑都归结为一道除法题。拿手头现金除以季度烧钱额，就能读出在账户耗尽或公司必须再次融资之前还剩多少个季度。按此计算，Joby 以当前速度还能撑近两年。Archer 能撑一年多。Archer 告诉投资者，其现有流动性应能支持至少未来十二个月的运营，并且长期增长可能需要更多资本。这句话带有警告意味。它表明 Archer 将重返市场，可能比 Joby 更早，而且如果届时股价没有上涨，条件可能更差。
第一家耗尽资金的公司
这个行业已经有一个案例，说明当资金在飞机交付之前耗尽会发生什么。德国开发商 Lilium 正在建造一架流线型电动喷气机，配有数十个小涵道风扇。它筹集了远超十亿美元的资金，并向公众表示将在几年内载客。它从未交付一架。2024年末，它申请破产。一项救援交易因背后投资者退出而告吹，到2025年初，Lilium 已停止运营。杀死它的不是工程，而是现金。Lilium 在认证之前就资金枯竭，而认证正是第一美元收入等待通过的大门。
中国凭借更小的飞机实现盈利
中国走了另一条路，并率先到达了付费运营阶段。总部位于广州的亿航制造一种双座自动驾驶飞机，不搭载飞行员，航程很短。其建造和认证成本仅为 Joby 或 Archer 的一小部分。2026年3月，亿航报告了首个季度盈利，这得益于2025年第四季度 EH216-S 创纪录的交付量。中国设计牺牲了航程、尺寸和飞行员，换来更便宜的飞机，可以更快赚钱，主要用于观光飞行和短途接驳。上海开发商沃兰特（Volant）正在研发一种更接近美国理念的更大有人驾驶设计，并于2026年5月完成了超过3亿美元的C轮融资。资本在中国也在流动。只是它买的是不同的飞机。
因此，这场看似围绕飞行测试和联邦文书展开的竞赛，底层其实是两个银行余额与烧钱速度之间的竞赛。Joby 拥有更多现金，且烧钱略慢，这使它可以选择在想要融资时融资，而不是在必须融资时融资。Archer 两者都更少，并且它告诉投资者仍预计在2026年开始在美国的初步运营。如果 Archer 在不得不再次融资之前获得收入，差距就会缩小。但如果没有，它将在已经目睹其单季度亏损2.63亿美元的市场中出售更多股票。赢家不会是更好的飞机，而是在第一位付费乘客终于登机时仍持有现金的那家公司。
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