谢逸枫：融创又债务违约，孙宏斌再添新烦恼

文/谢逸枫

融创中国于2025年12月23日境外债务重组已落地生效，融创房地产集团2026年10月12日公告，公司及子公司新增到期未偿付借款，涉及12笔银行贷款及其他有息债务，意味着融创债务重组成功之后，时隔约11个月再次陷入债务违约困境。

2026年10月9日，融创房地产集团有限公司公告，公司及子公司新增到期未偿付借款，涉及12笔银行贷款及其他有息债务。公司同时新增1项失信行为。上述数据为初步统计，尚未经过审计。

银行贷款涉及荥阳潍源置业、潍坊融美房地产、天津星耀投资、融创（青岛）置地、青岛冠璞置业、河南中之祥置业、大连融创颢腾房地产等债务人，获知违约时间集中在9月30日，违约原因均为未按时偿还部分本金。

其中大连融创颢腾违约金额6000万元。其他有息债务方面，四川省环融中军文化旅游开发有限公司两笔债务金额分别为6.213亿元和1亿元，均于9月29日到期未偿本金；眉山市环球世纪会展旅游开发违约金额3000万元。

徐州辉创房地产违约金额797.98万元，获知违约时间为9月26日。失信行为方面，公司新增1项失信行为，被执行人为融创房地产集团有限公司，执行法院为石林彝族自治县人民法院，案号为(2026)云0126执1292号。

融创表示，上述未能清偿到期债务情况及失信行为情况将对公司生产经营以及偿债能力产生一定的不利影响。公司正在积极与相关机构和债权人等进行沟通与协商，制定和落实相关问题的解决方案，并考虑寻求整体化解方案。

值得注意的是融创再添新的债务连带责任。2026年10月9日，融创中国公告称，董事会近日接获董事会主席兼执行董事孙宏斌通知，香港高等法院已就东方雨虹与孙宏斌之间的保证合同纠纷作出登记令。

根据法院命令，孙宏斌需就融创房地产欠付东方雨虹的3.1亿元债务本金及相关资金占用费承担连带保证责任。公告显示，此前，孙宏斌曾就融创房地产的合同义务向东方雨虹提供个人担保。融创房地产为融创中国的全资附属公司。

截至2026年6月30日，融创中国有息负债约1861.8亿元，较2025年底下降20.8亿元。其中一年内到期债务余额约1484亿元（项目层面债务）。融创中国境外债务重组已于2025年12月23日落地，其中最主要的条款是债转股。

融创中国境外债务重组方案显示，其中25.33亿美元零票息强制可转换债券1已完成全部转股，剩余24亿美元强制可转换债券2将于2028年到期后转股。而境内公开市场债务2029年6月前无需偿还本金及利息。

2026年融创上半年实现收入163.5亿元，归母净亏损约125.4亿元，亏损同比小幅收窄2.1%。目前正式确立从传统开发商向‌“资产管理+资产运营服务商”‌转型，撤销大区建制，集团直接直管核心城市公司，全年预计节省行政成本约11.7亿元。

市值已经跌破130亿港元。截至2026年10月9日收盘，融创中国股价报‌0.625港元‌，当日涨幅3.31%，总市值约124.78亿港元。融创服务2026年9月累计回购4220.4万股并全部注销，公司可用资金约40.4亿元，无有息借贷。

目前孙宏斌正就有关法院命令寻求法律意见，并保留申请将登记作废的权利。对东方雨虹而言，3.1亿元约相当于2026年上半年归母净利润的一半，分量并不轻。融创与孙宏斌在法律层面负有清偿义务，这笔债券实际回款前景难言乐观。

对东方雨虹而言，3.1亿元相当于2026年上半年营收（148.67亿元）的2.1%、归母净利润（6.13亿元）的50.5%、应收账款净值（约75.5亿元）的4.1%，对利润弹性很大，对资产负债表分量有限。

孙宏斌为融创押的筹码不少，4.5亿美元无息借款已在2025年重组中同期转股。境内约154亿元公开债展期，孙宏斌提供个人无限连带责任担保。所持融创中国股份质押比例超90%。目前持股口径有两套，一个按融创2026年中期报告。

截至6月30日孙宏斌的权益合计约23.16%；若计入其受控主体持有的强制可转换债券尚未发行的转股股份，则显示为28.82%。按10月9日收盘价0.625港元估算，对应持股市值约28.9亿港元，且相当部分装在家族信托、处于6年锁定期内。

2025年12月17日，融创与集友订立重组契约，将8.58亿港元贷款重组为3亿港元展期十年贷款，其余以发行新股清偿。统计数据显示，截至2025年10月已有21家出险房企完成债务重组、重整，化债总规模约1.2万亿元。

2025年1月融创收到中国信达（香港）提出的清盘呈请，3月24日宣布开展境外债务二次重组，4月推出“全额债转股”方案，设计两类强制可转债（转股价分别为6.8港元/股和3.85港元/股），其中第二类选择比例限定在总债权的25%以内。

2025年10月融创债务重组方案获98.5%债权人赞成，债权金额支持率94.5%，高票通过重组方案。2025年11月5日获香港高等法院正式批准，2025年12月23日债务重组方案正式生效，约96亿美元境外债务已获全面解除及免除。

融创成为首家完成境内外债务全部重组的大型房企，整体偿债压力预计下降600亿元，每年可节约大量利息支出。重组包含“股权结构稳定计划”，向孙宏斌定向分配部分可转债以对冲股权稀释，维护创始团队控制权。